摘要：總體看，我國不同的金融子市場開放度差距較大，市場封閉性特征尚未實現(xiàn)根本性變化。境外投資者準入和資本流入流出限制多。此外，我國市場的制度、規(guī)則和監(jiān)管等與國際接軌程度較低，直接影響了我國境外投資者對國內各市場的參與程度。

　　《報告》提出有序開放信用評級市場。這要求首先允許國際評級機構進入境內債券市場開展信用評級業(yè)務，并結合國際評級機構情況明確市場管理具體要求。其次，發(fā)揮國際評級機構優(yōu)勢，逐步放開國內債券評級業(yè)務。

　　我國實施金融開放政策始于改革開放之初，彈指四十年，我們如何評估債券、股票、外匯等金融市場的開放進展？接下來，進一步擴大金融市場開放的質量和水平，突破口又在哪里？

　　近期發(fā)布的中國金融四十人論壇《2017·徑山報告》（下稱《報告》）指出， 遵循市場化的發(fā)展理念和國際金融市場發(fā)展規(guī)律是我國金融市場從無到有，乃至成為全球投資者難以忽視的大型市場的關鍵所在。

　　《報告》就我國債券、股票、外匯等金融子市場的開放進展進行了評估，認為各金融子市場的開放都有進步空間，僅僅開放債券市場還不夠，還需要整體把握股權、衍生品、外匯、商品等市場的開放進度，不能單兵突進，應整體協(xié)調推進。

　　《報告》強調，進一步開放要尊重和遵循國際市場規(guī)則和慣例。建立與國際市場統(tǒng)一的標準和制度，是市場發(fā)展的客觀需求，這與堅持國家主權并不矛盾。金融市場國際化，尤其是制度規(guī)則的國際化，將從制度層面消除吸引境外主體的顧慮。在境外主體參與我國債券市場后，可以進一步借鑒國際市場比較成熟的經驗和做法，從完善會計、審計、信用評級、稅收、交易、托管等相關制度為突破口，進一步擴大開放的質量和水平，促進改革和完善我國金融市場發(fā)展中存在的結構性問題，形成對內改革和對外開放的良性格局。

　　具體而言，《報告》提出——

　　有序開放信用評級市場。這要求首先允許國際評級機構進入境內債券市場開展信用評級業(yè)務，并結合國際評級機構情況明確市場管理具體要求。其次，發(fā)揮國際評級機構優(yōu)勢，逐步放開國內債券評級業(yè)務。

　　實行分層分類管理，給予境外發(fā)行人在審計和會計方面更大的靈活性。

　　盡快明確境外投資者進入我國債券市場所涉稅收問題。

　　金融基礎設施建設要兼顧中國國情與國際慣例。未來，對于境內投資人采用符合中國國情的一級托管制度，對于境外投資人采用符合國際市場慣例的多級托管制度，以適應不同投資人的習慣和特點，恐是進一步推進開放的務實做法。

　　以下節(jié)選自《2017·徑山報告》分報告——《以對外開放促進金融市場改革發(fā)展》。本分報告的執(zhí)筆人為徐忠、張雪春、曹媛媛、湯瑩瑋、萬泰雷。報告所述觀點僅代表作者個人意見，不代表所在單位意見。

　　一、以對外開放促進金融市場改革發(fā)展

　　by 徐忠、張雪春、曹媛媛、湯瑩瑋、萬泰雷

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　　中國金融市場發(fā)展路徑與發(fā)達國家不同

　　發(fā)達國家金融市場幾百年的發(fā)展過程中也出現(xiàn)過各種各樣的問題，經歷了不斷的危機和完善。以美國為例，其金融市場立法一般是由于金融市場出現(xiàn)問題后，監(jiān)管部門分析其原因，再從法律、制度方面進行立法完善。

　　中國的金融市場發(fā)展與發(fā)達國家路徑不同，特點迥異。

　　一是時間短，從1978年經濟改革到現(xiàn)在，我們只有近四十年的歷史。

　　二是政府主導，而非循序漸進。并沒有按照各金融市場演進的順序發(fā)展金融市場，而是根據經濟金融發(fā)展的需要推動各金融市場的發(fā)展。

　　三是金融市場立足于政府服務經濟的需要。改革開放初期百廢待興，但政府財力不足，即使發(fā)國庫券，也只能強行攤派。90年代初國企要改革，就通過上海證券交易所、深圳證券交易所的設立來推動國有企業(yè)改革。

