文/新浪財經金融e觀察(微信公眾號：sinaeguancha)專欄作家 毛軍華

　　銀監會等部門就P2P行業監管辦法征求意見。監管機構框架確立，堅持信息中介定位，明確規定不得自身為出借人提供任何形式的擔保。P2P平臺向綜合財富管理平臺的商業模式遷徙面臨挑戰。

P2P向綜合財富管理平臺遷徙面臨挑戰

　　監管機構框架確立。銀監會負責制定統一的政策措施和監督管理制度，地方金融監管部門負責注冊地在本轄區內P2P企業的備案管理、規范引導、風險防范和處置工作。這個辦法對備案不設置條件，對網貸業務以負面清單形式劃定了業務邊界，并要求資金必須由符合條件的銀行業金融機構進行存管。同時，管理辦法給出了18個月的整改期。

　　堅持信息中介定位，明確規定不得自身為出借人提供任何形式的擔保。管理辦法明確P2P平臺不能向出借人提供擔保或者承諾保本保息，宜人貸目前采用的風險保障基金(Risk Reserve Fund)的模式是否符合要求存在疑問。但由于管理辦法允許網貸機構引入第三方機構進行擔保或者信用保障保險，目前看對陸金所模式影響不大。第三方擔保公司或保險公司是否能與P2P平臺擁有共同的實際控制人，這還需要監管政策進一步明確。

　　P2P平臺向綜合財富管理平臺的商業模式遷徙面臨挑戰。管理辦法規定P2P平臺不能發售銀行理財、券商資管、基金、保險和信托產品，不能從事股權眾籌、實物眾籌等業務，不能與其他機構投資、代理銷售、推介、經紀等業務進行任何形式的混合、捆綁、代理。通過P2P平臺吸引客戶流量、再通過財富管理業務進行變現的商業模式受到挑戰。

　　銀行股估值有底。截至2015年11月末，全國正常運營的網貸機構共2612家，撮合達成融資余額4000多億元，但其中問題平臺數量1000多家。我們理解，P2P暫行管理辦法的出臺是政府主動化解金融風險措施的一部分。2016年雖然信托、信用債市場違約事件會顯著增多，但由于政府正主動采取措施，出現系統性恐慌的概率顯著降低。H股銀行隱含的不良資產率為12.2%，安全邊際已經較為明顯。A股銀行隱含的不良資產率為5.7%，雖然安全邊際不夠大，但仍具備板塊博弈價值。

　　(本文作者介紹：中金公司董事總經理，主要負責對中國金融行業的研究。專欄微信公眾號：cicc_jw )