文/新浪財經專欄作家 宏皓[微博]

　　經濟的泡沫我們還在死扛。稍微懂點經濟學的人都明白，光靠扛是扛不住的。面對無法回避的經濟泡沫和金融危機，對于投資者來說如何保衛好自己的財富呢？

　　面對今年的黃金暴跌和股市暴跌，一些沒有投資經驗的人到處呼吁要政府救市，說什么黃金跌破了開采成本價，股票跌到有投資價值的最低價位了，黃金在35美元每央司的時候也沒有聽說過跌破了開采成本，現在還1200美元每盎司左右，長線下跌的空間足夠大。中國股市就目前來看，只有跌到所有的人都絕望后才會有新一輪的賭博投機行情，如果有人還認為現在中國的股市管理層還有能力救市，那只能是賠得更慘。

　　為什么說現在的中國股市管理層救不了市

　　中國現在最大的問題是經濟泡沫。所謂經濟泡沫指的是由于局部的投機需求(虛假需求)使資產的市場價格脫離資產內在價值的部分。它實質是與經濟基礎條件相背離的資產價格膨脹。最近10年中國的實體經濟并沒有發展，而是炒房炒地炒煤炒礦，全國各地大量地蓋房子，通過印鈔票和大量負債來蓋大的房子維持經濟的虛假繁榮。

　　筆者這幾年去過100多個城市，與地方政府、國有企業、民營企業、銀行都進行過深度合作與交流，我國的地方政府幾乎都是負債，國企能抵押的資產都抵押給了銀行，大量的民企早已是資不抵債，大量的資金都涌向房地產，民間借貸也是把融來的資金都投入到了房地產。中國現在銀行及金融機構的資金都是通過各種渠道投入到了房地產，因為，只有房地產能勇敢地提高融資成本，于是信托、企業債、私募等，凡是能用上的金融工具全都在幫房地產融資，這就是為什么中國的房地產泡沫全世界最大，仍然還能支撐這么久。當全國各行各業20年來都想從房地產獲取暴利的思維定式下，中國的房地產泡沫已經大于了380年前的荷蘭的郁金香花了，由房地產吹起的中國經濟泡沫破滅只是時間問題了。

　　泡沫經濟是指由虛假需求形成的局部經濟泡沫通過一定的傳導機制使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現象，在這種傳導機制中，金融管理當局寬松的貨幣政策是局部的經濟泡沫向全局的泡沫經濟演變的主要誘因。面對房地產泡沫帶來的金融危機肯定是先在股市反映，對于中國經濟危機和金融危機引發的股市和黃金下跌根本不是管理層能救得了的，救市論只能讓更多的投資者去當炮灰。

　　日本的金融危機教訓應吸取

　　日本，一個擁有2億人口、資源匱乏的島國。上個世紀90年代而它卻成為了亞洲最先崛起的國家，無論是其經濟增長的質量、工業化產品的競爭力、還是財富積累的速度和規模，都足以讓人為之驚嘆。而今天的日本，早已失去了往日的輝煌，從上世紀90年代日本經濟泡沫破滅開始，經濟增長長期停滯、國民收入降低、失業加劇。1993年，日本人用了22年的時間，終于使人均GDP從世界第18位達到了世界第1位，而20年后的今天，日本人均GDP又從世界第1位跌回到了世界第22位。從經濟泡沫破滅開始往后的20年時間，被日本人稱作“失去的20年”。

　　自第二次世界大戰之后，日本在美國的扶持下，進入了快速發展時期。直至上世紀80年代，日本經濟經過30年的發展，不僅在低端國際市場擁有了巨大的優勢，在鋼鐵、汽車、家電等高端行業也具有強大的競爭力，一個個絢麗的光環不停的籠罩在這個島國頭上：世界最大債權國，美日貿易逆差屢創新高，用一個東京都的地價就可以買下整個美國，用一平方英里東京帝國廣場的地價就可以買下整個加州。日本人甚至自豪的說：“要買下整個美國，然后再把美國的土地再出租給美國人讓他們居住！”在當時的日本，所有人都認為明天的房價、地價會比今天更高，沒有人相信這一切會停止下來，仿佛這一切都將美好的持續下去。而大洋彼岸的美國人，卻強烈的感受到了日本經濟的巨大沖擊和威脅。