　　四是中國的金融市場發(fā)展不同于經濟改革。經濟改革是從體制外開始，由市場來推動，再進一步總結推廣。但金融市場在政府服務經濟的過程中走了很多彎路，甚至要推倒重來。

　　此外，我國金融市場是在基礎信用不完善的情況下建立起來的。經濟學家希克斯說過，西方國家的商業(yè)繁榮取決于三個方面，即貨幣、法律和信用。在我國改革開放初期，信用是集體信用而非個體信用，即誰的“公章”越大，誰的信用越高。但金融市場的發(fā)展必須建立在個體信用基礎之上，否則金融體系便會存在很大的問題。不過也應該看到，在計劃經濟向市場經濟轉軌并且個人信用體系尚未完全建立起來的過程中，集體信用的確發(fā)揮了十分重要的作用。當然，隨著近年來會計、征信、信用評級等體系的不斷發(fā)展，個人信用體系也逐漸完善，也為金融市場的發(fā)展創(chuàng)造了很好的條件。事實上，我們今天金融市場出現(xiàn)的很多問題均是與個人信用體系不完善、相關配套制度，如會計、審計、評級等不健全有關。

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　　對金融市場開放情況的評估

　　一、總體評估

　　雖然與國際發(fā)達市場相比，我國金融市場開放程度還仍處于較低水平，但開放的速度仍然舉世矚目。

　　從在岸市場看，我國股票市場、債券市場、外匯市場都實行了對外開放，但不同子市場的開放程度有所差異，其中，債券市場開放程度較高，股票市場次之，外匯市場最低。一級市場方面，盡管非居民在境內股票市場尚無法發(fā)行股票，但不同類型的非居民，包括國際開發(fā)機構、境外非金融企業(yè)、金融機構以及外國政府等，均可以在銀行間市場發(fā)債融資。二級市場方面，股票市場在2002年就先于債券市場引入境外投資人（QFII），且逐步擴大至RQFII、滬港通、深港通等方式。銀行間債券市場已完全對合格境外投資者開放，境外機構入市與境內機構實行統(tǒng)一的準入標準，沒有額度限制，僅由人民銀行實施宏觀審慎管理。參與銀行間債券市場的境外投資者也可以基于實需原則參與外匯衍生品交易。

　　從離岸市場的發(fā)展看，離岸市場的規(guī)模和地域不斷拓展，產品和參與者也日益豐富。自2010年以來，境外離岸人民幣市場平穩(wěn)較快發(fā)展，已形成以香港為主、多點并行的格局，信貸、外匯交易、債券、基金、遠期等人民幣產品日益豐富、交投活躍。據不完全統(tǒng)計，截至2016年6月末，境外主要離岸市場人民幣存款余額合計約1.3萬億元。在紐約、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多、悉尼等14個國家建立了人民幣清算行，涵蓋亞、非、美、歐和大洋洲。但是，在岸離岸人民幣產品價格以及人民幣匯率均還存在一定價差，表明資本流動仍存在一定管制，金融市場開放深度有限。

　　從資本項目可兌換層面看，我國不可兌換的資本項目數量逐步減少，一級市場投資的自由度穩(wěn)步提高。根據國際貨幣基金組織（IMF）《匯兌安排與匯兌限制年報》對資本項目交易的分類標準（共7大類40項），在7大類共40項資本項目交易中，已實現(xiàn)可兌換、基本可兌換、部分可兌換的項目共計37項，占全部交易項目的92.5%。不可兌換項目主要集中在尚未向非居民開放的境內金融市場一級發(fā)行交易；限制較多的部分可兌換項目集中在有限度對外開放的金融市場二級買賣交易。

　　二、各主要金融子市場在對外開放中存在的問題

　　總體看，我國不同的金融子市場開放度差距較大，市場封閉性特征尚未實現(xiàn)根本性變化。境外投資者準入和資本流入流出限制多。此外，我國市場的制度、規(guī)則和監(jiān)管等與國際接軌程度較低，直接影響了我國境外投資者對國內各市場的參與程度。

　　>>>>債券市場

　　債券市場雖然是我國金融市場體系中開放程度最高的市場，但開放的廣度和深度還遠遠不夠。特別是金融市場的規(guī)則制度與國際市場存在較大的差異，境外發(fā)行人和投資者參與市場的便利性還不夠。這些現(xiàn)象背后暴露出一些深層次問題，影響境內外發(fā)行人和投資人的積極性。

