文/新浪財經專欄作家 朱寧[微博]

　　完全放開對貸款利率的管制，是利率完全市場化進程中的重要一環，但貢獻有限。而存款利率的市場化才是利率市場化進程的核心。存款利率的最終市場化，才能解決銀行業高企的存款貸款利差的問題，解決中國廣大儲戶存款真實利率極低甚至為負的問題。

無論是否完全放開對貸款利率，對于完全解決國內利率市場化的問題雖有貢獻，但貢獻有限。

　　7月19日，經國務院批準，中國人民銀行[微博]決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。

　　消息傳出，市場上對于中國進一步推進利率市場化的決心和進展，再一次展開了無窮的遐想。

　　應該指出，完全放開對貸款利率的管制，是利率完全市場化進程中的重要一環，也是存款和貸款利率市場化這兩個關鍵任務中的一個。完成了貸款利率的市場化，也就完成了利率市場化攻堅戰中的上半場。由此，利率市場化的下一步工作，就完全落在了存款利率市場化的肩上。

　　但是，我們必須注意到，這最后的一步，也很可能恰恰是最重要的一步，最有挑戰性的一步，甚至有可能是最終壓倒駱駝的那一根稻草。自2012年夏天央行[微博]進一步推出的不對稱降息之后，市場的反應清楚地描繪出利率市場化的重頭戲是在存款利率市場化，而非貸款利率市場化。

　　自從去年夏天開始實行的允許貸款利率下浮30%的規定實行之后，只有很小比例的貸款真正發生在貸款利率的下限。換言之，貸款活動對于貸款利率和貸款利率的進一步放開，已經不是很敏感了。

　　如果再把這種現象和過去一段時間持續出現的中小企業融資困境，和上個月發生的錢荒結合在一起看，人們就會意識到影響貸款的問題已經不再主要是利率的問題，而更多是銀行的運行機制、風控模式和資格核準等非價格的信號了。

　　完全放開貸款利率固然有可能進一步增加銀行間的競爭，但那些能夠消受如此“優惠”待遇的企業，恐怕也恰恰是那些早已不為借款操心，同時又深得銀行信任的大型國有企業。所以，無論是否完全放開對貸款利率，對于完全解決國內利率市場化的問題雖有貢獻，但貢獻有限。

　　反倒是這次沒有被提及的存款利率管制的完全開放，甚至至少是進一步的放松，讓人對于利率市場化下半場的決心和進度產生了一些惶惑。

　　很多人開始意識到，存款利率的最終市場化，才能解決中國銀行業高企的存款貸款利差的問題，解決中國廣大儲戶存款真實利率極低甚至為負的問題，解決某些企業難以獲得資金，但同時其他一些企業進行效率低下的投資或者利用市場中的摩擦獲利的問題，解決中國經濟中最重要的生產要素的公正和公平定價的問題。

　　因此，無論困難有多艱巨，問題有多復雜，風險有多撲朔，我們都必須清醒地認識到，存款利率的市場化才是利率市場化進程的核心。

　　就像一場球賽的下半場才能決定一場球賽的最終結果一樣，利率市場化的成功與否和結果好壞，主要也還是取決于存款利率市場化能否進一步市場化和對存款利率市場化管制是否最終放開。

　　從這個意義上講，比賽的上半場縱然精彩，但這都已然成為歷史。還是讓我們一起對決定成敗的下半場拭目以待，也希望存款利率的完全市場化早一天到來！

　　(本文作者介紹：上海交通大學上海高級金融學院副院長、金融學教授，耶魯大學國際金融中心研究員，著有《投資者的敵人》一書, 幫助投資者認識自我, 戰勝自我。)

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