文/新浪財經(jīng)專欄作家 李志林[微博]

　　尤其是重啟IPO時，就對愿意率先實行優(yōu)先股、并符合上市標(biāo)準(zhǔn)的排隊企業(yè)給予優(yōu)先上市，那么，就抓住了扭轉(zhuǎn)中國股市危機、重新走上良性發(fā)展軌道的“牛鼻子”。

　　對愿意率先實行優(yōu)先股、并符合上市標(biāo)準(zhǔn)的排隊企業(yè)給予優(yōu)先上市，就抓住了扭轉(zhuǎn)中國股市危機、重新走上良性發(fā)展軌道的“牛鼻子”。

　　近期，管理層由先前對重啟IPO的急不可耐，變成了多次重申“無時間表”，“沒有進(jìn)展”，讓市場頗感意外。

　　此為何故？有人說，是因為2000多點的指數(shù)位置太低；有人說，是因為待審企業(yè)要補中報，需要時間；有人說，財務(wù)大檢查中發(fā)現(xiàn)的待審企業(yè)報表問題，出乎想象的嚴(yán)重；有人說，是因為對新股發(fā)行改革征求意見稿的修改還沒有完成。

　　也許，可能性最大的是最后一種。即拿出什么樣的改革舉措，才能對沖重啟IPO的利空，甚至將利空變成利好，有關(guān)部門還琢磨不定。 

　　我認(rèn)為，市場最期待的利好是，推出完整的優(yōu)先股制度。

　　這是我一年來一再建議和呼吁的拯救股市危機的改革舉措。在五月中旬，上任兩個月的肖剛新主席，終于書寫出了中國證券史上最重要的一筆——正式宣布：積極推進(jìn)優(yōu)先股制度， 5月底前將5家公司的優(yōu)先股試點方案上報國務(wù)院。同時，他還細(xì)數(shù)了優(yōu)先股推進(jìn)流程的三個層次：首先是國務(wù)院出臺相關(guān)解釋文件，其次是各部委出臺相關(guān)規(guī)定，最后是交易所出臺相關(guān)細(xì)則。由此可見，優(yōu)先股制度已經(jīng)得到了國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的首肯，已漸行漸近了。

　　優(yōu)先股制度的內(nèi)涵是什么？我以為主要是三項：

　　第一，最重要的是在重啟IPO時新老劃斷，對新股實行優(yōu)先股制度。即為解決中國股市“一股獨大”的不合理股權(quán)制度，以及新的大小非沒完沒了地產(chǎn)生的頑癥，將控股股東的股權(quán)限制在30%以內(nèi)，其余股權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股(如，比爾蓋茨只控微軟[微博]股權(quán)15%，喬布斯只控“蘋果”股權(quán)8%，騰訊的創(chuàng)辦人馬化騰只控股權(quán)11.2%，百度[微博]創(chuàng)辦人李彥宏只控股權(quán)16.35%)。如果這樣做，就可消除新的大小非減持對市場的沖擊。

　　第二，再融資如定向增發(fā)采用優(yōu)先股形式。這樣，績差、缺乏回報的公司要想惡性圈錢就無門，沒有人會愿意認(rèn)購它的優(yōu)先股。而能夠用優(yōu)先股順利完成再融資的，就一定是既有好項目、能分得出高紅利，又具持續(xù)高成長的好公司。這樣，就能有效地優(yōu)化市場的資源配置，消除長期以來市場對再融資的恐懼。

　　第三，上市公司回購普通股，發(fā)行優(yōu)先股。即在市道低迷時，回購普通股，使股本縮容，提升業(yè)績和股價。當(dāng)市道轉(zhuǎn)好時，一旦公司找到了新的增長點項目，可以較高的紅利做保證，以較高的價格發(fā)行優(yōu)先股，以吸引養(yǎng)老基金、住房公積金之類的長線投資者和大量的財務(wù)投資者認(rèn)購，為股市引進(jìn)中長線機構(gòu)投資者。

　　如果有以上三種形式的優(yōu)先股推出，尤其是重啟IPO時，就對愿意率先實行優(yōu)先股、并符合上市標(biāo)準(zhǔn)的排隊企業(yè)給予優(yōu)先上市，那么，就抓住了扭轉(zhuǎn)中國股市危機、重新走上良性發(fā)展軌道的“牛鼻子”。

　　為什么說，優(yōu)先股制度抓住了中國股市連年危機的最主要癥結(jié)？

　　中國股市之所以13年漲幅為負(fù)，使經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能一再失效，與全球股市均創(chuàng)了金融危機6年前新高的牛市走勢相背離，廣大機構(gòu)和投資者之所以未能享受經(jīng)濟(jì)高增長的成果反而虧損累累，不斷割肉離場，而場外的投資者堅決不愿進(jìn)股市，之所以老是在超跌的市道指望QFII和RQFII來抄底，社會上幾十萬億、上百萬億的資金之所以寧可去投資高價的房產(chǎn)和風(fēng)險極大地銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，卻不愿進(jìn)股市。