　　一是境外機構境內發(fā)債在會計、審計政策適用方面仍有諸多不便，增加了發(fā)行人在境內債券發(fā)行成本。根據現(xiàn)行規(guī)定，境外機構在境內發(fā)行債券所披露的財務報告，應按照中國會計準則或者財政部認可等效的準則編制，在審計方面也應由具有中國證券期貨資格的會計師事務所進行審計，除非所在國或地區(qū)與財政部簽署了注冊會計師審計公共監(jiān)管等效協(xié)議。由于同時符合上述會計、審計要求的國家或地區(qū)僅有香港，其他國家或地區(qū)的發(fā)行主體在境內發(fā)債需要重新編制符合要求的財務報告，這制約了市場的發(fā)展。

　　二是我國評級業(yè)公信力不足，無法滿足國際投資者需求。由于時間短、起步晚，缺乏違約率檢驗，我國評級行業(yè)總體存在信用評級等級虛高、等級區(qū)分度不足以及評級機構“以價定級、以級定價”的情況比較突出，我國債券評級結果中高評級企業(yè)占比明顯偏高，AA-級以上等級的企業(yè)占比高達97.13%，遠高于美國、日本等其他國家，同時低等級企業(yè)比例很低，呈現(xiàn)出“一頭大一頭小”的分布特征。由于獲得高評級的企業(yè)增多，導致同一級別里的企業(yè)具有不同的風險水平差異，評級區(qū)分度低。而在債券開放過程中，國際投資人在全球范圍內配置資產，其基于全球標準建立的風控體系與國內評級機構使用的中國評級體系存在“錯位”，加之國際投資人對國內評級機構評級質量還存在疑慮，可能對投資債券市場形成一定阻礙。對于債券發(fā)行人而言，由于境外發(fā)行人多是國際市場上成熟的發(fā)行主體，要求其聘請并不熟悉的國內評級機構重新評級，會增加發(fā)行成本。

　　三是我國債券市場實行市場參與者準入備案，一級托管、集中交易的模式，與國際市場合格投資者制度、多級托管、分散交易的市場結構有很大的不同，導致在投資方面面臨不少技術性障礙。自2005年對外開放以來，出于穩(wěn)妥起見，市場開放也堅持讓境外投資者適應國內既有準入、交易、托管、結算規(guī)則，逐一到境內備案、開戶、交易債券，由于法律體系、交易結算習慣存在差異，境外投資者遇到不少技術障礙，導致開放實質性進展緩慢。準入備案方面，境外投資者需要通過結算代理人在人民銀行上海總部提交備案通知書后方可開戶。交易方面，境外市場經過自然演進，形成了做市商之間、做市商與客戶之間的分層交易結構，普通投資者一般通過經紀商進行交易。國內市場結構扁平化，做市商發(fā)展不足，投資者之間一對一詢價交易占比較高。在結算方面，與分層結構相適應，國際市場采用多級托管模式，即投資者在托管銀行開立名義持有賬戶，托管銀行在中央存管機構開立總托管賬戶的模式。這種模式下，托管銀行可以為投資者提供了交易后處理的一系列服務，如資產保管、清算結算、會計對賬等。在境內則是一級托管模式，投資者直接在中央存管機構開戶，結算代理人僅提供代理交易和代理結算服務，無法為投資者提供交易后處理的全部服務，中央存管機構直接面向所有投資者，也無法根據投資者的需求提供更為細致的服務。在結算周期方面，境外市場由于是分層交易、多級托管，因此結算周普遍是T+3左右，而境內市場的扁平化模式使得結算效率較高，一般是T+0，這也導致境外投資者的不適應。

　　四是與債券投資相關的外匯和衍生產品不豐富，制約了市場開放的進程。境外機構投資人民幣債券缺乏匯率、利率風險的對沖工具，同時我國衍生品市場發(fā)展仍處于初步階段，不僅市場規(guī)模較小，而且參與主體比較單一，境外機構實際開展債券投資仍存在不少技術障礙。如境外機構投資固定收益產品時，常常將固定收益、商品、貨幣產品最為一個整體制定交易策略（國外通常叫做FICC），但是國內卻是對不同的產品有不同的開放程度安排，如債券市場的開放領先于衍生品市場和外匯市場的開放，導致境外投資者無法有效地利用衍生品和外匯市場的工具制定投資策略。

