文/新浪財經專欄作家 侯本旗

　　如果說2013年是互聯網金融元年，2015年是互聯網金融風險積累和暴露的“次次年”，2016將會是融合創新的回歸年。

互聯網金融到底還能不能愛了

　　隨著互聯網金融領域經營和欺詐風險的暴露，一些原來歡呼互聯網金融春天，宣揚互聯網公司顛覆銀行的專家，已改口大談互聯網金融的風險和規范。根據中央經濟工作會議精神，央行[微博]近日表示將牽頭開展互聯網金融領域專項整治，如果說2013年是互聯網金融元年，2015年是互聯網金融風險積累和暴露的“次次年”，2016將會是融合創新的回歸年。

　　跨界 VS 跨期

　　今后的幾年，P2P、第三方支付“會有一個洗牌的過程”，這是筆者2015年1月份演講時的核心觀點。當時雖然看到了演講邏輯，但沒想到P2P會這么快在這么大的范圍出這么大的問題。事實上監管缺失的P2P網絡貸款似乎已經引發局部系統性風險，三分之一的平臺出問題，泛亞，金賽銀，e租寶接連停止取款，動輒上百億，引發的社會問題引起最高層關注，金融風險的突發性和外衍性再一次殘酷地展現在大家面前。這是央行牽頭開展互聯網金融領域專項整治的直接原因。

　　國內外無數事實證明，缺乏監管的融資必將導致災難。幸而監管部門及時出臺眾籌管理辦法，否則眾籌會成為另外一個P2P。中國缺多方面人才，唯獨不缺騙子，互聯網帶來信息和交易便利的同時，也給騙子插上了翅膀。

　　當然，騙子只是互聯網金融進入者的少數，主流金融機構也會發生欺詐事件。更多進入者的動機，是探索新技術在金融業的應用，探索新的金融服務模式，拓展個人和公司發展的空間。這些公司中，有一些取得了預期的成功，如支付寶[微博]，微信支付，京東眾籌，更多的則是在享受跨界進入的快感之后，默默咀嚼跨期損失的風險。

　　基本的邏輯在于，收益的當期性和風險的滯后性是金融的內生特征，跨期對沖內生于金融本身，對這一點沒有洞察和應對，失敗在所難免�？靠焖僖幠�擴張掩蓋稀釋風險，使一些公司走向龐氏騙局邪路，盡管其初衷不是這樣。這類公司跑路的原因，是無知，而不是無恥。

　　“跨界容易，跨期不易，且行且珍惜”，筆者曾經這樣提醒從業者。

　　海水 VS 火焰

　　在主流金融機構眼里，市場已經是紅海一片。隨著經濟下行，信托風險開始暴露，剛性兌付難以為繼；中信證券高管救市丑聞讓證券公司顏面掃地，網上開戶和線上傭金競爭正在挑戰證券公司靠牌照通道盈利的傳統模式；激進保險公司開始偏離保障職能，靠投連險萬能險走上“融資+投資”險途，競爭使資金成本提高，但高收益資產難尋，風險正在聚集。

　　連最為穩健的商業銀行，也正在面臨不良貸款攀升的壓力，有傳言稱銀行業集體要求銀監會放松撥備覆蓋率比例，號稱機制靈活風控能力強的股份制銀行，不良貸款攀升的壓力一點不比大型商業銀行小，銀行資產質量情況比報表數字表現得更差，已經是公開的秘密；集團混業經營的大公司如全球最受尊重的公司之一GE在2015年4月宣布，將在未來兩年內剝離旗下價值3630億美元通用資本(GE Capital)的大部分金融業務，以期更加專注于高端制造業。

　　而另一方面，中國民營企業近兩年來在大踏步的進軍金融，除BAT等互聯網公司外，大連萬達[微博]、TCL[微博]、泛�？毓傻却笮凸�司，也先后提出了自己的金融業務戰略和架構，將金融，尤其是互聯網金融看做潛力巨大的藍海。

　　作為浸淫風險管理多年的主流金融機構，尚且面臨盈利增長下降的趨勢，個別冒進的城商行農商行甚至可能出現虧損或倒閉。新進入者的競爭優勢在哪里？以信貸創新名義大量發放小微企業貸款的個別銀行正在忍受小微企業不良貸款暴露的煎熬，不良貸款核銷也許會吃掉過去的盈利。

　　基于電商平臺，號稱以大數據模型解決小微企業融資難融資貴的某小貸，不僅利率是銀行的兩倍，5年規模也只做到300多億，最主要的原因還是沒有找到有效的風控模式，其信貸模型的信度和效度都在摸索優化中，公開宣稱的4000億貸款實際上是5年累計放款額。

　　在去產能去庫存去杠桿的過程中，企業經營情況短期內難以有明顯改善已成定局。熟悉客戶的主流銀行和開發模型的互聯網公司，都沒有找到理想的風控模式。如果沒有金剛鉆，新進入者眼中的藍海，可能是火坑。

