文/新浪財經(jīng)專欄作家 陸挺

　　以下這些因素能幫助中國抵御美國退出量化寬松政策帶來的沖擊：1.持續(xù)的經(jīng)常賬戶盈余；2.外債水平低；3.龐大的外匯儲備；4.高儲蓄、高投資、制造業(yè)的高生產(chǎn)力；5.資金控制；6.對出口依賴有限；7.政府并不需要提高補(bǔ)貼來維持執(zhí)政地位。

　　自從美聯(lián)儲5月暗示可能將逐步縮減850億美元的債券購買計劃之后，不少新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)動蕩，資產(chǎn)價格大幅度下跌，貨幣也急速貶值。

　　中國不會成為下一塊多米諾骨牌

　　自從美聯(lián)儲5月暗示可能將逐步縮減850億美元的債券購買計劃之后，不少新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)動蕩，資產(chǎn)價格大幅度下跌，貨幣也急速貶值。中國是否會成為下一塊受影響的多米諾骨牌？我們認(rèn)為不會。事實上，我們認(rèn)為這正是市場重新認(rèn)識中國優(yōu)勢所在的好時機(jī)。當(dāng)然，與此同時也不能忽視中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)的問題。

　　近期，中國一直被認(rèn)為是影響全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最大風(fēng)險，主要原因是今年6月內(nèi)地出現(xiàn)的“錢荒”以及那些關(guān)于“鬼城”和“地方債”的危言聳聽的報道。有的時候，甚至有人認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于崩潰和破產(chǎn)的邊緣。現(xiàn)在可能是時候更新他們的舊觀念了。

　　中國能經(jīng)受住QE縮減沖擊

　　中國肯定會受到即將到來的QE縮減政策所帶來的沖擊，但我們相信QE縮減對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣價值和金融穩(wěn)定并不會造成太大的實質(zhì)影響。

　　我們認(rèn)為以下這些因素能幫助中國抵御美國退出量化寬松政策帶來的沖擊：1.持續(xù)的經(jīng)常賬戶盈余；2.外債水平低；3.龐大的外匯儲備；4.高儲蓄、高投資、制造業(yè)的高生產(chǎn)力；5.資金控制；6.對出口依賴有限；7.政府并不需要提高補(bǔ)貼來維持執(zhí)政地位。

　　對新興市場來說，雖然建立良好的金融體制相當(dāng)重要，但使用宏觀政策來管理外部債務(wù)、建立外匯儲備和限制經(jīng)常項目赤字仍然具有很高的價值。

　　預(yù)計可能會推出的政策

　　隨著QE政策的退出，新興市場將出現(xiàn)越來越多的不確定性，中國政府將會尤其重視金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

　　我們預(yù)計政府會推遲繼續(xù)擴(kuò)大人民幣和美元的匯率浮動，保證人民幣兌美元匯率的相對穩(wěn)定(不升值也不貶值)，從而放慢開放資本賬。預(yù)計加息和減息的情況都不會出現(xiàn)。

　　雖然我們認(rèn)為央行[微博]不會降低存款準(zhǔn)備金率，但相信在必要的時候，央行會推出任何措施(包括降低存款準(zhǔn)備金率)來保證人民幣有足夠的流動性。

　　可能出現(xiàn)的風(fēng)險：央行的反應(yīng)

　　我們認(rèn)為可能出現(xiàn)的風(fēng)險是，央行對資金變化沒有太大的反應(yīng)，因此無法在資本外流后及時地放寬流動性。但我們相信6月發(fā)生的銀行間市場流動性緊縮對央行是一個很大的教訓(xùn)，因此風(fēng)險產(chǎn)生的可能性很小。

　　可以肯定地說，我們并不是表揚(yáng)中國所做的一切都是正確的，相反，我們相信中國必須強(qiáng)化監(jiān)管并推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，從而改善金融體制以及處理內(nèi)部債務(wù)問題。我們在研究QE退出可能帶來的影響時，主要應(yīng)該關(guān)注國際收支，中國在這方面是具有優(yōu)勢的。因此在看待QE退出對中國經(jīng)濟(jì)的影響時，不應(yīng)與影子銀行和地方政府債等問題混淆起來。

　　(翻譯：翁曉瑩)

　　(本文作者介紹：美銀美林大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究部主管兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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