文/新浪港股專欄作家李聲揚(yáng) 微信公眾號（xlgg-sina）

　　真正影響惠理股價的，除了大市表現(xiàn)外，還有公司的管理資產(chǎn)總值。惠理的每月月底的管理資產(chǎn)總值由今年年初約156億美元跌至6月尾的133億美元，但踏入7月有止跌回升的跡象，8、9月的市況向好，投資氣氛改善，預(yù)料集團(tuán)的管理資產(chǎn)總值仍有上升空間。

　　2016年上半年環(huán)球市場市況波動，資產(chǎn)管理公司惠理集團(tuán)（806）的表現(xiàn)因而受到負(fù)面影響，并早于7月初發(fā)出盈利警告。8月中發(fā)出的中期業(yè)績報告顯示上半年純利為500萬港元（2015年上半年為4.46億，下半年虧損1.72億），按年大跌99%，主要原因是表現(xiàn)費(fèi)收入減少以及財資業(yè)務(wù)錄得按市值入賬虧損。

　　然而純利按年大跌根本并不重要，因為去年上半年環(huán)球市況興旺及中港股市經(jīng)歷“大時代”，參考價值有限。公司去年下半年錄得虧損，今年上半年已轉(zhuǎn)虧為盈。 港股近日市況有所改善，多個指數(shù)尋頂，加上近月有多個好消息憧憬下，筆者預(yù)料惠理集團(tuán)的表現(xiàn)將進(jìn)入復(fù)蘇階段，下半年業(yè)績應(yīng)有大幅改善。

　　真正影響惠理股價的，除了大市表現(xiàn)外，還有公司的管理資產(chǎn)總值（AUM， Asset under Management）。惠理的每月月底的管理資產(chǎn)總值（圖1）由今年年初約156億美元跌至6月尾的133億美元，但踏入7月有止跌回升的跡象，8、9月的市況向好，投資氣氛改善，預(yù)料集團(tuán)的管理資產(chǎn)總值仍有上升空間。

圖1：惠理AUM走勢

　　惠理的AUM在今年上半年大跌，其實主因并不是股市表現(xiàn)差。（圖2）可見，投資表現(xiàn)拖累的金額其實不大，真正元兇是投資者贖回基金。我們預(yù)期下半年走勢將會逆轉(zhuǎn)。

圖2：惠理AUM于今年上半年的走勢

　　留意公司上半年收入按年跌21%（圖3），但最主要的收入，即管理費(fèi)（公司依照AUM每年收費(fèi)），其實按年只跌4%。而認(rèn)購費(fèi)（適用于新認(rèn)購基金）甚至按年升51%。真正拖低收入的，是表現(xiàn)費(fèi)，由去年上半年的2.3億，大跌98%至今年上半年的約5百萬。隨著大市回升，我們相信表現(xiàn)費(fèi)可在下半年大幅反彈。

圖3：惠理收入走勢

　　港股經(jīng)歷“七翻身”之后，隨著更多外資涌入及高息股領(lǐng)放，8月份亦持續(xù)強(qiáng)勢按月升5%，日均成交量按月升約11%。市況好，交投暢旺，股市破頂?shù)鹊纫蛩乇厝挥欣Y產(chǎn)管理公司。利好消息方面不得不提8月16日國務(wù)院批準(zhǔn)的“深港通”，計劃并不設(shè)總額度的限制，預(yù)料在近期人民幣匯率波動下，加上港股估值仍然偏低，深港通可吸引更多北水南下有利港股市場及惠理集團(tuán)。另一個利好消息是9月8日收市后中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金參與“滬港通”試點的監(jiān)管口徑》，意味著保險資金可參與“滬港通”試點業(yè)務(wù)，有分析認(rèn)為將有近萬億資金來港，港股因此又多一個北水來源。

　　距離深港通正式開通還有約兩個多月時間，但其實近期資金透過“港股通”流入港股有上升走勢（圖4）亦都值得留意。自8月16日深港通獲批準(zhǔn)后，資金凈流入日漸增加，參與者多數(shù)是內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者，由剛獲批時候每天約10億港元上升至近日突破50億港元。

（圖4）

　　隨著深港通快將開通，預(yù)料惠理股價不難突破52周新高的9.57元。

　　(本文作者介紹：東盛證券市場策略師，主力研究港股。CFA特許金融分析師。DBC數(shù)碼電臺“贏盡全場”及王冠一財經(jīng)頻道嘉賓主持。香港01博評作者。)