文/新浪財經專欄作家 陳志龍

　　地方債居高不下，房價起伏不定，“看得見的手”進退兩難，“看不見的手”難以施展。這是中國式“非理性繁榮”造就的窘迫和挑戰，根子還在于市場化程度不高，大量的資金全用去搞拆遷、炒地皮、蓋大樓、賣樓花，百姓的醫療、教育、就業、社保捉襟見肘。

　　羅伯特-希勒提出的有關不動產投機市場的價格波動理論、金融風險管理理論，對當下中國有特殊指導意義。

　　北京時間10月14日19點，2013年諾貝爾經濟學獎授予三位美國經濟學家：尤金-法瑪、拉爾斯-漢森、羅伯特-希勒，幾分鐘后，新浪及時跳出了這則新聞。

　　對前兩位學者的研究不多，但羅伯特-希勒對于中國學術界來說是耳熟能祥的，他的代表作《動物精神》(Animal Spirits)、《非理性繁榮》(Irrational Exuberance)和《金融新秩序：管理21世紀的風險》都是膾炙人口的經濟學名著。他提出的有關不動產投機市場的價格波動理論、金融風險管理理論，對當下的中國經濟，都有特殊的指導意義。

　　讓我們先來看一下美國版的“非理性繁榮。最近美國聯邦政府“關門”，更標志著美國式過度透支政府信用的“非理性繁榮”釀就的危機尚未徹底終結。美國政客的透支理論永遠如此：今天的蛋糕分不好，不好分，那就先用明天或者后天的，這就是美國“雙赤字”的淵藪。

　　美國的財政金融史是驚心動魄的。自美元本位取代金本位后，鼓風機般地向全球發鈔收好鑄幣稅、債務延期、美元貶值、分期支付讓美國人盡享“沒有眼淚的通脹和赤字”。長期泛濫且不受監管的衍生金融工具，通常以債務貨幣為基礎、以財政赤字為手段，以此進行無度舉債和消費。美國式的非理性繁榮一度差點摧毀整個世界。

　　格林斯潘在他幾朝閣老的任期內，多次表示“美聯儲管不了資產價格”“不管就是最好”，這種市場原教旨主義式的放縱，自然膨脹了沸反盈天的資產泡沫，并在金融體系內累積了巨量“有毒資產”。之后，這些有毒資產再通過金融創新工具發酵惡化。

　　過去30多年，以美元為基準的全球貨幣體系由美國掌控，美聯儲如鼓風機般地向全球散發“綠紙頭”，換取發展中國家海量的價廉物美產品。而發展中國家又以趨零的利率，將數萬億美元外匯儲備拱手借給美國，換回超級白條。

　　過去20年間，美國在國際貿易中累積的商品服務類逆差史無前例地突破7萬億美元，這些都可以“打白條”，美國只需為財政赤字所形成的高昂債務負擔微薄的利息支出。作為作國最大的債權人，中國和美國正構成了一種完美的共生關系，西方學者稱之為“中美國”，中國需要“一個安全的目標”來消化其巨額外儲，于是投向美國國債；美國則像一個欠了一屁股債的流浪牛仔，突然有一個大富豪搶著要買白條，這在歷史上從未出現過的……

　　美國學者打了非常生動的比方，“我們就像沒有電線桿可以依靠的兩個醉漢，只能相互攙扶著”。這一切似乎冥冥之中在應驗200多年前亞當-斯密的那句名言，“有時是通過破產，讓債權人被洗劫一空”。

　　凱恩斯也說過：“用發鈔這個辦法，政府可以秘密地和難以察覺地沒收人民的財富，一百萬人中也很難有一個人能夠發現這種偷竊行為�！�

　　《圣經》中說，債務的消失是以50年為周期循環往復的。然而以美元的貶值幅度看，而美元債務消失根本用不了這么久。美國總債務比重已超過GDP的400%，2011年6月15日的一組數據顯示，美國的債務余額高達14 344 566 636 826.26美元，一位議員開玩笑說：也許中國會優惠我們26美分。

　　為了消融巨大的金融黑洞，化解財政懸崖危機，美國通過QE計劃，實施了三輪高強度大劑量的貨幣放水。一場貨幣洪峰過后，所有債權人的資產都在這場“注水游戲”中無痛縮水瘦身。美國式的非理性繁榮有過太多的驚魄時刻和有驚無險。

　　由美國想到當下的中國。近年來，隨著經濟高速發展，中國貨幣需求水平不斷上升，貨幣供應量的增速平均高于經濟增長速度。2012年末，中國M2余額達到97.42萬億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的1/4，是美國的1.5倍，目前中國的M2已接近110萬億。尤其是M2與GDP的比例高達188%，創下歷史新高，而同期美國M2與GDP的比例為63%。

　　貨幣超發已是中國經濟最核心的風險隱患，中國特色式的“貨幣暗流”“貨幣側漏”“影子銀行”和灰色金融等共同作用，資產價格飆升、炒木頭、炒石頭、炒黃龍玉、普洱茶、茅臺酒和拉菲酒，投機資金所過之處，則焦糊一片，大量財富被洗劫、耗散、蒸發……在M2跳高過百萬億的同時，信貸狂潮一輪又一輪收不住韁繩。

　　2008年以來的反危機措施中，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，有階段性刺激經濟增長的成果，但“是藥三分毒”——五年來累積的信貸投放超過40萬億。越調越重的產業結構，越扭轉越失衡的過剩產能，越控越飛天的房價、越管越多的地方債和影子銀行……從源頭看，是因為貨幣出了問題，以房地產為代表的超級繁榮是典型的貨幣驅動型繁榮，本質是經濟金融體系內在失衡的反映。

　　于是，正如人民日報昨天的一篇文章所說，地方債居高不下，房價起伏不定，“看得見的手”進退兩難，“看不見的手”難以施展。這是中國式“非理性繁榮”造就的窘迫和挑戰，根子還在于市場化程度不高，大量的資金全用去搞拆遷、炒地皮、蓋大樓、賣樓花，百姓的醫療、教育、就業、社保捉襟見肘。

　　對于本屆政府來說，要走出“非理性繁榮”的怪圈，必須深化關鍵領域的改革，打破壟斷，更多地讓市場成為配置資源的主體，把海量資金從投機領域引向能提高民眾福祉的教育醫療領域，以更大的決心、勇氣和智慧改變經濟增長對土地、投資和房地產的過度依賴，真正把社會事業和民生幸福放在經濟發展的首位。

　　(本文作者介紹：陳志龍，財經專欄作家，報人。)

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