文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 陳凱豐

　　我們認(rèn)為希臘離開歐元區(qū)的可能性幾乎為零。希臘位于世界大火藥桶巴爾干半島附近。歐盟美國都不希望希臘退出歐元區(qū)，使得局面失控。

為啥希臘永遠(yuǎn)不會離開歐元區(qū)

　　做學(xué)術(shù)研究一定要謹(jǐn)慎，我的老師曾經(jīng)教導(dǎo)我們永遠(yuǎn)都不要說“永遠(yuǎn)”。但是，我們卻認(rèn)為希臘離開歐元區(qū)的可能性幾乎為零。當(dāng)然最近幾年關(guān)于希臘的各種言論甚囂塵上，很多聳人聽聞的結(jié)論說是希臘要離開歐元區(qū)。那我們來從各個事實(shí)數(shù)據(jù)和宏觀層面分析一下這些言論是否站的住腳？

　　首先，很多評論都是嚴(yán)厲指責(zé)希臘的財政問題，似乎希臘政府是世界最沒有節(jié)操的政府。我們的問題是，希臘的財政問題真的不可救藥嗎？我們看一下數(shù)據(jù)。希臘政府在去年--2014年，實(shí)現(xiàn)的是財政盈余19億歐元！而歐洲基本上所有國家都是在財政赤字。比如去年法國政府的財政赤字是4%，意大利的財政赤字是3%。歐元區(qū)的平均財政赤字是2.4%。如果比較財政情況，希臘政府是相當(dāng)?shù)姆�(wěn)健。

　　歐元區(qū)創(chuàng)立的時候法律文件上有一個穩(wěn)定包裹(stability package)，里面有一個量化要求就是預(yù)算赤字不高于3%。加入歐元區(qū)的國家個個都是簽字畫押的。后來德國，法國等等全部違反這個量化要求。他們非但沒有退出歐元區(qū)，而且把穩(wěn)定包裹改成了愚蠢包裹(stupid package)一笑了之。如果說財政問題，那是歐元區(qū)的大國違約在前。

　　筆者的一位老師，歐洲中央銀行第一任行長杜伊申貝格教授在歐元創(chuàng)立的時候就說過，歐元區(qū)大國的自律比小國的行為更為重要。可惜教授已經(jīng)駕鶴西去，否則他一定會出來譴責(zé)現(xiàn)在的鬧劇。

　　其次，從貨幣政策來看，歐元的獨(dú)角獸是德國馬克。德國馬克是傳統(tǒng)上的強(qiáng)勢貨幣，原因包括德國的工業(yè)一直非常有競爭力。為了避免歐元升值，或是更近一步有利于歐元的貶值，歐洲中央銀行應(yīng)該是樂見希臘問題天天占據(jù)頭條新聞。這個對于抑制歐元的升值，或是制造歐元的貶值比量化寬松更為有效。但是希臘的GDP大約是歐元區(qū)的1.8%，這導(dǎo)致希臘問題對于歐洲經(jīng)濟(jì)的真實(shí)影響是非常有限的；希臘占據(jù)美國出口的大約0.006%，對于美國的影響更小。如果有需要，歐洲中央銀行很輕易就可以覆蓋希臘的流動性問題。

　　此外，不可否認(rèn)的是，希臘確實(shí)有存量問題，也就是目前的政府債務(wù)大概是希臘國內(nèi)生產(chǎn)總值的170%。教科書上一般說法是一旦國家的債務(wù)超過GDP比率過了120%，債務(wù)違約是不可避免的。能否照搬教科書呢？我們認(rèn)為不能簡單判斷。比如日本，目前的政府債務(wù)對于GDP大約是220%。主流觀點(diǎn)是否也認(rèn)為日本馬上就要破產(chǎn)違約了呢？

　　希臘作為歐盟的成員，歐元區(qū)的成員，接受轉(zhuǎn)移支付來償付一部分債務(wù)是必然的。需要聯(lián)系到歐盟的核心是德國和法國，歐盟的預(yù)算最大的支付國家是德國，最大的接受國家是法國。這樣的安排，有一定歷史原因。德國作為二戰(zhàn)的戰(zhàn)敗國，需要對于法國提供一些補(bǔ)償。那希臘也是同盟國，以前參與獲得歐盟的轉(zhuǎn)移支付也是合理安排。只不過這個安排在最近被放大化了。

　　現(xiàn)在需要分析的是，下一步希臘會如何發(fā)展？我們認(rèn)為希臘的問題一定會被解決。

　　首先，希臘位于世界大火藥桶巴爾干半島附近。歐盟美國都不希望希臘退出歐元，使得局面失控。希臘的前任財政部長，剛剛在上周辭職的瓦魯法基斯最近就說過，希臘在60年代發(fā)生過軍人政變，是坦克奪權(quán)(tanks)，現(xiàn)在的危機(jī)是銀行奪權(quán)(banks)。這個banks 如果處理不好，又會被tanks奪過去。

　　那為什么歐盟到現(xiàn)在一直沒有完全打開錢包呢？關(guān)鍵還是目前的希臘總理還是太民粹主義，天天和歐盟叫板。前車之鑒是意大利，以前有一任意大利總理也是時常有一些不太符合常理的行為。最后歐盟和歐洲中央銀行放任意大利國債市場發(fā)飆，斷了意大利的糧草。等那位總理辭職后，歐元區(qū)的錢馬上回來，意大利的經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。我們猜測希臘也有這種可能，不退歐元區(qū)也不完全解決問題。每次到了懸崖邊上時，歐盟一定會救。但是全心全意的救助應(yīng)該會是等到希臘換下一個總理的時候。

　　在此同時，歐元的匯率會被繼續(xù)低估。這樣，德國的奔馳寶馬[微博]汽車在全世界的競爭力會繼續(xù)維持。德國法國的空中客車飛機(jī)也可以繼續(xù)暢銷世界。每次日元貶值的時候，歐洲經(jīng)濟(jì)也可以繼續(xù)靠歐元的競爭性貶值維持增長。

　　(本文作者介紹：紐約金融論壇聯(lián)系發(fā)起人之一，目前在紐約管理一個全球宏觀對沖基金，同時在紐約大學(xué)，紐約佩斯大學(xué)，西班牙巴塞羅那IESE商學(xué)院紐約中心任教。)

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