文/新浪港股專欄作家 許文昌 微信公眾號（xlgg-sina）

　　港交所和證監(jiān)會在監(jiān)管上有沖突是長期存在的問題，今次改革架構(gòu)確實較為繁復(fù)，但在權(quán)責(zé)方面有比較清晰的分工，或可減少兩機構(gòu)的長遠(yuǎn)沖突，也有助減輕本來應(yīng)該優(yōu)先照顧公眾利益的港交所面臨的質(zhì)疑。

　　香港證監(jiān)會及港交所（0388）在6月中旬聯(lián)合發(fā)表上市架構(gòu)改革諮詢文件，擬成立兩個新的聯(lián)交所委員會，包括上市政策委員會和上市監(jiān)管委員會，惹來坊間利益團體不同爭議，本來9月19日結(jié)束的諮詢期最後延長至本月19日，即使今次方案并非解決目前上市審批制度的最佳方案，但檢討勝過原地踏步。

　　今次改革在原來港交所上市委員會（LC）與上市部仍就大部分首次上市申請（IPO）和上市後事宜作出決定之外，前方再設(shè)上市監(jiān)管委員會（LRC），將會就‘合適性問題’和具‘更廣泛政策影響’的IPO和上市後事宜作出決定；另外在後方成立上市政策委員會（LPC），負(fù)責(zé)提出丶督導(dǎo)及決定上市政策，

　　香港目前監(jiān)管要求和上市審批已經(jīng)運行多年，目前港交所旗下由28人組成的上市委員會負(fù)責(zé)上市審批事宜，成員大部份是上市公司代表丶投資銀行家丶會計師和律師等，而港交所總裁李小加則為當(dāng)然成員，加入新監(jiān)管架構(gòu)之後，原上市委員會將會就上述兩個新委員會的決定，向他們提出不具約束力的建議。

　　事實上，全球的金融機構(gòu)近年均加強了獨立監(jiān)管，除了國際大型銀行被各種新條例要求經(jīng)營審慎合規(guī)，各金融市場的上市事宜也一樣，比如英國由金融服務(wù)監(jiān)管局主理，美國為證券交易委員會，澳洲是證監(jiān)會負(fù)責(zé)的交易所監(jiān)檢公司，更不用提港交所積極看齊的中國的證監(jiān)會的注冊制，所以加強監(jiān)管本是大勢。

　　香港披露為本且由交易所審批的安排，在環(huán)球主要金融市場中，獨有新加坡唯一例外，但其新股上市和交易量均日漸回落，今年上半年僅有8只新股上市，加上上市企業(yè)質(zhì)素被質(zhì)疑，不少在新加坡掛牌的企業(yè)最終都選擇回流香港等地，何況新加坡的上市審批在遇到利益沖突時，也被要求交由金融管理局負(fù)責(zé)。

　　港交所既是牟利上市企業(yè)，要向股東交代，審批更多企業(yè)上市以收取更多上市費用是難免的，但同時作為本港唯一專營交易所和監(jiān)管者又要保障公眾利益，身為球員兼任球證，難免惹來利益沖突和外界質(zhì)疑，這些批評近年此起彼落，諸如新股質(zhì)素滑落丶‘啤殼’和‘老千股’橫行，配合時代改革逼在眉睫。

　　過去十載，香港隨著內(nèi)地金融開放迎來大量內(nèi)地上市企業(yè)，但由於它們總部位於內(nèi)地，外界一直倚重後來監(jiān)管的證監(jiān)會要對發(fā)表虛假或誤導(dǎo)資料的企業(yè)和人士執(zhí)法是有困難的，加上問題個案數(shù)量大增，未來調(diào)查和追究都會存在莫大問題，最後必然導(dǎo)致投資者對香港金融市場的信心下跌，估值折讓加大。

　　港交所和證監(jiān)會在監(jiān)管上有沖突是長期存在的問題，今次改革架構(gòu)確實較為繁復(fù)，但在權(quán)責(zé)方面有比較清晰的分工，或可減少兩機構(gòu)的長遠(yuǎn)沖突，也有助減輕本來應(yīng)該優(yōu)先照顧公眾利益的港交所面臨的質(zhì)疑。如果達(dá)致國際化和有效監(jiān)管，誰‘奪權(quán)’在香港長期金融有效發(fā)展和公眾利益面前是微不足道的。

　　在現(xiàn)時後方監(jiān)管的安排下，證監(jiān)會總裁歐達(dá)禮也承認(rèn)，目前僅有一次否決不合適的上市申請，其他多數(shù)靠勸退或由聯(lián)交所出面，費時失事，明顯審批的透明度和問責(zé)性有待改善。2009年底通過審批上市洪良國際事件是一例，該股其被發(fā)現(xiàn)披露不當(dāng)，2010年即被證監(jiān)會勒令停牌，最後更破天荒需向投資者賠償。

　　短短3個月該股由通過上市審批到被勒令停牌之間，最終依靠後方監(jiān)管的即時行動，若然當(dāng)時集資所得近10億元早被臺資管理層調(diào)離本港，執(zhí)法也是徒然。而停牌已4年的中國高精密（591）在2012年以‘國家機密’為由惹來兩監(jiān)管機構(gòu)的復(fù)牌和停牌鬧劇，更突顯改革并加強前方監(jiān)管是目前有限的選擇。

　　雖然落後形勢，本港現(xiàn)時準(zhǔn)備加強對保薦人行為失當(dāng)，同時適度加強上市門檻的安排值得支持，當(dāng)然遇到的阻力不少，比如今次架構(gòu)改革其實是權(quán)衡不同利益團體之下的節(jié)衷安排，出現(xiàn)獨立於港交所的上市審批委員會的機構(gòu)似乎更是遙遠(yuǎn)。筆者已向證監(jiān)會提交今次諮詢回應(yīng)，也期望今次監(jiān)管檢討取得進(jìn)展。

　　(本文作者介紹：專業(yè)投資者丶節(jié)目主持丶行業(yè)發(fā)言人丶評論員，Godahsing.com股東倡議活動發(fā)起人。)