文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳建奇

　　穆迪、標普下調中國主權債務評級的事件，給我們的啟示并不是中國主權債務有多大的困難，而是揭示了世界評級體系由發達大國壟斷的問題日益突出。

不必擔心標普下調債務評級帶來的負面影響

　　今年9月21日下午，標普宣布將中國長期主權信用評級從AA-降至A+，短期主權信用評級從A-1+下調至A-1，并將長期評級的展望調整為“穩定”，這是標普自1999年以來首次下調中國主權信用評級，也是標普繼穆迪5月份下調中國主權信用評級之后再次調降中國評級，此舉引發社會廣泛關注，評價這一事件的影響，既要厘清標普的評級方法，也要結合中國的實際影響進行分析。

　　標普評級并未改變中國主權債務的投資級別

　　根據標普評級定義，“AAA”是最高的評級，歷史上投資級是指銀行監管機構和市場參與者認為適宜金融機構投資的債券和其它證券，目前它廣泛代指具有相對較高信用可靠性和信用質量的發債人和債務。與之相反，“非投資級”或“投機級”通常指發債人目前能夠償還、但面臨重大不確定性（如能夠影響信用風險的不利商業或金融條件）的證券。在標準普爾長期評級體系中，獲得“BBB-”或更高評級的發債人和債務通常被監管機構和市場參與者視為處于“投資級”，而獲得低于“BBB-”評級的發債人和債務通常被視為處于“投機級”（見表1）。

注釋及資料來源說明：“AA”級至“CCC”級可加上加號和減號，表示評級在各主要評級分類中的相對強度；資料來自：Standard & Poor’s， “Guide to Credit Rating Essentials”等。

　　如果標準普爾預計在未來6 至24個月內調整一項信用評級，它可能發布評 級展望，指明未來的變化可能是“正面”、“負面”、“穩定”或“待決”（表示評級的上升或下調仍有待決定）。如果信用評級可能受短期（通常為90天）事件或環境變化的影響，則標準普爾可能將該評級列入“信用觀察”。標準普爾通常在展望或信用觀察中包括對潛在變化及變化程度的解釋。但是，更新評級展望或列入信用觀察并不意味著評級必然發生變化。如果標準普爾擁有的信息足以推動評級變化，它可能立即上調或下降評級，而無需將評級列入信用觀察或更新展望，以反映這種環境因素以及它對相對信用風險的最新意見。

　　根據標普調降中國主權信用評級所發布的公告，標普調降中國評級主要原因在于，中國長時間信貸較快增長增大了中國的經濟和金融風險，但中國債務評級依然保持在A級別，這在投資級中仍然處于較高的位置，而且，報告同時指出，在未來三到四年中，中國經濟將繼續保持增長，財政狀況將會持續改善，標普對中國主權信用評級未來展望為穩定，從這個角度看，標普認為中國主權信用短期并不會出現被踢出投資級名單的問題，預示中國主權信用未來也將處于較高等級。

　　中國不必過分擔心標普評級下調帶來的負面影響

　　從理論上看，標普下調債務評級可能導致債務直接發行成本上行，也會影響相關金融資產的配置調整，促使相關的投資減少或者調整相關債券的持有規模，結果可能帶來相關債券價格的波動，最后反過來影響債務市場穩定及發債成本。

　　然而，觀察標普多年來尤其是金融危機以來調降不少國家主權債務評級的案例，較少出現哪個國家陷入困境的局面，即便是希臘等歐債危機相關國家，也沒有出現極端的國家破產的例子，而且在現實中還出現了近年來歐豬集團的國家融資能力回升的局面。這只能說明兩種事實，一是標普等評級機構的評級信息并不準確，未能客觀解釋國家的主權信用風險；二是標普等評級可能促使市場更加關注相關問題，促使相關問題得到有力的應對，促使相關問題得到及時的解決。不管上述哪種情況發生，都表明標普下調評級的影響不必過分擔心。

　　對于中國來說，中國現在仍然穩居A級的水平，中國的主權信用仍然是投資級。從這個角度講，中國主權信用債務仍然是優質資產，國際市場并不會出現大的調整，在現實中也沒有出現明顯的異常。更進一步看，中國在近年來穩步推動全面深化改革，供給側改革等重大改革不斷落地，改革紅利逐步釋放，中國經濟的增長動力正在培育，由此構成了中國經濟實實在在的基礎，由此支撐著中國在國際市場上的正面作用。

　　綜合來看，穆迪、標普下調中國主權債務評級的事件，給我們的啟示并不是中國主權債務有多大的困難，而是揭示了世界評級體系由發達大國壟斷的問題日益突出。盡管穆迪、標普都擁有自身的評級模型及方法，但中國正處于轉型升級的時期，評級機構的相關模型可能會出現有偏性，此時發布下調評級的信息，可能會干擾市場影響改革進程，難以對市場傳遞真實的信號。因而，未來伴隨著世界格局的加速調整，中國等新興經濟體必須注重培育評級機構，促使評級治理體系的調整完善，確實讓評級機構給出更為客觀的評價。

　　(本文作者介紹：中共中央黨校國際戰略研究所世界經濟室副主任、副教授。)