文/新浪財經專欄作家 向小田
行政控制的金融資源為中國經濟的成長提供了大量的廉價資本，是改革開放以來中國經濟能夠取得成功的關鍵因素。但是反過來看，金融改革的不徹底，正是一種隱蔽的通過金融管制的手段分攤改革成本的一種方式。
金融改革需要政治家的魄力，也需要技術官僚的配合。金融系統的官員是這個國家視野最為國際化、市場化意識最高以及執行力最強的官員。經濟改革走到這一步，怎么改，才能成功實現經濟結構轉型升級，解決中國經濟結構化失衡的問題，并在未來二十年成功地保持經濟的潛在增長率維持在7%以上的水平，是政商學界都十分關注的問題。
圍繞這一問題，各方面提出了許多建議。有的建議認為，應該加快淘汰落后產能；有的建議認為，應該大力推進國企改革；有的建議認為，應該放開行政審批。議論改革路線圖的背景音十分嘈雜，對決策部門而言，要從千頭萬緒中找到一個抓手，從而達到牽一發而動全身的效果，殊為不易。
那么，從當前的實際情況來看，什么樣的改革才是效率最高，對中國經濟增量改善的效用最大，同時又是最為迫切的改革手段呢？筆者認為，金融改革尤其是利率、匯率和資本項目的放開，正是這一突出的關鍵戰略措施。
為什么這么說？筆者認為有以下幾個原因。
首先，金融改革是過去三十年最不徹底的改革。清華大學李稻葵[微博]9月24日在中國企業家網上發表的一篇文章中，就大聲質問：“我覺得為實體經濟服務首先是為老百姓服務。而我們的金融，非常坦率地講自改革開放以來是對不起老百姓的。你看國民儲蓄率50%，錢去了銀行，絕大部分時間之內銀行的名義利率是低于通貨膨脹的。要不然就去了股市，股市對得起百姓嗎？”
在中國成功有效的改革中，我們可以看到，涉及到生產要素的，包括勞動力、土地、資本和企業家在內，資本這一要素與其他要素相比，得到的解放最少最小，受到的管制最重最深。
勞動力可以自由流動，土地在地方政府的主導下已經多數走市場化道路招拍掛，企業家也越來越成為社會階層中一個重要的組成部分。但是資本，即金融部門，在數十年改革之后，依然面臨是存款利率受管制、匯率受央行[微博]調控、資本項目不能自由兌換、股市IPO審批制的局面。
形成這一局面是有歷史原因的。在改革開放初期，我們有富余的勞動力、土地、下海的官員、苦干的鄉鎮企業家，但是資本(金融資源)是非常短缺的。
這種短缺體現在政府的政策上，就是大規模地引進外資、招商引資、引導金融資源向投資傾斜；體現在股票市場上，就是IPO審批制，每年發行的額度總量控制。這種管制，將銀行體系中的大量資金(主要是居民存款)以非常便宜的價格配置到了國有企業和其他一些特殊行業，將資本市場的資金也以便宜到離譜的價格直接送給了上市公司。
這種行政控制的金融資源為中國經濟的成長提供了大量的廉價資本，是改革開放以來中國經濟能夠取得成功的關鍵因素。但是反過來看，金融改革的不徹底，正是一種隱蔽的通過金融管制的手段分攤改革成本的一種方式。
分攤改革成本的方式有許多種，舉例而言，90年代大量的國有企業工人下崗就是一種。但是類似于下崗這樣的手段十分簡單粗暴，非常容易造成社會動蕩。通過金融管制，將改革的成本分攤給資本市場和銀行體系(金融體系)，這個過程就會溫和得多，過程也會緩慢得多，不容易被察覺。就算是被察覺，也沒有特定利益集團作為受害者，不容易引起反彈。
其次，金融改革已經到了迫在眉睫的時刻。《中國金融雜志》刊登的一篇文章中提到，“截至2012年底，我國貨幣供應量M2已經達到97.4萬億元。2013年如果按照計劃增長13%，則M2會達到110萬億元，在一年中凈增13萬億元，超過全球增發貨幣的總量”(曾康霖、呂暉蓉、徐培文，2013)。