　　除了擴(kuò)容大躍進(jìn)和上市公司過度包裝和造假以外，最根本的原因是：07年以前的上市公司的大小非，曾向流通股東支付了10送3的對價，以換取了流通權(quán)。而09年10月后的上市的883家公司，則不用支付對價，其一元成本的大小非，就利用“三高”發(fā)行的優(yōu)勢，在解禁后隨心所欲、沒完沒了地在二級市場拋高價，掠奪了二級市場投資者的財富，并通過年復(fù)一年的增發(fā)，將市場作為“抽血機”。

　　歸根結(jié)底是股權(quán)制度的不規(guī)范、不合理，持股成本的懸殊差異，使得廣大中小投資者不斷地用血汗錢，去造就成百上千個億萬富翁。

　　在“習(xí)、李”新一屆政府和肖剛新主席上任后，終于實事求是、大膽改革、聚賢聽能、順應(yīng)民意，推出了比05年股改更公平，更符合“三公”、更得民心的改革舉措——推行優(yōu)先股制度。這不能不是股市罕見的重大利好！

　　優(yōu)先股制度對市場的利好在哪里？

　　一是，規(guī)定了控股股東的股權(quán)上限，將剩余股權(quán)納入優(yōu)先股。這是與國際股市接軌，可以有效地解決“一股獨大”問題，加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。

　　二是，觸動了控股股東大比例兌現(xiàn)、獲取巨額利潤的“奶酪”，長期鎖定相當(dāng)比例的籌碼，會打消相當(dāng)多的企業(yè)盲目上市的沖動，減緩擴(kuò)容“堰塞湖”向市場大量釋放壓力。

　　三是，控股股東擁有大量的只能獲取紅利的優(yōu)先股，將迫使大股東加強向股東分紅和送轉(zhuǎn)股，可提高上市公司對投資者的回報。

　　四是，優(yōu)先股只能在交易所系統(tǒng)集中交易，而不能在二級市場拋售，從而消除了長期以來市場對沒完沒了的、超低成本的大小非減持的恐懼，有利于股價的穩(wěn)定，吸引人們進(jìn)行中長線投資。

　　五是，優(yōu)先股不能計入控股股東的持股比例，迫使大非不敢輕易減持股份。稍有不慎，就會出現(xiàn)象前幾年國美電器[微博]黃光裕和陳曉的激列的控股權(quán)之爭，也有利于市場的資產(chǎn)重組和收購兼并，提升上市公司質(zhì)量。

　　六是，再融資的優(yōu)先股，只要優(yōu)質(zhì)，就會受到大機構(gòu)的追捧，例如，巴菲特專門投資低成本的再融資優(yōu)先股。這就既優(yōu)化了市場的資源配置，又化解了市場對再融資的厭惡情緒，還為市場提供了新的投資渠道

　　七是，優(yōu)先股制度的推行，可在一定程度上遏制擴(kuò)容大躍進(jìn)，緩和市場尖銳的供求矛盾，將極大地吸引目前云集在房地產(chǎn)、黃金、銀行理財產(chǎn)品等市場資金，以及居民儲蓄，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，為市場帶來比QFII和RQFII總共4000億更多的新增資金，將長期低迷的中國股市走上健康穩(wěn)定發(fā)展的慢牛軌道，逐步形成財富效應(yīng)，使股市成為實現(xiàn)“中國夢”的重要載體。

　　習(xí)總書記說過，改革的關(guān)鍵是，要以更大的政治勇氣和智慧，打破固化利益藩籬。優(yōu)先股制度成功與否的關(guān)鍵，也同樣如此。

　　在頂層設(shè)計時，如果優(yōu)先股的三項內(nèi)涵是一攬子推出，市場定大受鼓舞，相向而行。如果僅實行第一和第二項，也算較大的利好。如果只停留在第三項，那就與以往的上市公司回購股份無異，市場定大失所望。尤其是，如果未推出優(yōu)先股制度，就重啟IPO，那么，股市將暴跌不止，連1800點都守不住，熊市萬劫不復(fù)，遙遙無期。

　　但愿管理層能利用好新股停發(fā)9個月的有利時機，審時度勢，權(quán)衡利害，盡可能充分地采納市場的意見，推出符合市場預(yù)期的優(yōu)先股制度，給在熊市中煎熬六年的廣大投資者以收獲中國夢的良好的預(yù)期

　　(本文作者介紹：華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長)

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