　　首先是日元迅速升值。由于日元升值，直接導致出口受到巨大打擊，利潤大幅下滑，出口企業的產能嚴重過剩。迫于壓力，很多出口型企業轉向內銷，進而直接擠壓國內企業的空間，又直接導致了國內企業利潤的下滑。“本是同根生，相煎何太急”，整個日本制造企業由于出口下滑和國內企業“自相殘殺”，導致利潤大幅下降，甚至虧損，整個日本產業界陷入經營困難，擴大生產的積極性大大受挫。

　　同時，隨著熱錢大量流進日本，快速的進入日本證券、房地產市場等各個投資領域，而日本迫于美國和刺激內需的雙重壓力，大幅降低利率水平，由此導致本以高漲的房價更加飆升，而股票也開始屢創新高，從1985年的14000點左右，上漲到1989年12月的38915點。

　　面對如此嚴峻的經濟形勢，為防止泡沫的持續擴大，日本政府開始采取一系列措施。首先便是提高利率，把利率從2.5%快速提升至6%，同時緊縮貸款。而由此引發的崩潰，像多米諾骨牌一樣，在日本各個領域接連發生了。

　　首先是股市，從1989年的最后一個交易日的收盤點位38915點開始，日經指數直線下跌，一路突破多個整數關口，到1992年8月份，基本回到了1985年的水平。

　　其次是房地產泡沫開始破滅。由于日本政府意識到資產泡沫的巨大，期望通過土地稅制改革、限制房地產投融資和金融手段來擠壓泡沫，與此同時，還配合上了巨大的新聞輿論壓力，在多種沖擊力的撞擊下，日本的房地產泡沫，終于破滅了。

　　其三是金融體系壞賬急劇增加。由于日本的金融體系與土地捆綁太為密切，隨著土地價格急轉直下，作為土地擔保的債權轉眼都變成了不良資產。而由此引發了長期的金融滯漲，直至今日仍然存在。

　　其四是實體經濟遭受巨大沖擊，大量企業停產倒閉。隨著利率的上升，大大提高了企業的生產成本。于此同時，由于房價、股價大幅下跌導致的民眾資產大幅縮水，國民消費能力不足，加之由于泡沫經濟引發的工人工資大幅上漲和銀行貸款難度加大等諸多不利因素的影響，直接導致了大量的企業破產倒閉。

　　其五由泡沫經濟所導致的全體國民投機成風。一時間，仿佛所有日本人都在炒房、炒股，對能擁有一份安定的“鐵飯碗”工作趨之若鶩，而對創辦企業實體卻越來越少有人問津，整個國家的創新能力大幅下降，一向以創新理念為企業生命的日資企業，仿佛也好景不在。

　　而今，距離日本經濟泡沫的破滅已經有二十多年了，反思這段歷史，其中的教訓可以說是深刻的。而今天的中國，在某種程度上與上世紀八十年代的日本有著很多相似之處，如靠炒房炒地炒煤炒礦，房價暴漲，物價上升等等，而去年，我國GDP總量已經超過日本，位居世界第二。我們不禁要問，如今的中國如何才能避免步日本經濟盛極而衰的后塵？如何才能保持中國經濟持續、平穩、健康的發展？

　　泡沫破滅時如何保衛財富

　　經濟的發展要按規律運行，當通脹來臨時應當擰緊水龍頭，當通縮來臨是才能打開水龍頭。目前中國股市雖然下跌，但沒有真正見底。因此，經濟的泡沫我們還在死扛。稍微懂點經濟學的人都明白，光靠扛是扛不住的。面對無法回避的經濟泡沫和金融危機，對于投資者來說如何保衛好自己的財富呢？

　　首先，作空。選擇銀行股及地產股等逢高融券賣出，或者在指數反彈是逢高作空股指期貨，但是，這種投資策略專業性很強，并不是所有的投資者都有能力把握；其次，是空倉，空倉耐心再等半年，空倉看似容易，99%的投資者是沒有定力能做到的；其三，實在控制不住投資的沖動，就用少量資金建立對沖組合，對于銀行及地產股等在其反彈誘多時融券賣出，對于百里挑一的投機題材股在其發動攻擊時買入作多，同時在股指期貨上，指數反彈時逢高建空倉，股指暴跌后逢低建倉，形成三至五個對沖投機性組合來鎖定風險和盈利。

　　(本文作者介紹：中央財經大學證券期貨研究所研究員﹑中國金融智庫首席金融學家、中經產業基金理事會秘書長。)

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。