文/新浪財經(jīng)專欄作者 蔡凱龍

　　在2008金融危機時，撐起美國貨幣市場基金快速成長的兩大基石──現(xiàn)金級別流動性和保本紛紛垮掉。在2008-09年金融危機期間，以往被認為安全的資產(chǎn)全部陷入困境，大量貨幣市場基金破天荒第一次不再保本了。這令投資者產(chǎn)生極大恐慌。

在2008金融危機時，撐起美國貨幣基金快速成長的兩大基石──現(xiàn)金級別流動性和保本紛紛垮掉。

　　中美兩國在金融體制、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)上有諸多差別，但互聯(lián)網(wǎng)本身是無國界的，而金融的本質(zhì)與服務(wù)人的金融需求也是一致的。他山之石可以攻玉，筆者通過分析介紹美國互聯(lián)網(wǎng)金融的幾個具體形式，期望為中國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來發(fā)展帶來一些啟示。

　　大名鼎鼎的第三方支付先驅(qū)Paypal在1999年創(chuàng)立第一支MMF(Money Market Fund，貨幣市場基金)，到2007年規(guī)模到10億美元。不僅僅Paypal，美國市場上MMF規(guī)模蓬勃發(fā)展，在8年內(nèi)從政策開放時的一片空白到2008年3.75萬億美元規(guī)模。

　　但在2008金融危機時，撐起MMF快速成長的兩大基石──現(xiàn)金級別流動性和保本紛紛垮掉。由于MMF為了提供給客戶比市場無風險基準利率更高的回報，不可避免投資在短期的政府債券、企業(yè)短期商業(yè)票據(jù)等高質(zhì)量短期資產(chǎn)。

　　在2008-09年金融危機期間，以往被認為安全的資產(chǎn)全部陷入困境，大量MMF 破天荒第一次Break the buck(1元MMF不值票面價)，不再保本了。投資者習慣假定MMF是保本的，哪怕?lián)p失一點都會產(chǎn)生極大恐慌。

　　在當時金融危機環(huán)境下，Only Cash is the King(只有手里持有現(xiàn)金才是王道)。不開玩笑的說，那時候投資人晚上摟著老公老婆還不夠，還得摟著現(xiàn)金才睡得著覺。大量投資者的蜂擁贖回讓另一塊基石──流動性也垮了。

　　最后美國財政和美聯(lián)儲不得不聯(lián)手對其中一小部分MMF提供暫時擔保，保住72個MMF的命運。當時MMF市場也被毀得差不多了。后來再加上美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟，把短期利率壓倒接近0%，Paypal和其他在金融風暴后幸存的MMF都大幅虧本，先后都無奈地退出這個市場。

　　最近國內(nèi)MMF的發(fā)展可謂如火如荼，7%甚至10%的MMF鋪天蓋地而來。但是投資者應(yīng)該保持清醒的頭腦，謹記金融界最重要一條金科玉律：No Risk No Return(任何高回報都伴隨著高風險的)。

　　由于新事物沒有嚴格的監(jiān)管，國內(nèi)的業(yè)者為了搶奪MMF這個大蛋糕，用了各種各樣辦法“創(chuàng)造”出較高的回報率：協(xié)議存款，用回購方式加大杠桿，買賣上時間差，收益和成本的不同計價方法，甚至自己倒貼錢的方式等等，這些都是以投資者承擔較大隱形風險換來的，這種方式在美國的監(jiān)管體系里是不可能被允許的。

　　業(yè)者為了讓投資者放心，有的MMF還提供企業(yè)擔保。但是這些擔保在真正危機和風險來臨的時候，企業(yè)還能獨善其身嗎？他的擔保有多少可信度呢？Lehman(雷曼兄弟)在倒掉以前夠大牌，它擔保的企業(yè)債券最后還不是慘不忍睹！只有央行[微博]和美聯(lián)儲動用國家信用的擔保才是唯一可以靠得住的。

　　不過，國內(nèi)MMF倒是有一個得天獨厚的優(yōu)勢，那就是國內(nèi)利率水平整體偏高(一年SHIBOR，即上海銀行間同業(yè)拆放利率都可以在5%)，這給老百姓擺脫低存款利率創(chuàng)造了良好的條件。

　　雖然目前短期看不到市場下跌的趨勢，但是利率本身也會上下波動也是一種風險。美國的經(jīng)歷對國內(nèi)MMF從業(yè)者的啟示在于：注意市場和信用風險的防范，加大教育大眾其產(chǎn)品風險并徹底公開其操作方式，同時注意監(jiān)管的變化。

　　(本文作者介紹：互聯(lián)網(wǎng)金融千人會華爾街分會秘書長，特許金融分析師(CFA)，金融風險管理師(FRM)，曾供職于德意志銀行美國戰(zhàn)略科技部。)

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