文/新浪財經專欄作家 陳志龍 [微博]

　　中國股市深陷囚徒困境，如果不能完善以“三公”為核心的市場基礎制度建設，如果不能以更積極審慎務實的態度推進證券市場深層次變革，不能真正把保護投資者利益放在首位，被動機械地維穩，頭痛醫頭，甚至頭痛醫腳，南轅北轍，當然不會有未來。

T+0作為一種交易手段，雖然有助于活躍市場，但并不必然地會給投資者帶來財富效應。

　　上周，股市再度跌近鴉片底時，出現了一波為期兩天的脈沖式反彈。滬市1300億的日成交量，明顯有大機構或者國家隊進場托底的特征。

　　圍繞脈沖式的反彈，各種市場傳聞有鼻子有眼睛地發酵，有的說是T+0交易將從大藍籌開始。說這話的人，大概認為中國股市的“過山車”還不夠刺激，想“過更大的癮”。

　　傳聞居然得到積極回應，12日下午證監會[微博]新聞發言人表示，監管部門將根據資本市場發展的實際情況，深入細致研究A股T+0有關制度，目前實施T+0沒有法律障礙。

　　有了這一表態，專家就開始評論了，說什么“全社會包括全球的資金必然會更加關注我們的市場，市場必將為之瘋狂，世界必將為之矚目云云”，仿佛大牛市明天就來。

　　監管部門王顧左右“翻燒餅式”的表態是經常性的。

　　6月初，新股發行體制改革征求意見稿公布，股市就一路向下，并直接導致24日起的連續暴跌。暴跌發生后，出于維穩需要，證監會新聞發言人又表示，近期市場IPO的相關傳聞都不屬實，新股發行體制改革意見何時發布尚沒有法律程序上的規定，無法預測具體時間云云。

　　7月初，股市驚魂不定，剛回到2000點以上，關于IPO本月底重啟的消息集群出現，并言之鑿鑿，30家企業批量打包發行，似乎得到監管部門的默認。于是，上周“黑色星期一”的血雨腥風再現。一味迎合監管意圖跟在屁股后面跑的專家當然跟著一再“甩自己嘴巴”，鼻青臉腫。

　　從新股發行體制改革意見何時發布尚“沒有法律程序上的規定”，到“目前實施T+0沒有法律障礙”。一向“以法律為準繩”的監管部門，“法律”這本來十分神圣的字眼，監管者有了這個護身符，立馬變得像經過太上老君煉丹爐中燒過七七四十九天一般，煉就了一副金剛不壞之身，任何時候都可以拿出來擋箭牌。

　　但股市不管你什么法律障礙，只是無障礙地一路向下，“疑是銀河落九天”。當然，跌成這樣子，還想發新股，真是癡人說夢。于是進場拉一把，無論是搏短差，還是IPO開閘前的政策性護盤，主力都居功自偉，這與T+0有關機制無關。

　　中國股市和中國足球一樣，成為“扶不起的阿斗”，國人最大的悲屈是“白天炒股票，晚上看足球”，而這一切如果僅僅是因為沒實行T+0交易，那是絕頂荒唐的。中國股市多年全球倒數，今年跌回到“解放前”，病入膏肓，命懸一線，稍具常識的人都知道癥結所在。

　　A股熊冠全球相對應的是，是連續數載融資金額和數量雄冠全球，是真正的NO.1。而IPO遲遲不開，今年又要坐失全球第一，急不可耐之余，全然不顧指數不斷創出新低，在市場人氣渙散，信心低迷時，霸王硬上弓，“行不得也哥哥”，強發新股。

　　為了體面，先拉到2000點以上再說，醉翁之意不在酒。T+0式的利好只是一個廉價托市的道具，隨時可以收放自如，什么“法律障礙”純粹胡扯。

　　中國已是世界第二大經濟體，大國經濟需要強大的資本市場。一個全球第二大經濟體的優等生，資本市場卻是連續多年全球倒數的差等生。出現這種怪胎，必然是制度設計上出了大問題。

