文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 黃志龍

　　與里根時代相比，當前美國經濟沒有面臨嚴重的滯脹困境，參眾兩院的主導權目前也掌握在共和黨手中，加上與日本和一些歐洲發達國家相比，美國聯邦政府仍有較大舉債空間，特朗普有條件創造比里根時代更為輝煌的經濟成就。

特朗普能否創造又一個“里根時代”

　　全球矚目的美國總統大選于11月9日落下帷幕，共和黨候選人特朗普成為美國第45任總統。業界紛紛對特朗普時代的經濟政策展開預測。筆者認為，從大選投票前的言論和政策傾向來看，特朗普的政策主張、面臨的內外環境與美國前總統里根有許多相似之處，他也許有望開創美國經濟的下一個“里根時代”。

　　特朗普的處境與里根時代有諸多相似

　　一方面，特朗普個人與美國前總統里根有幾分神似。兩人的相似點主要包括以下幾個方面：從年齡看，特朗普今年70歲，里根1980年當選總統時是69歲，都是高齡總統；從職業出身看，特朗普是體制外的商人，與華爾街金融精英格格不入，從政經驗為零，里根是體制外二流演員，從政經驗極少；從總統獲勝之路看，兩人同為共和黨候選人，且競選之路坎坷：特朗普競選總統，華盛頓政治精英恥于與他為伍，華爾街金融精英和主流媒體一邊倒支持希拉里，里根曾經兩次爭取共和黨候選人失敗，第三次被提名為共和黨候選人后，當時主流輿論稱其為“愚蠢而危險的前演員”，面對民主黨的前總統卡特將不堪一擊。

　　另一方面，兩個時期美國普通民眾對經濟前景均較為悲觀。奧巴馬時期，美國經濟政策避免了“大蕭條”，卻陷入了“新平庸”。華爾街金融精英已經綁架了美聯儲和美國經濟，美聯儲源源不斷的低成本資金都流入了華爾街，數十年的增長成果被上層高收入群體收割，中下階層成為被全球化時代遺忘的群體，收入增長停滯。在此需要說明的是，美國官方發布的失業率屢創新低的原因在于：美國人口逐漸老齡化和統計部門把大量臨時工作崗位視為新增崗位。

　　因此，與主流媒體和金融機構宣傳的美國經濟增長強勁相比，美國的實體經濟很可能是外強中干。同樣，里根時代的1980年前后，美國沒有走出越戰的陰影，經濟上則陷入了前所未有的滯脹。數據顯示，1980年10月美國通脹率(CPI同比漲幅)達到了創紀錄的14.8%，而當年經濟增速為-0.2%，處于上世紀70年代之后“滯脹”最嚴重時期(參見下圖)。由此可見，特朗普面臨的是經濟泡沫化、收入分配擴大、中下階層被遺忘的局面，而里根則面臨凱恩斯經濟學無法走出的“滯脹”困境。

圖1

　　里根經濟學引領美國走出了滯漲困境

　　在討論特朗普經濟政策前，有必要簡要回顧“里根經濟學”的核心內容及成效。上世紀80年代，美國的“里根經濟學”和英國的“撒切爾主義”開創了歐美自由市場經濟模式的一個黃金時代。

　　面對經濟滯脹的困境，“里根經濟學”的主要經濟措施有：削減政府預算和社會福利開支；提高利率、控制貨幣供給量以降低通貨膨脹；減少個人所得稅和企業稅以刺激投資；放寬企業管理規章條例以減少生產成本。特別是基于“拉弗曲線”理論(降低稅率——企業休養生息——擴大稅基的“三步走戰略”)全面針對個人和企業的減稅政策，加上“星球大戰”的軍事擴張戰略，使得美國財政赤字和政府債務在短期內急劇擴張。Wind的數據顯示，1983年美國聯邦財政赤字占GDP比重一度高達5.87%，創下了歷史新高，相應地美國政府債務也由1980年1.45萬億美元快速上升到1983年2萬億美元，等到里根卸任時美國聯邦政府債務已高達3.5萬億美元。

