文/新浪財(cái)經(jīng)金融e觀察(微信公眾號(hào)：sinaeguancha)專欄作家 余豐慧

　　在盤活存量信貸資產(chǎn)上，央行抵押貸款等擴(kuò)圍，與信貸資產(chǎn)證券化有著本質(zhì)區(qū)別。央行如此擴(kuò)圍抵押品范圍使得央行投放貨幣的渠道越來(lái)越寬，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象。貨幣投放不受約束沖擊的是市場(chǎng)物價(jià)等，最容易釀造金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)。不建議通過信貸資產(chǎn)抵押再貸款來(lái)盤活存量信貸資產(chǎn)。

認(rèn)清信貸資產(chǎn)抵押再貸款的本質(zhì)

　　10日央行[微博]發(fā)布公告，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，央行決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。

　　央行作為銀行的銀行，一般把央行給商業(yè)銀行提供的貸款稱作再貸款。在改革開放初期，當(dāng)時(shí)的工行、農(nóng)行、中行和建行四大專業(yè)銀行的支農(nóng)、支工商、支持進(jìn)出口與基本建設(shè)資金一般是從央行獲取再貸款。當(dāng)時(shí)央行的再貸款是完全的信用貸款。央行向?qū)�業(yè)銀行發(fā)放的再貸款也是貨幣投放的渠道之一。

　　后來(lái)四大專業(yè)銀行轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行，股份制銀行的興起以及外資銀行的進(jìn)入使得央行貨幣政策工具越來(lái)越多了。特別是金融危機(jī)后的這幾年在貨幣投放上想著法子尋找各種投放手段。除了降息降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作以外，在再貸款工具上更是花樣迭出。

　　支小再貸款、支農(nóng)再貸款、支保障性項(xiàng)目再貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款、信貸資產(chǎn)抵押再貸款等。

　　無(wú)論花樣再多，名稱再多，并沒有改變其本質(zhì)：都是再貸款，都是央行投放貨幣、實(shí)施寬松的手段而已。

　　包括信貸資產(chǎn)抵押貸款在內(nèi)的好處是，央行實(shí)現(xiàn)實(shí)施了貨幣寬松的意圖，逐步通過再貸款引導(dǎo)市場(chǎng)利率走向，強(qiáng)化和預(yù)熱在未來(lái)利率徹底市場(chǎng)化后央行利用市場(chǎng)手段引導(dǎo)把控市場(chǎng)的能力。同時(shí)，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，盤活了龐大的、流動(dòng)性極差的信貸資產(chǎn)。與信貸資產(chǎn)證券化相比較，信貸資產(chǎn)抵押再貸款更加方便、立竿見影。

　　不過，信貸資產(chǎn)抵押再貸款操作上的難度在于如何鑒別評(píng)估商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)？央行手段是什么？流于形式的可能性較大。比如，地方債都可以抵押到央行貸款，那么大部分信貸資產(chǎn)都應(yīng)該沒問題的。最終可能僅僅是央行肆意投放貨幣的借口而已。

　　從本質(zhì)上講，央行作為銀行的銀行，所謂各種抵押再貸款似乎是多余的。銀行純信用再貸款沒有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的一般準(zhǔn)備金存款戶在央行，這本質(zhì)上就是最可靠的抵押保證，再搞什么這個(gè)那個(gè)抵押純屬多余。倒不如央行隨意直接發(fā)放再貸款即可。

　　當(dāng)然，從盤活商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)角度似乎有一定必要性。從2014年以來(lái)央行再貸款抵押品不斷擴(kuò)大。高信用級(jí)別的債券，如國(guó)債、中央銀行債券和政策性金融債券。商業(yè)銀行持有的信貸資產(chǎn)。抵押補(bǔ)充貸款便是以高信用級(jí)別的債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)作為合格抵押品的。將地方債納入央行 SLF、MLF 和 PSL 的抵押品范圍內(nèi)。地方債還被納入中國(guó)國(guó)庫(kù)和地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理抵押品范圍。這是在 2015 年為配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、積極推動(dòng)地方政府債務(wù)置 換而采取的一項(xiàng)舉措。這對(duì)盤活商業(yè)銀行流動(dòng)性差的資產(chǎn)十分有幫助。

　　不過，在盤活存量信貸資產(chǎn)上，央行抵押貸款等擴(kuò)圍，與信貸資產(chǎn)證券化有著本質(zhì)區(qū)別。央行如此擴(kuò)圍抵押品范圍使得央行投放貨幣的渠道越來(lái)越寬，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象。貨幣投放不受約束沖擊的是市場(chǎng)物價(jià)等，最容易釀造金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)。不建議通過信貸資產(chǎn)抵押再貸款來(lái)盤活存量信貸資產(chǎn)。

　　而信貸資產(chǎn)證券化是吸收市場(chǎng)投資者資金來(lái)置換轉(zhuǎn)移存量信貸資產(chǎn)的。從貨幣角度看，只是存量的轉(zhuǎn)移流動(dòng)而不存在貨幣供應(yīng)量的凈增加。

　　總之，類似信貸資產(chǎn)抵押再貸款工具所謂的創(chuàng)新并不是越多越好。

　　(本文作者介紹：著名財(cái)經(jīng)金融評(píng)論家，知名網(wǎng)評(píng)人，著名專欄作家。連續(xù)多年榮獲中國(guó)《十大網(wǎng)評(píng)人》榮譽(yù)稱號(hào)。)

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