文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　這次美圖會選擇香港，除了看中香港的國際市場屬性外，A股排隊(duì)道阻且長、深港通開通的利好也是助推器。若美圖招股表現(xiàn)理想，相信將吸引更多科技股考慮港股，為港股注入新的活力。

　　本周一眾所期盼的深港通終于開閘，從首日表現(xiàn)看來，北水未有大額流入狀況，這與市場預(yù)期的細(xì)水長流、厚積薄發(fā)一致。同日還有一個重大消息，估值高達(dá)400億港元的美圖公司開始招股，將成為自阿里巴巴上市以來最大的科技股IPO，也將是除騰訊（700.HK）外港股TMT第二大市值股份，未來無疑可成為港股通標(biāo)的。在大量中概股在美退市的背景下，美圖成功上市或吸引更多科網(wǎng)股赴港融資。

　　成立于2003年的美圖公司，旗下有美圖秀秀、美拍、美顏相機(jī)等多款A(yù)PP，成功在內(nèi)地掀起美顏?zhàn)耘牡娘L(fēng)潮。按下載量排名，與阿里巴巴、蘋果及騰訊等全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭躋身全球前八位iOS非游戲應(yīng)用開發(fā)商之列。截至今年10月，美圖月活躍用戶達(dá)4.56億，而新浪微博的月活躍用戶為2.82億，巨頭騰訊微信月活躍用戶為8.46億。

　　盡管坐擁龐大的用戶，美圖的盈利能力卻受到質(zhì)疑。從2013年至2015年，美圖的收入由8，600萬元（人民幣，下同）大增至7.5億元，虧損卻擴(kuò)大至22億。撇除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值虧損，截至今年6月底，三年半累計(jì)虧損超過11億元。

　　目前美圖的營收來源主要是依賴手機(jī)銷售及廣告，這兩者在2015年分別佔(zhàn)比87%和12%，美拍信息服務(wù)收入和游戲收入，加起來佔(zhàn)比僅1%。不少投資者對美圖管理層聲稱將通過廣告、游戲、電商三條路變現(xiàn)且2017年內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)盈利存疑。這也導(dǎo)致美圖首日招股孖展反應(yīng)平平。

　　美圖盈利模式未完全顯現(xiàn)，在某些基金眼中可能前景不明，但對于普通投資者而言卻可能是好時機(jī)。畢竟股王騰訊當(dāng)年也被認(rèn)為只是一家普通游戲公司，現(xiàn)在已被熱炒到逾2000億美金市值。美圖的用戶主要以20歲左右的年輕人為主，該群體極具社交屬性，在APP上停留時間長且愿意消費(fèi)。從這個角度而言，美圖未來的潛力極大。

　　美圖的上市亦可被視為港交所的一大機(jī)遇。因港交所不允許同股不同權(quán)，包括阿里巴巴在內(nèi)的不少中資科網(wǎng)股轉(zhuǎn)投美股，令港股的新經(jīng)濟(jì)股份較欠缺。根據(jù)去年《中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)》年度報告顯示，互聯(lián)網(wǎng)百強(qiáng)中共有 71 家企業(yè)在全球各主要資本市場掛牌交易，其中美股上市公司有35家、A股上市公司21家、港股上市公司13家。港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，不少中小市值科網(wǎng)股較難炒上，與深市動輒幾十上百倍PE形成鮮明對比。這次美圖會選擇香港，除了看中香港的國際市場屬性外，A股排隊(duì)道阻且長、深港通開通的利好也是助推器。若美圖招股表現(xiàn)理想，相信將吸引更多科技股考慮港股，為港股注入新的活力。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗(yàn)，深明股市中的風(fēng)險與機(jī)遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)