文/新浪財經專欄作家 曹中銘[微博]
鑒于出現了“327”事件以及光大證券“烏龍指”鬧劇，筆者建議，一是在國債期貨中推行熔斷機制。二是建立切實可行的突發事件處置機制。
隨著中國證監會[微博]批準中金所[微博]上市5年期國債期貨合約，標志著“久違”了18年的國債期貨將重新實現回歸。國債期貨的推出，在順應了市場呼聲的同時，也豐富了市場的投資標的與投資品種結構。
自國債期貨推出方案獲得國務院批準的消息公布后，市場便開始對其行“注目禮”。作為市場上又一金融品種，國債期貨推出后將對股市產生怎樣的影響，顯然是投資者關注的話題。畢竟，近幾年來股市一直低迷不振，如果國債期貨再從股市中抽血，無疑將更加使其不堪重負。
其實，國債期貨對股市有何影響，市場上亦是仁者見仁，智者見智。比如，監管部門認為不會影響股市走勢。其理由包括兩個市場參與者、運行方式存在明顯差別；國債期貨更適合機構投資者參與；國債期貨專業性強，上市初期參與者規模有限，保證金規�？赡鼙裙芍钙谪浉�，不會明顯分流股市資金等�？梢哉f，中國證監會的觀點具有很強的代表性。
但也有觀點認為，1995年“327”國債期貨丑聞導致其被緊急叫停后，滬深股市隨之產生“井噴”現象，短短兩個交易日上證指數漲幅即超過40%。若非監管部門出臺利空對股市進行打壓，股指無疑會繼續向上拓展空間。如果國債期貨對股市沒有影響，又如何解釋股市的“井噴”呢？退一步講，即使國債期貨不分流股市資金，至少投資者心理上也會受到波及。
在創業板、股指期貨等紛紛面世后，國債期貨的推出，某種意義上也見證著市場的進步。不過，因為有了“327”國債期貨丑聞的前車之鑒，國債期貨上市后，防范風險毫無疑問應該置于首要地位。只有在控制好風險的背景下，國債期貨才能實現平穩推出與健康發展的目標。
為了防范國債期貨的風險，監管部門可謂煞費苦心。如在相關規則中，將5年期國債期貨合約的保證金標準分別調整為2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日結算起，交易保證金標準由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日結算起，交易保證金標準由3%提高至5%。保證金標準的提高，意味著國債期貨杠桿倍數的降低，實際上也意味著其投資風險的降低。此外，中金所對交割月份持倉限額實施從嚴限制，將持倉限額水平大幅降低，其意在防止大資金、大機構操縱市場的風險。
中金所制定的相關規章制度在防范國債期貨風險上到底能起多大的作用，當然還需時間來驗證。鑒于出現了“327”事件以及光大證券“烏龍指”鬧劇，筆者建議，一是在國債期貨中推行熔斷機制。雖然國債期貨最小變動價位為0.002元，并且其價格受實際利率的影響較大，如果一旦出現大資金操縱現象，同樣會引起市場的劇烈波動，進而放大其中的風險，而熔斷機制的推出，則能很好地解決這一問題。二是建立切實可行的突發事件處置機制。光大“烏龍指”最終演變成了內幕交易，監管不力是主要原因，更與監管部門沒有建立突發事件的處置機制有關。
(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)
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