文/新浪財經(jīng)專欄作家 羅思義

　　“中國投資效率低下”的說法純屬捏造。事實恰好相反，中國的投資效率是美國的兩倍。中國的投資效率對中國制定即將到來的三中全會經(jīng)濟政策和戰(zhàn)略計劃具有重要意義。

　　中國的投資并非效率低下。事實上，中國的投資效率不僅遠高于美國，而且其生產(chǎn)率增速也快于其他主要國家。

　　令人費解的是，一些關(guān)于中國經(jīng)濟的不實說法會被信以為真而且不斷重復(fù)——即使該說法與事實相悖。重復(fù)出現(xiàn)的謬論會對現(xiàn)實產(chǎn)生重大影響——如果依據(jù)這些違背現(xiàn)實的所謂“事實”制定政策，必然會造成嚴重錯誤。

　　謬論之一就是“中國投資效率低下”。相反，如下文將要分析到的，中國的投資效率高于任何主要經(jīng)濟體，尤其是美國效率的兩倍。首先，我將闡述事實，然后再分析其中所蘊含的政策含義。

　　增量資本產(chǎn)出率(the incremental capital outputratio)是衡量投資效率的主要經(jīng)濟指標，反映增加經(jīng)濟產(chǎn)出所需要的投資增量，即投資與經(jīng)濟產(chǎn)出增量之比。增加產(chǎn)出所需的投資越低越好，亦即增量資本產(chǎn)出率越小，投資效率則越高。下圖顯示了主要經(jīng)濟體七國集團和金磚四國的增量資本產(chǎn)出率，非經(jīng)濟學(xué)家只需看圖表后兩列的數(shù)據(jù)，專家則可以看其他列的數(shù)據(jù)。

　　以所有國家截至2011年的過去5年最新數(shù)據(jù)為例，中國GDP每增加一個百分點需要投資GDP的4.1%，而美國則需要投資其GDP的32.3%——也就是說中國2006-2011年期間的投資效率幾乎是美國的8倍。但該數(shù)字可能會因國際金融危機而人為拉高了。因而我也有危機前五年(2002-2007)的數(shù)據(jù)，在那段時期，中國GDP每增加一個百分點需要投資GDP的3.4%，而美國需要投資GDP的7.0%——也即是說中國2002-2007年期間的投資效率是美國的兩倍。

　　中國的投資效率高于任一主要經(jīng)濟體，無論是國際金融危機前還是后。下文將進一步闡述這對中國經(jīng)濟的發(fā)展和政策制定具有的重大意義。

　　從這些數(shù)據(jù)可以清楚地看出，中國的投資在促進經(jīng)濟增長上的效率遠高于美國。值得一提的是，這顯示“中國的投資效率不如美國”的觀點是錯誤的。假設(shè)這一觀點成立，中國的生產(chǎn)率增速應(yīng)該慢于美國。然而，從下圖可以看出，情況卻恰恰相反。在1990-2010年期間，中國GDP年均增長率為9.0%，美國則為2.4%；中國全要素生產(chǎn)率年均增長率為2.7% ，美國則為0.5%——也即是說中國的生產(chǎn)率增速是美國的5倍。

　　事實上，除了三個從戰(zhàn)后廢墟中復(fù)蘇的小國(黎巴嫩 、亞美尼亞、阿塞拜疆)外，中國的生產(chǎn)率增速高于任何國家。因而，中國的生產(chǎn)率增速非但不低，而且是和平時期投資效率最高的國家。

　　簡而言之，中國的投資并非效率低下。事實上，中國的投資效率不僅遠高于美國，而且其生產(chǎn)率增速也快于其他主要國家。

中美自1990-2010年以來的GDP增長來源

中美自1990-2010年以來的GDP增長來源

　　還應(yīng)當指出的是，中國不僅全要素生產(chǎn)率增速遠高于美國，而且生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻率也高于美國。美國生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻率為22%，中國的這一數(shù)據(jù)則為30%。

　　這些事實給經(jīng)濟政策帶來的后果是明顯的，說明今年早些時候一些媒體給“克強經(jīng)濟學(xué)”政策的建議完全沒起作用。其中的一條建議就是，中國應(yīng)該降低投資增速，通過提高投資效率和生產(chǎn)率彌補經(jīng)濟增長。

　　上圖的數(shù)據(jù)清楚地顯示，這些建議并沒取得預(yù)想中的結(jié)果。中國生產(chǎn)率增速已經(jīng)高于和平時期的世界任一經(jīng)濟體，而其投資效率，和印度一起，成為主要經(jīng)濟體中最高的。中國的增量資本產(chǎn)出率和生產(chǎn)率增速均已遠高于美國。因而，認為中國的這兩項增速會進一步大幅提高來彌補中國投資增速下降的觀點，是完全不切實際的想法。

　　列舉“無人居住的城市”、產(chǎn)能過剩、“未啟用的會議中心”和其他資本配置不當?shù)葌�例就宣稱“中國資本利用效率低下”，進而依據(jù)某些傳聞、而非嚴格的統(tǒng)計數(shù)據(jù)就斷言“中國投資效率低下”，這根本就是犯了以偏概全的錯誤。這應(yīng)該給研究嚴肅課題者敲響警鐘。

　　經(jīng)濟變量應(yīng)基于平均值。因而總是能夠找到平均值以下的單個案例，就此批評中國或任何其他經(jīng)濟體都是不當?shù)摹�單個案例證明不了任何問題，它會被某處超高效率的投資平衡掉。實際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也證明了這點，只有平均投資效率和非效率能反映數(shù)據(jù)變化趨勢。

　　本研究結(jié)果顯示，如上圖所見，中國的投資效率遠高于美國、歐盟和日本。不僅如此，中國增量資本產(chǎn)出率也高于主要發(fā)展經(jīng)濟體。因而，認為應(yīng)提高投資效率促進經(jīng)濟快速增長，進而帶動民眾生活水平快速增長的觀點是正確的。這是因為中國投資水平既高也有效率，所以其經(jīng)濟能快速增長。

　　然而，同樣清楚的是，雖然中國的投資在促進經(jīng)濟增長上具有更高的效率，但中國人均資本量低于美國。就人均產(chǎn)出和生活水平而言，不管中國人如何努力工作，也難以一下子就彌補這一差距，因為中國的累計投資低于任一發(fā)達經(jīng)濟體。因而，中國要想縮小與發(fā)達國家的差距，就必須得繼續(xù)長期保持比美國更高的投資增速。

　　簡而言之，中國當前的實際問題不是投資效率低下，而是中國累計投資數(shù)量不足！但這并不是因為中國目前的投資率太低，而是因為美國和其他發(fā)達經(jīng)濟體累計投資的時間長得多。直白地講，討論即將到來的三中全會經(jīng)濟政策應(yīng)將“中國目前基本的投資問題不是缺乏質(zhì)量，而是缺乏數(shù)量”這一事實考慮在內(nèi)。用一句中國的名言警句來說，就是要實事求是。

　　(本文作者介紹：前英國倫敦經(jīng)濟與商業(yè)政策署署長，現(xiàn)為中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員。 )

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