　　這個重融資輕回報，公平、公平、公正貼在墻上，印在文件上，讓群體滿意喊在嘴上，這個只有貪婪而沒有敬畏的市場，已異化為權貴的跑馬場和提款機。發新股上癮，傷疤未好就忘了痛。市場剛恢復一點人氣和元氣，就要以各種理由再抽血，絲毫不顧孱弱的軀體內病灶未除。

　　T+0作為一種交易手段，雖然有助于活躍市場，但并不必然地會給投資者帶來財富效應，它只能增加投資者的操作頻率，這或許有利于機構等大投資者操縱價格，卻很不利于小投資者的利益保護。中國股市多年來，奧迪進去奧拓出來，“楊百萬”進去，“楊白勞”出來，不是因為沒有T+0機制，而是因為沒有財富效應。

　　過去十年，是買什么都賺錢的黃金十年，金價漲了5倍、樓價、茅臺酒漲了十倍，恒生國企指數漲了20多倍，而長期投資內地股市則斷胳膊斷腿，所謂最具價值投資的中石油股票上市后，在48元的高位把投資者套牢，卻把超過募集資金數倍的上百億美元分紅給國外投資人，這市場有公平嗎？

　　圈錢無度的大躍進式發新股，除誕生一批超級富豪外，其利益分配格局無外乎幾條：無風險的打新資金賺了2萬億、券商收了2萬億手續費，印花稅消耗了2萬億，15萬億左右的流通市值中，過半的市值是被套牢的中小散戶，他們在通脹的洪流中無望地掙扎，在財富消融化中絕望地哀嚎，這些本可以轉化成為源源不絕的內需動能和民眾福祉的國民財富，被股市的無底黑洞所吞噬。

　　股市冰凍三尺，已非一日之寒。市場缺的不是錢，而是基于制度公平的市場守夜人的體恤、責任和良知。千百萬投資者的信任和信心是資本市場的基石。這時先推T+0，再推IPO，就好比給一個搖搖晃晃的重癥病人大劑量地注入嗎啡，讓他上場挑戰霍利斯菲爾德，只怕活蹦亂跳一陣后，經不起一兩下，死得更慘，損失更加慘重。

　　資本市場與上億家庭切身利益密切相關，市場監管者做好守夜人，當深感負托之重期望之殷。一個市場如果長期沒有基礎制度的約束，無視市場規則和系統性風險，投資者長期感受不到財富效應，被套怕了一有機會就離場，長此以往形成一個死循環，并在心中形成揮抹不去的陳見。

　　當一茬茬的人一再被傷害、被洗劫，他們會基于自身的慘痛教訓來判斷，這種不信任感在市場中日益形成疊加的滾雪球效應，最終整個信任體系崩潰。

　　中國股市深陷囚徒困境，如果不能完善以“三公”為核心的市場基礎制度建設，如果不能以更積極審慎務實的態度推進證券市場深層次變革，不能真正把保護投資者利益放在首位，被動機械地維穩，頭痛醫頭，甚至頭痛醫腳，南轅北轍，當然不會有未來。

　　總書記最近指出，黨的群眾路線教育實踐活動取得實效至關重要。“領導干部要有拜群眾為師、向群眾求教的襟懷，要激發廣大群眾關心黨的形象、關心黨的事業……對查找出來的問題，要深刻分析原因，明確整改方向，制定整改措施，規定整改時限，一個一個加以解決。改什么、怎么改、改得怎么樣，要讓群眾看清楚，接受群眾監督。”

　　證券監管部門也提出要建立讓人民滿意的監管體制，如何建立，這需要高度的政治責任和真正對國家和人民負責的精神，市場各參與方要“深刻反思工作中存在的問題。分析原因，明確整改方向，制定整改措施，規定整改時限，一個一個加以解決。” 這樣，中國資本市場才會有值得期待的明天。

　　(本文作者介紹：陳志龍，財經專欄作家，報人。)

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