文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 王培霖

　　透明化、規范化、市場化是歐美市場的基本理念，消除、優化上述公司治理和經濟治理方面的問題，不僅可以減少海外收購的阻礙，實際上也有利于中國經濟自身的健康。面對海外阻力，不必抱怨西方敵意，而要反求諸己。

中企海外并購遇阻不必怨天尤人

　　隨著中國企業在海外掀起陣陣并購高潮，相關阻力隨之增加。

　　近期一大熱門事件是德國芯片設備制造商愛思強(Aixtron)公司并購案。上周，德國經濟部撤回了此前對于中國企業收購愛思強的收購批準，企業界普遍感到驚訝，因為德國向來對外資十分寬松友好。隨后商務部也與德國方面展開了溝通。

　　近年來中國企業大舉進行海外收購，而面臨的抵觸情緒日增。據投資機構Grisons Peak統計，自2015年年中以來，總計近400億美元的中資收購計劃絕大部分遭到否決。自去年7月以來，中國買家總共放棄了11項大型收購，原因主要是美國、澳大利亞和其他地方的有關部門收緊了審查。

　　海外并購是中國經濟整合全球資源的關鍵方式，是中國優化升級的重要法門。今年上半年，中國海外并購激增，“中國買斷全球”論盛行。《2016年第二季度中國對外直接投資(ODI)報告》顯示，二季度制造業海外并購同比和環比分別翻了10倍和8倍，占中國企業該季度海外并購總完成額的70%。目前，中國企業海外并購標的已經從資源類資產轉向高新技術產業。而一直處在技術前沿的歐美國家企業備受青睞。2016年第二季度，中國超過九成海外并購目的地為北美和歐洲，其中，美國和德國分列一二。然而，即使是相對美國更為包容的歐洲，加強對中資企業并購限制和監管的呼聲也日益高漲。

　　隨著中國經濟在世界經濟空間的不斷展開，海外并購必然是長期化、常規化的。現在僅僅是個開始。

　　為什么會頻遭抵觸？非經濟原因和經濟原因兼而有之。非經濟原因主要涉及國家安全，例如安邦保險此前收購的一處酒店因為靠近美軍軍事基地而被否決，這可以理解。但有許多純商業收購也遭遇了不小的阻力。歸結起來，原因有如下方面：

　　首先是中國企業不透明的問題。從東道國的角度，中國企業自身透明度問題(包括融資和所有權信息披露缺陷)將使得海外投資面臨更多監管和審查。例如，復星去年曾試圖控股英國老牌私人銀行Kleinwort Benson，但因其資金缺乏透明度，未能通過英國金融市場行為監管局(FCA)和英國審慎監管局(PRA)的審查，導致交易最終流產。如今，英國監管部門正在加大對中國投資者的審查力度。尤其是伴隨英國新首相的上臺，以及資產透明法案(transparency laws)的實施，中國企業自身透明度問題將使得在英投資面臨更多監管和審查。

　　其次是收購目的和商業邏輯令對方生疑。尤其對于中國國企投資的所在國而言，最大的擔心來源于投資背后的非商業因素，特別是當投資涉及到所在國的戰略性領域。為了證明中國國企的境外投資決定既不是基于政治原因，也不是出于企業決策者的個人私利，國企需要提供令人信服的、基于市場邏輯的理由。

　　另外，中國企業的不規范問題也令國外決策者疑慮。例如國企海外投資的腐敗問題，使用資金的方式非常“任性”而不受約束等等。

　　以上原因都是企業治理層面，另外，還有國家經濟治理層面的原因。

　　歐美國家，也就是中國海外并購的主要東道國，對中國市場的準入(開放度)、投資環境(規范性)頗有怨言。

　　據商務部公告，德國聯邦副總理兼經濟和能源部長加布里爾11月1日在北京表示，德方一如既往地歡迎中國企業擴大對德投資，但他同時提出，也希望中方進一步改善德國企業關注的市場準入條件和投資環境。無獨有偶，《福布斯》雙周刊網站日前刊登的一篇探討中國企業海外并購的文章也提出：“真正的問題在于，中國究竟何時才會實行開放，允許外國投資獲得比較公平的競爭環境。在這一時刻到來前，我們可以預計，有更多的交易將會失敗。”實際上，中美投資貿易協定拉鋸的關鍵點，正在于準入問題——美國要求有清晰的負面清單，而不是事事審批。

　　以上種種，歸根結底，都指向中國經濟治理問題，小則企業治理，大則涉及整個市場經濟體系。

　　我一貫認為，經濟治理(economic governance)問題才是中國經濟的關鍵，什么GDP增速之類，其實并不重要。

　　外來的要求未必是壞事。從純經濟角度說，往往是好事(例如WTO規則)。透明化、規范化、市場化是歐美市場的基本理念，消除、優化上述公司治理和經濟治理方面的問題，不僅可以減少海外收購的阻礙，實際上也有利于中國經濟自身的健康。面對海外阻力，不必抱怨西方敵意，而要反求諸己。

　　對中國當下來說，除了常見的并購教科書里所提到的企業能力提升之外，還特別需要關注中國市場經濟體系本身，也就是企業的境內生存環境本身的建設，這雖然是海外并購的間接因素，但卻是更基礎、更深層次、更決定性的因素。如同內政決定外交， 市場經濟的內功決定海外并購的成果。對中國當下來說，“內功”首先應該是市場經濟體系建設本身，其次才是企業的經營管理能力、整合全球資源能力的提升，這些都是中國企業提高海外并購成功率的基石。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人。)