　　五是金融市場基礎設施國際合作還有較大提升空間。由于境外機構參與境內市場涉及技術層面的操作要求較復雜，尚未實行統(tǒng)一、透明、普適性的規(guī)則制度，一些情況采取“一事一議”的方式，不利于為境外主體提供穩(wěn)定的預期。此外，我國金融市場基礎設施還不能完全滿足境外機構的需求。國際電子交易平臺經過多年市場競爭功能強大，境外投資者往往使用其統(tǒng)一終端查看行情、下單交易，而國內終端則在語言、便利性等方面存在較大差距。國際主要債券市場均采用多級托管制度安排，通過多個層級的托管人形成立體覆蓋網絡，使最終投資者能夠“一點接入”全球市場，并享受融資融券、信息、研報等全方位服務，在開放過程中，需要進一步做好與國際基礎設施的銜接。

　　>>>>股票市場

　　現(xiàn)行證券投資的開放模式以“管道式”開放為主，并未形成全面開放的模式和體系，導致雖然A股自2014年開始就被列入MSCI新興市場審核名單，但直到2017年6月才宣布將于2018年6月1日將A股正式納入MSCI新興市場指數，占比為0.7%，遠低于中國經濟、貿易和股市市值的世界地位（占比分別為14%，14%和15%）。

　　投資方面，盡管股票市場早在2002年就引入QFII，且逐步擴大至RQFII，滬港通、深港通等方式，但是迄今為止境外投資人投資股票市場仍存在較多限制，如QFII每月資本贖回有額度限制、交易所對涉及A股的金融產品預先審批存在限制、QFII額度分配問題、資本流動存在限制等。此外，QFII和RQFII還存在準入條件不統(tǒng)一、準入門檻較高、申請機構范圍較窄等限制。通過QFII和RQFII等渠道進入市場的境外長期資金，在額度、流動性管理等方面受限，影響了長期投資者的積極性，不能充分發(fā)揮其在改善投資者結構、倡導長期投資價值理念、提高上市公司治理能力方面的積極作用。而境外個人投資者除可通過“滬港通”、“深港通”投資滬深兩市的標的股票外，其他直投通道尚未打通。

　　融資方面，雙向跨境融資發(fā)展不平衡，境外企業(yè)尚不能在A股進行股權融資，而通過H股走出去融資渠道雖然相對暢通，但境外再融資的審批機制還不能與閃電配售等快捷渠道實現(xiàn)無縫銜接，同時B股市場目前融資功能基本喪失。

　　>>>>外匯市場

　　實需原則一定程度上限制了外匯市場對外開放的深化。目前，境內外匯市場是以實需為基礎的有管理的市場，而國際市場上無實需要求。數據分析顯示，參與者類型眾多，國際外匯市場交易量中只有不到10%由真實貿易驅動。實需原則的要求，使銀行間外匯市場引入境外投資者時較為謹慎，雖然境外央行、境外清算行等機構已可入市交易，但投資銀行、商業(yè)銀行、保險機構、養(yǎng)老基金、對沖基金、大型企業(yè)等還未能入市。這一問題同樣體現(xiàn)在境內投資者類型上，以商業(yè)銀行為主，非銀行金融機構和非金融企業(yè)占比相對較小。參與者類型單一、數量較少等導致外匯交易方向趨同，自營交易較少，市場需求同質性較強，降低了外匯衍生品資產配置需求，交易規(guī)模與國際市場比還存在較大差距。

　　雖然近年來配合一帶一路等戰(zhàn)略的實施，密集推出了數十個貨幣對，但會員參與積極性不高，交易量過低，流動性不足，非美幣種對人民幣交易只占了不到5%的市場份額，且成交活躍的小幣種集中在與中國經貿往來密切的周邊地區(qū)或發(fā)達經濟體貨幣，其他小幣種成交稀疏，堅戈等區(qū)域貨幣基本無成交。

　　>>>>金融基礎設施

　　我國金融市場的基礎設施安排方面與國際市場有較大的不同。國際市場通常采用多級托管制度以及較為發(fā)達的做市商制度，但我國基礎設施相關制度安排具有中國特色，是針對中國仍處于市場化轉軌、市場參與主體公司治理尚不完善的基本國情，同時利用后發(fā)優(yōu)勢建立起來的相對較為集中的基礎設施。基于金融機構等參與者公司治理結構不完善、出現(xiàn)了挪用客戶債券的風險事件，銀行間債券市場建立了與現(xiàn)實需求相適應的統(tǒng)一的債券托管結算平臺，實行實名制中央一級托管，建設了一對一詢價的電子交易系統(tǒng)，以加強信息集中監(jiān)測、杜絕挪用債券等違規(guī)行為，并為參與者提供透明、規(guī)范的交易平臺。可以說，中國較為集中的基礎設施是與中國經濟金融發(fā)展的環(huán)境相應的，在2008年爆發(fā)的國際金融危機中也顯示了較強的優(yōu)越性，甚至危機后相關監(jiān)管改革也趨向于基礎設施的集中化。