　　金融創新 VS 監管套利

　　余額寶[微博]，支付寶，微信支付，天天基金網等互聯網公司的金融服務，讓習慣于主流金融機構的傳統服務的客戶眼前一亮，也給主流金融機構帶來業務和觀念方面的強烈沖擊�；ヂ摼W公司基于用戶痛點，應用新技術，探索新模式，推出新服務，方便快捷的客戶體驗以及免費甚至補貼的推廣方式，得到全社會的認可�！坝囝~寶不是什么有吸引力的產品，很多銀行產品都可以提供同樣或者更高的收益，可是，它為什么這么受歡迎？”2014年春節前后，很多銀行人士表示看不懂。

　　余額寶吸引客戶的，是高于存款的收益，更是產品背后體現的理念和精神，“真正重要的東西用眼睛是看不見的”。基于“用戶思維”的便捷流程設計，基于網絡普及的長尾客戶大量聚集，基于客戶心理需求的及時反饋，都是主流銀行原來不太重視的因素。余額寶廣受歡迎最底層的原因是，通過將儲蓄存款轉化為機構存款，為客戶創造價值，而且所有參與者(客戶、阿里、基金公司、存款銀行)無縫連接分享價值。余額寶是新產品，更是新模式，新思維。

　　金融創新只能解釋互聯網金融近兩年快速發展的一部分原因，更重要的因素則是監管套利，包括支付寶余額寶在內。監管寬松鼓勵了創新，也形成了套利，便利了欺詐。很多大型公司宣布進入金融領域，除了其主業發展遇到瓶頸外，很重要的原因是看到監管寬松帶來的套利空間，以及自建金融帶來的融資便利。

　　互聯網金融 VS FinTech

　　Gartner報告《邁向數字化未來銀行》指出，“互聯網金融在中國以外地區并沒有嚴格定義”。

　　在英國，類似的業務被稱為Alternative Finance，在嚴格的金融監管下處于邊緣和補充地位 。在美國，業界將利用互聯網等技術改善金融服務稱為FinTech，金融科技融合的情況和中國類似，“銀行想成為科技公司，科技公司想成為銀行”，FinTech產品和服務成為華爾街近幾年關注的焦點，如PayPal，Square，Lending Club，Prosper，Sofi等。

　　實際上，國內很多所謂的金融創新，是借鑒美國公司的實踐，在中國監管不到位的情況下快速發展起來的，快速發展帶來了便利也埋下了風險隱患。由于美國對科技公司和主流金融機構采用相同的監管標準，Fintech在美國并沒有像互聯網金融在中國這樣發展迅猛，也沒有像中國這樣似乎已經引發局部系統性風險事件。

　　由于互聯網金融領域連續發生風險事件，一些公司開始與互聯網金融切割。2015年10月20日，在京東金融成立兩周年會議上，CEO陳生強稱京東金融現已將自己定位為一家“金融科技”公司。隨著前兩年釀下的風險逐步暴露，估計會有越來越多的公司改口。同時，隨著監管逐步到位，依靠互聯網金融的幌子進行監管套利的現象將會減少，科技金融創新將回歸科技與金融融合的本源。互聯網金融顛覆銀行等說法也許不會再出現。

　　冬天 VS 春天

　　央行近日關于支付賬戶和網絡貸款的文件面世后，業界普遍認識到，監管部門的態度已經由寬松轉向審慎。事實上，市場更早地看到了趨勢，從2015年三季度開始，網絡貸款投資人的投入額度和久期明顯下降，網絡融資成本明顯上升，創業公司高估值融資狀況發生逆轉，在VC和PE眼里，一些業務和公司由掌上明珠變為燙手山芋。央行牽頭開展互聯網金融領域專項整治的消息傳出后，一些業內人士聲稱，互聯網金融的冬天過早到來。

　　其實，這些大部分是迷霧，所謂互聯網金融的冬天，其實是打著互聯網金融幌子獲取監管套利的投機者冬天。在野蠻發展過程中，多數網絡貸款已經偏離了Peer to Peer的本源，借助資金池走上了融資投資的類銀行之路；一些第三方支付公司走上套碼和挪用客戶資金的歧途；一些互聯網公司消費貸款以賒銷的名義將風險轉移給銀行，所以招行和交行停止了此類信用卡付款業務合作。所有這些都與金融科技創新沒有太大關系，更大程度上是監管套利。在風險頻發后強化監管和規范，給野馬套上籠頭，是保護投資者和從業者的必然選擇。

　　真正的科技金融融合創新正在藍海中快速擴張，支付寶和微信支付正在憑良好的客戶體驗和低廉的收單價格蠶食銀行收單，基于電商平臺的小額消費貸款“花唄”、“京東白條”便利了客戶支付，并通過資產證券化實現風險轉移和規模擴張。對于真正致力于科技金融融合創新的主流金融機構和互聯網公司而言，即將到來的不是冬天的肅殺，而是春天的萌發。

　　(作者供職于中國工商銀行，本文原載于《21世紀經濟報道》，僅代表個人觀點)。

　　(本文作者介紹：投資經濟學博士，中國工商銀行電子銀行部總經理，供職工行近20年，關注互聯網金融、戰略與經營、金融與投資等領域。)

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