文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 管清友[微博]

　　現在開始，在座的，無論是企業、個人、投資機構、上市公司，現在短期之內就要進入危機應對模式。對于投資者來講，短期的危機應對模式是現金為王、美元為王。當前解決救市的核心問題是恢復股票市場的流動性。

當務之急是恢復股市流動性

　　近期股市大幅震蕩，我們認為，維持市場的流動性是解決股市當前問題的當務之急。

　　觀點1，短期要防止股災可能引發的局部或系統性風險。

　　這一次邏輯的拐點是發生在什么時候？真正的拐點是6月初到6月中旬這20多天時間，場外配置已經到了5000點左右的位置。一開始我們也覺得要結構分化了，后來跌了幾天我們覺得有點問題。

　　真正讓我們意識到問題是從6月22號這一周，當時我們研究院的幾位同事在一塊談這個形勢，當時感覺確實不太好，當時還打了一個賭，實際上我們當時推演的一個結果是如果說出現比較大的調整，可能是超過6124那一波，這個大家現在也看到了，6月26號這次下跌之后，我們是非常明確給出了自己一個短期判斷，這肯定是股災，影響面可能還很大，最直接的影響是場內配外，場外兩融，是連環爆炸的情形。

　　之前呼吁救市，很多人反對這個事情。很多人覺得從6124到2000也沒什么問題，你們這么著急，就代表了利益集團。這事跟我們沒關系，但這一次的下跌和上一次真的不一樣，這是杠桿式，大家從實踐中也看到了，這幾天正在進行的慘烈局面。

　　我們當時擔心由于股票市場的連環下跌，再加上我們漲跌停板制度，出現股票市場的流動性危機，進而引發券商出新問題，銀行出現問題，就會出現連鎖反應，就會引發港股匯率的不穩 定，當時我們還沒考慮到大宗商品。

　　如果按照極端情景去推演的話，可能會進一步引發世界對中國的關注，中國可能經濟上面臨困難，甚至發生一定程度的風險。昨天夜里大宗商品的走勢大家應該已經看到了，我真正擔心如果這種極端情景走下去的話，會葬送我們 創業創新的路子，會嚴重影響我們轉型的路子。當然這是第一個極端情景，我不希望這種情景發生，我希望中性的情景，是一個結構性的危機，我希望它控制在券商系統以前，這就需要救市。

　　這個救市現在已經不是救不救的問題了，是怎么救的問題？這兩天各種建議也很多，內行的也有，外行的也有，作為領導也是一頭霧水。今天早上證監會[微博]終于決定要買小票了，人民銀行[微博]也發了公告，我們不妨看一看下一步的走勢。

　　中性情景是希望通過國家“一行三會”乃至更高層面的救助，緩解 當前股票市場的流動性危機，切斷強制平倉的連環鏈條，防止危機向券商、銀行乃至實體經濟綿延。同時我們要注意境外做空港股、 做空人民幣匯率的風險，更要注意由于中國市場的動蕩引發局部性的國際金融危機。

　　觀點2，現在開始，在座的，無論是企業、個人、投資機構、上市公司，現在短期之內就要進入危機應對模式。

　　危機應對模式無外乎有幾個，靜觀其變，謀定后動，很多人說我已經深套了，那也沒辦法。我們這幾天跟大家溝通下來，用一種沙啞的聲音來交流，聲嘶力竭，幾乎絕望，我能夠深深感受到，我這兩天壓力也特別大，但是既然來了，既然我們一下子被悶在里面了，就認清形勢。

　　對于企業來講，現在實際上是比較嚴峻的，曾經在比較高的位置套過一部分現的企業也還好，我估計現在很多老板都特別后悔，他們當時也覺得可能有更好的發展。這個邏輯的變化出現在6月初到6月中旬這段時間，變化之快超出幾乎所有人的想象，即便是一直在提示風險，提示泡沫的人，也沒有想到會如此慘烈，所以微博上有一句話說“我空倉好久了，但這種跌法也跌的我心驚膽戰 。”對于企業未來的定增，增資擴股都會產生一系列的影響，這個影響可能不是短期我們看到的影響，可能會有比較長時間的影響。

　　對于投資者個人來講，短期的危機應對模式是現金為王、美元為王。當前解決救市的核心問題是恢復股票市場的流動性。為什么很多人反對或者覺得救市已經把指數救起來了之后，或者大的指數在穩定、跌的沒那么多，大家不怎么擔心，是沒有認識到這一次股票市場的核心問題，即股票市場的流動性問題。

　　無論是在現貨和期貨上同時拉高中證500，還是有人建議暫時停止股指期貨交易，還是有人建議提高保證金等等，我想還是認識到了這個問題，而當務之急是恢復股票市場的流動性，1200多家停牌，創業板跌2%就能跌停，這是史無前例。如果這個時候再認識不到這個 問題的核心，我也只能無語了。

　　人民銀行今天發公告應該是一個好的跡象，但是我們希望在恢復信心層面有更高層面的領導出來說話，領導同志都很忙，但不能不認識到這次問題的嚴重性。這次我們也在這個場合大聲呼吁，必須要救市，而且救市方法必須要認識到問題的嚴重性。而從企業、機構和個人來講，啟動短期之內的危機應對模式。

　　觀點3，未來的走勢可能還是從供給收縮走向需求擴張。中國在這次救市之后極有可能走上一個重新刺激總需求的政策選擇，必須在貨幣大規模寬松和匯率貶值，必須在經濟下行和防范系統性金融風險幾個方面作出選擇，甚至我們判斷確實有可能出現匯率的大規模貶值。

　　如果我們為了穩住增長，防止經濟下滑，就不得不出臺更大規模的刺激，貨幣政策不得不更大規模的寬松，匯率貶值的趨勢可能會形成共識。所以我們就必須選擇兩害相全取其輕，我們不妨拭目以待，如果出現大規模寬松，資產價值仍然是一種泡沫化的狀態。

　　從上半年發改委加快審批項目、穩增長的角度來看，我們覺得這種情況在未來半年到一年之內極有可能發生。我們不妨把這三種 情景，悲觀情景、中性情景和樂觀情景都做一個梳理，以最大的誠意呼喚樂觀情景的到來，當然以最謹慎的態度防止最悲觀情景的出現。

　　(本文整理自作者在民生證券2015年中期策略會上的演講)

　　(本文作者介紹：民生證券研究院院長)