文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家   溫冠麟

　　2017年下半年股票配置A股與港股仍是趨勢，而國內房地產已經難以用投資來衡量，國家都講明”房子是用來住”，只是為了平衡中國之”影子銀行”之問題與美聯儲縮表而引致的世界資金回流美國的情況，固定收益之短期企業債券可算是未來數年的其中一重要選擇。

　　從08年金融海嘯后，各國進行QE量化寬松的貨幣政策后，近來年歐美股市在經濟復蘇擴展階段，很明顯是牛市。過去幾年的低息環境，使各大投資者以低息杠杠購買資產，不論在房地產市場還是資本市場均獲利不少，財富效應的爆發可算是十分突出。時至今日，美國已宣布來臨將會實施縮減資產負責表，若每月最多縮減500億美元，一年市場將減少6000億美元，錢從那來？ 從世界上各國抽走！ 當美國部署退市，大部分人以為金融海嘯危機已過之際，大家可能忽略了中國累積了二三十年的信貸泡沫！因此，我們要思考的點就是究竟這牛市能持續多久和遺留下來之系統性風險，我們還能如何進行資產配置。

　　筆者早前提出若從上而下的投資模式， 2017年下半年股票配置A股與港股仍是趨勢，而國內房地產已經難以用投資來衡量，國家都講明”房子是用來住”，只是為了平衡中國之”影子銀行”之問題與美聯儲縮表而引致的世界資金回流美國的情況，固定收益之短期企業債券可算是未來數年的其中一重要選擇。

　　債券是繼外匯之外，成交額最高之金融資產，亦是富翁在其家族信托中，重要配置的資產之一。為何？ 家族信托投資方向上大多選擇較低風險和穩定收益的海外債券作投資對象。家族信托成立的重要原因是為了資產保護，財富傳承，保值增值。那類型資產可較為穩定達到平衡資產回報與風險？

　　例如去過去十年的低息環境，境外的借貸利息只為0.75-1.5%。假如購買李嘉誠旗下的上市公司債券可有4-5%年利息，杠杠一倍，資產回報可達9-10%，償還借貸利息后，仍可穩定收取7-8%回報。假如該家族信托的規模為10億，每年穩定收取7-8千萬給子女，慈善基金作營運，還需要在市場上冒投資風險？ 很多富翁選擇這模式是因為了解李嘉誠旗下上市公司違約的機會相對上極少，加上可預料在這次的加息周期，利率上漲速度并不會如以往之高。（當然，家族信托內的投資分布情況可更復雜）

　　這編文章先讓大家了解一些背景與債券定義，：

　　債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發行者之間是一種債權債務關系，債券發行人即債務人，投資者（債券購買者）即債權人。

　　債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。

　　債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：

　　償還性

　　債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金并支付利息。

　　流通性

　　債券一般都可以在流通市場上自由轉讓。

　　安全性

　　與股票相比，債券通常規定有固定的利率。與企業績效沒有直接聯系，收益比較穩定，風險較小。此外，在企業破產時，債券持有者享有優先于股票持有者對企業剩余資產的索取權。

　　收益性

　　債券的收益性主要表現在兩個方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入：二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。

　　下編文章，我們一起談討未來幾年境內境外的債券趨勢。

　　(本文作者介紹：香港盛彬國際集團有限公司之財富管理策略師，擁有CWMP & CFC金融認證證書，近十年的投資經驗，曾經作為國際券商之副總裁及上市公司之金融分析師，善長根據宏觀經濟轉向，作趨勢投資、資產配置（asset allocation）和投資組合再平衡（re-balancing） 。)