新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 任澤平 張慶昌

　　9月FOMC靴子落地，新興經濟體資金回流美國的速度短期可能下降。此前市場一致預期美國9月加息，預期較大程度被市場反應。大宗商品價格可能技術性反彈。新興經濟體的貨幣貶值壓力短期下降。人民幣匯率減壓，短期保持穩定。

利率不變人民幣貶值壓力下降

　　9月美聯儲FOMC召開會議，維持利率水平不變，但多數官員表示2015年會首次加息。

　　決議和發布會基本符合市場預期。9月FOMC后，美國股市沖高1.3%后回落；美元指數下行0.3%；黃金大漲1.4%；美債收益率大跌。

　　本次FOMC內容與7月比并無實質改變，維持聯邦基金目標利率在0-0.25%不變。第一，近期海外局勢可能在一定程度上限制美國經濟活動，對短期通脹率造成進一步下行壓力。第二，重申美聯儲加息的理由：將在就業市場進一步改善，且有合理理由相信通脹將升至2%目標的情況下加息。第三，下調利率預期和失業率預期，上調15年GDP預期增長。具體：分別下調2015、2016、2017年年底聯邦基準利率25BP；上調2015年GDP預期增長至2.1%，前值1.9%；下調2016年GDP預期增長至2.3%，前值2.5%。第三，加息路徑比加息時點更重要。

　　美聯儲12月份加息概率上升，繼續維持美元指數階段性見頂判斷。第一，美國經濟基本面雖然弱于歷次復蘇中的表現，但仍然比較穩健。美國8月制造業PMI為53.0，前值53.8；美國8月核心CPI環比0.1%，預期0.1%，前值0.1%；美國8月零售銷售環比0.2%，預期0.3%。第二，美國經濟中期仍具備增長空間。2015Q1居民按揭貸款量為15.7萬億美元，仍低于2008Q2的16.2萬億美元。8月單戶家庭住房的營建許可戶數增長2.8%，增至69.9萬戶的2008年1月以來最高水平。

　　新興經濟體將獲得短暫喘息機會。第一，9月FOMC靴子落地，新興經濟體資金回流美國的速度短期可能下降。此前市場一致預期美國9月加息，預期較大程度被市場反應。第二，大宗商品價格可能技術性反彈。第三，新興經濟體的貨幣貶值壓力短期下降。

　　人民幣匯率減壓，短期保持穩定。第一，料9月中國熱錢流出速度邊際改善。7月中國熱錢流出670億美元，8月流出1500億美元。第二，遠期匯率和即期匯率差價有縮小的趨勢，顯示人民幣貶值預期下降。第三，11月份IMF[微博]大概率將人民幣納入SDR。近期市場在關注匯率波動的同時，也應該注意到人民幣在可自由使用方面的改革。例如，中間價報價機制、調整房地產市場的外資準入、債券市場引入海外央行[微博]等海外投資者、提高跨國企業人民幣回流額度等。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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