文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 王漢鋒

　　A股市值無論在居民儲蓄、貨幣總量、還是在經(jīng)濟(jì)總量的比重也仍處在歷史均值水平，與前幾個階段性底部時期相比仍有差距。從國際比較來看，與發(fā)達(dá)國家與幾個主要新興市場相比，A股市場目前估值尚處于中游位置。

　　A股市場的整體估值仍算不上極端便宜，結(jié)構(gòu)分化

　　A股市場整體估值仍算不上極端便宜。經(jīng)歷前期調(diào)整之后，目前A股估值已經(jīng)有了較明顯的收窄，但仍算不上十分便宜，具體來看：

　　1、滬深300的12個月前向市盈率為10.4倍，與此前A股市場的幾個階段性底部或拐點相比，雖然已經(jīng)低于2008年金融危機(jī)時的底部水平（10.8倍），但仍明顯高于2013年的錢荒時期（7.8倍）和14年中市場開始啟動前期（7.6倍），也高于去年8月末的階段性低點（9.7倍）。市凈率同樣如此，目前滬深300前向市凈率1.3倍，低于2005年（1.4倍）和2008年（1.7倍）的底部水平但高于13-14年的底部（1.1倍）。（圖表1）

　　2、A股市值無論在居民儲蓄、貨幣總量、還是在經(jīng)濟(jì)總量的比重也仍處在歷史均值水平，與前幾個階段性底部時期相比仍有差距。

　　3、從國際比較來看，與發(fā)達(dá)國家與幾個主要新興市場相比，A股市場目前估值尚處于中游位置。（圖表7）

　　4、結(jié)構(gòu)分化，非金融和中小市值股票估值更高。滬深300金融行業(yè)前向市盈率為7倍，處于歷史偏低水平。但仍高于2013-2014年的底部（5倍）；非金融行業(yè)更高，為16.4倍，處于歷史中等偏上位臵。分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板即使已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，其估值依然不算便宜（按照朝陽永續(xù)一致預(yù)期估算分別為31.8倍和30.9倍），且還需要考慮一致業(yè)績預(yù)期大幅高估業(yè)績的事實。分行業(yè)來看，金融、建筑、家電等行業(yè)的估值水平雖然較低，但基本處于近6年來的均值附近（圖表5），計算機(jī)、輕工、餐飲旅游等行業(yè)的估值相對更高。

　　港股估值已經(jīng)達(dá)到極端水平，具備吸引力，尚待催化劑相比之下，港股市場估值已逼近底部極端區(qū)域。具體來看：

　　1、MSCI中國指數(shù)當(dāng)前的12個月前向市盈率為8.8倍，剔除中概股的估值僅為7.9倍，已經(jīng)達(dá)到了歷史底部水平；

　　2、恒生國企指數(shù)當(dāng)前6.1倍的TTMP/E和僅0.8倍的P/B甚至已經(jīng)低于2008年金融危機(jī)和2011年歐債危機(jī)的水平；

　　3、從國際比較來看，MSCI中國指數(shù)當(dāng)前在全球主要市場中相對其歷史區(qū)間的折讓程度最大；同時，相比區(qū)域市場（MSCI亞太除日本指數(shù)）的折價也基本達(dá)到歷史低點；

　　4、分行業(yè)來看，MSCI中國指數(shù)目前超過2/3的行業(yè)估值低于其10年均值，而更有1/3的板塊行業(yè)處于過去10年估值區(qū)間的底部、如保險、券商、銀行等。

　　港股市場已具備吸引力，尚待更多催化劑。雖然仍然面臨一定的不確定性（如港幣的突然波動、情緒尚未完全修復(fù)），但港股估值已經(jīng)到了底部區(qū)域，具備明顯吸引力。當(dāng)然，市場的反彈可能還需要一定催化劑的支撐，催化因素可能包括中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)跡象出現(xiàn)、匯率穩(wěn)定、美元加息低于預(yù)期、深港通等等。

　　A/H兩地超跌個股

　　梳理基于以上分析，我們梳理了一些前期跌幅較大、估值目前已經(jīng)處于歷史低位水平、且公司基本面尚可的A/H兩地企業(yè)，分別放在以下圖表中，供有興趣在此位臵入市的投資者參考。

　　(本文作者介紹：在中金和高盛等金融機(jī)構(gòu)從事市場和經(jīng)濟(jì)研究。)

　　本文為作者獨家授權(quán)新浪財經(jīng)使用，請勿轉(zhuǎn)載。所發(fā)表言論不代表本站觀點。