從1990年到2012年，中國M2/GDP由期初的0.82到期末的1.9，尤其是在2009年以后中國M2絕對值已經超過美國，讓人們不得不注意到這種天量的貨幣供應是否已經到了不可持續、迫切需要重新審視的時刻。金融資源的錯配，已經引發了許多負面效果。
比如：其一，產能過剩。《南華早報》在采訪里昂證券公司負責中國戰略的鄭名凱時，后者表示，“目前中國工業總產能只有78%處于實際運轉中，這一水平與2008年需求驟減時期的利用率相當”。中國經濟過去乃以發展的發動機，包括鋼鐵、造紙、水泥等行業，都存在嚴重的產能過剩。
第二，國有企業臃腫。大型國有企業在獲得廉價資金方面擁有明顯優勢。體制對于金融資源的扭曲很大程度上將資金配置向了低效率的國有企業。許多國有企業在獲得資金后，轉手在資金拆借市場上販賣，此舉增加了經濟運行的成本，并使得許多國企人浮于事。
第三，資本市場定價扭曲。大量廉價資金在股市炒作概念，使資本市場的定價功能嚴重扭曲。創業板，自貿區，民營銀行各種概念在今年的A股市場輪番上場。舉個微博上分析的例子，七喜控股以自由資金500萬成立全資手機游戲公司，市值上漲10個億；紅豆股份什么也沒干，就是打聽了一下成立銀行的事項和流程，市值漲了12億。資本市場賣方甚至發明了一句話，叫“研究基本面，輸在起跑線”，由此可見情況到了多么嚴重的地步。
第四，間接引導資金進入了房地產市場。一旦投資者發現，銀行體系和資本市場都存在嚴重的剝削(學術界成為金融壓制)，他們會理性地降低銀行存款、不參與銀行股的配售，并退出坑人的A股市場。那么，多出來的錢回去哪兒保值增值？可想而知的，能容納如此大體量資金的，只有房地產市場。中國居民瘋狂購房的舉動，又加速了房地產市場的畸形發展。
在此背景之下，若不推進金融體系的改革，上述領域的嚴重扭曲還將繼續，最終給中國經濟帶來極為嚴重的不良影響。
最后，金融改革能夠最大程度地激發中國經濟的活性。大力推進金融改革，推進利率市場化、匯率市場化和人民幣可自由兌換，將起到撥亂反正的效果。放開銀行業管制，使存貸款利率自由浮動，既有利于淘汰落后產能，也有利于推進國企改革；放開匯率和資本項目管制，將使得人民幣重新定價，使資金在國際間的配置不受價格因素干擾。
一個健康的金融業，是一國經濟穩定成長必不可少的條件。上海自貿區的成立，就是國家從制度上探索金融改革的試驗。自貿區各項金融政策的先行先試，將為中國經濟提供非常好的示范效果。一旦改革的局部試點是成功的，其政策就會向全國推廣。雖然有許多尖銳質疑和批評，但目前而言，只有金融改革，才能突破目前經濟成長的瓶頸，給中國經濟帶來一絲活力。
金融改革需要政治家的魄力，也需要技術官僚的配合。金融系統的官員是這個國家視野最為國際化、市場化意識最高以及執行力最強的官員。
我們可以看到，證監會[微博]主席出身的山東省省長郭樹清，就要求每個地市配備一位懂金融的副市長。未來我們相信，在轉型期，每個省，每個戰略部門，都需要懂金融的專才。阿基米德說：給我一個支點，我就能撬動整個地球。對于當前主導中國經濟改革的決策者而言，這個支點，就是金融改革。
(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)
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