文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 張鵬

　　從某種程度來說，熔斷機制等危機可以看作未來注冊制危機的預演，也注定但注冊制改革的道路將注定難以平坦。在注冊制等資本市場改革進程中，監(jiān)管層要以更強的定力去推動市場和法治建設(shè)，以明確各方預期，平滑市場波動。

　　開年以來A股震蕩下行，熔斷、大股東減持、人民幣貶值、注冊制等市場話題熱議不斷，而圍繞注冊制的爭議最為持久，因為它還在監(jiān)管層的娘胎里，市場各方預期并不一致。盡管證監(jiān)會已多次強調(diào)注冊制不會一步到位，但A股隨著熔斷暫定、大股東減持受嚴控、人民幣貶值壓力減小，市場情緒依然紊亂。從今天盤面逆市飄紅的情況來看，除了技術(shù)上存在反彈動力之外，證監(jiān)會發(fā)言人昨夜專門針對注冊制的最新四點表態(tài)也帶動了市場的情緒。

　　“第一，3月1日是指全國人大授權(quán)決定兩年施行期限的起算點，并不是注冊制改革正式啟動的起算點，改革實施的具體時間將在完成有關(guān)制度規(guī)則后另行提前公告；第二，目前，證監(jiān)會相關(guān)規(guī)章規(guī)則的起草工作正有序進行，待各方面條件成熟后，將按規(guī)定向社會公開征求意見；第三，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位；第四，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。”

　　從我國新股發(fā)行制度的發(fā)展脈絡(luò)來看，從早期的行政主導的審批制到2001年以來至今仍在完善的核準制，再到全國人大已經(jīng)授權(quán)、未來確定要實施的注冊制，新股發(fā)行的市場化方向已經(jīng)非常明晰。這是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、改革攻堅以及政府簡政放權(quán)、轉(zhuǎn)變職能的需要，也是我國資本市場制度建設(shè)的總體方向和正確目標。

　　我們也應(yīng)該看到，A股市場限于投資者結(jié)構(gòu)以散戶為主、價值投資理念尚未普及、政府監(jiān)管能力和法治水平等原因，呈現(xiàn)出投機相對過重、市場波動較大等特點。盡管我國資本市場已經(jīng)建立了一系列制度規(guī)范，核準制也一直在完善和優(yōu)化，但一些深層次的問題和矛盾至今尚未找到很好的解決方案。

　　也正是在現(xiàn)行核準制新老問題越來越多、難以取得預期效果的情況下，注冊制的呼聲才日漸高漲。從這個意義上說，對于核準制的存疑，就是對于注冊制的祛魅。但若核準制的老問題沒有解決，注冊制改革的路徑及配套也不明確和完善，就無異于另起爐灶推倒重來，勢必會給市場帶來過度反應(yīng)等很多不適應(yīng)的后遺癥。

　　厲以寧先生早前就告誡“政府職能更應(yīng)正確定位，切不要再像過去那樣認為政府是萬能的。政府要遵循市場規(guī)律，不要打亂投資者、消費者、儲蓄者的正常預期，宏觀調(diào)控不宜大升大降、大緊大松、大起大落；否則，會導致經(jīng)濟中出現(xiàn)大量泡沫，經(jīng)濟中的泡沫甚至會突破破裂。這些都會使經(jīng)濟遭到傷害，并使公眾對宏觀調(diào)控失去信心。”

　　盡管他這一段話并不直接針對股市，我們已經(jīng)看到2015年以來股災(zāi)中，監(jiān)管層因為“大升大降、大緊大松”的政策讓市場措手不及大起大落。

　　從某種程度來說，熔斷機制等危機可以看作未來注冊制危機的預演，也注定但注冊制改革的道路將注定難以平坦。在注冊制等資本市場改革進程中，監(jiān)管層需要在認真考慮A股市情、遵循市場規(guī)律的前提下，以更強的定力去推動市場和法治建設(shè)，及時公開全面通報相關(guān)進度信息，以明確各方預期，平滑市場波動。

　　治大國如烹小鮮，治A股又何嘗不是？

　　(本文作者介紹：供職于陽光私募行業(yè)，清華MBA校友。)

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