　　為了吸引國際資本回流到美國境內，給日益擴張的政府債務融資，同時控制日益高企的通貨膨脹，時任美聯儲主席的保羅沃爾克把聯邦基準目標利率提高至創紀錄的11.5%，窗口指導的聯邦基金利率一度高達19.1%(參見下圖)。在高利率支撐下，美元大幅升值，在里根第一個任期的1981-1984年，美元指數從90上升到165，接近翻一番，相應地，大量的石油美元和國際資本回流到美國。

　　總體來看，在減稅政策為核心的“里根經濟學”引領下，美國經濟走出了滯脹的困境，1983年5月美國通脹率(CPI)降至3.5%，經濟增速也達到了4.6%，1984年更是高達7.6%。

圖2

　　特朗普有條件開創下一個“黃金時代”

　　特朗普的經濟政策是否會完全沿著里根經濟學的方向走，現在還不得而知。盡管大選前在葛底斯堡“百日新政”演說有作秀的成分，一些政策都不具有可操作性，但仍可大體判斷特朗普政府的未來經濟政策走向。

　　首先，針對企業和個人的全方位減稅政策。毫無疑問，這一政策將成為特朗普經濟政策的核心，具體舉措包括：中產階級稅負減輕和稅率簡化法案，擁有兩個孩子的中產家庭將獲得35%稅務減免，稅率將從目前7種減少到3種，稅表也將相應簡化；企業所得稅將從當前35%大幅削減至15%，數以萬億美元的美國企業海外資金將會大規模回流。特朗普希望通過全面的減稅政策，輔之以貿易改革、寬松法規和廢除美國能源、基建投資限制等舉措，促使美國經濟增速達到4%，創造2500萬個就業崗位。

　　其次，削減政府預算和社會福利開支。主要的舉措包括：停止招聘新的員工以削減開支(軍隊、 公共安全和公共健康部門除外)，減少政府部門預算支出，撤銷或替換奧巴馬醫保法案，降低政府的社會福利支出。

　　再次，擴大基礎設施建設投資，改善基礎設施水平。特朗普在演講中指出，將會督促國會通過《美國能源與基礎設施建設法案》，通過稅收優惠等政策爭取私營貸款，推進一項為期10年的高達1萬億美元的基礎設施建設投資；同時廢除奧巴馬政府對能源和基礎設施建設項目的各類限制，推進諸如Keystone 管道計劃等項目實施。

　　最后，美聯儲可能繼續維持低利率政策。值得注意的是，盡管特朗普在多次演講中嚴厲批評了美聯儲低利率政策，但是在“百日新政”中對貨幣政策卻只字未提，這可能有多方面的原因：一是短期內要激活企業投資、中產家庭消費等實體經濟，仍然需要大量的低成本資金；二是大規模基礎設施建設投資同樣需要大量的低成本資金，特朗普的策略可能是通過PPP模式，吸引私人資金進入基建項目；三是與里根時代不同的是，當前美國經濟通脹壓力較小，采取與里根時代相似的高利率政策必要性不大；

　　四是全球其他主要經濟體貨幣政策依然十分寬松，美聯儲過快提高利率將對全球經濟產生激烈沖擊，美聯儲也會慎重考慮加息的幅度與節奏；五是高利率必然導致強勢美元，這將削弱美國出口部門競爭力，不利于美國經濟增長前景。因此，筆者判斷：過高的利率和過于強勢的美元匯率，都不符合特朗普的政策目標。

　　當然，特朗普宣稱將對北美自由貿易協定(NAFTA)重新談判、退出TPP、加強貿易保護、宣布中國為匯率操縱國等，也將對美國國內經濟產生影響，但這些政策牽一發而動全身，也直接影響到美國全球戰略和國際影響。最大的可能是暫時擱置TPP，其他對外經濟戰略維持現狀。

　　綜上所述，與里根時代相比，當前美國經濟沒有面臨嚴重的滯脹困境，參眾兩院的主導權目前也掌握在共和黨手中，加上與日本和一些歐洲發達國家相比，美國聯邦政府仍有較大舉債空間，特朗普有條件創造比里根時代更為輝煌的經濟成就。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)