　　不過，在對外開放的過程中，中國特色的基礎設施安排由于開戶、托管、交易、結算等方面的技術細節(jié)與境外市場的慣例不太相符，而影響了境外機構實質性開展對境內市場的投資。我國債券市場自2005年對外開放以來，僅有480家境外投資者參與，持債總額8000億元，占比1.2%，不僅遠低于歐美發(fā)達國家30-40%的比例，也低于俄羅斯、馬來西亞等新興國家10%的比例。

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　　尊重國際市場規(guī)則和慣例

　　推進金融市場更高層次開放

　　當前及未來一段時期，進一步通過開放促進金融市場發(fā)展是我國提高國際競爭力的必然要求。只有一個開放的金融市場才會有真正的廣度和深度，形成的價格信號才真正有代表性和影響力，才能夠吸引更多資金和投資者，支持實體經濟的發(fā)展。當前，中國作為僅次于美國的世界第二大經濟體地位進一步鞏固，經濟發(fā)展進入新常態(tài)，利率、匯率市場化改革接近完成，資本項目對外開放基本實現(xiàn)，人民幣的國際地位進一步提高，并進入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子。但也要認識到，中國還不具備全面改寫全球金融市場體系規(guī)則的實力，需要順應大勢，主動作為，以包容合作的心態(tài)，調整完全”以我為主”的開放思路，積極適應國際規(guī)則，逐步融入國際金融秩序，形成對內改革和對外開放的良性格局。

　　一、在對外開放的過程中逐步解決中國金融市場的結構性問題

　　改革開放以來，與社會主義市場經濟相適應的金融市場和機構體系基本建立，為我國經濟持續(xù)健康發(fā)展做出了重要貢獻， 但其在促進資本形成、優(yōu)化資源配置、推動經濟轉型和結構調整中發(fā)揮的作用還不夠。與成熟市場經濟國家相比，中國還有相當大的差距，存在顯著的結構性問題，主要體現(xiàn)在：一是直接融資比重過低；二是影子銀行擠壓債券市場，呈現(xiàn)劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象；三是債券市場自身的結構有待改善；四是股權融資不足，投資者以散戶為主；五是衍生品發(fā)展不夠。

　　未來，應繼續(xù)尊重并適應國際市場規(guī)則和慣例，在開放和完善金融監(jiān)管框架的基礎上，深化國內金融市場的改革，實現(xiàn)直接融資與間接融資、股權融資與債務融資、基礎產品與衍生品協(xié)調發(fā)展，建設形成與大國開放經濟地位相適應、種類齊全、結構合理、服務高效、安全穩(wěn)健、更具包容性和競爭性、支持實體經濟可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代金融市場體系。

　　二、整體協(xié)調推進金融市場開放，健全宏觀審慎管理框架

　　堅持循序漸進原則，制定好金融市場開放的路線圖、時間表。

　　一是要有整體規(guī)劃，并能及時根據情況調整開放的順序。結合國內外經濟金融發(fā)展狀況，以及我國整體外債償還能力和國際收支狀況，充分考慮國內實體經濟對金融服務的訴求和金融業(yè)雙向開放的影響，以跨境監(jiān)管能力建設為保障，制定金融市場雙向開放路線圖、時間表，穩(wěn)步推進金融市場雙向開放。

　　二是促進國內金融發(fā)展與對外開放政策順序的協(xié)調性和一致性。在目前階段，應在尊重國際市場規(guī)則和慣例的基礎上，推進債券市場在更高層次上的開放；同時協(xié)調開放外匯市場和衍生品市場。在開放過程中，應當更加注重相關規(guī)則與國際接軌，避免過分強調中國特色。

　　要健全宏觀審慎管理框架，防范跨境資本流動風險。健全針對外債和跨境資本流動的宏觀審慎政策框架，提高可兌換條件下的風險管理水平。綜合考慮資產負債幣種、期限等匹配情況，合理調控外債規(guī)模，優(yōu)化外債結構，做好外債監(jiān)測，防范外債風險。這就需要研究通過市場化手段抑制短期投機性資本沖擊，加強對境外投資者投資行為和跨境資金大額異常流動的日常監(jiān)測和風險預警，督促參與機構認真履行一線監(jiān)測和信息報送義務，防范違規(guī)交易和異常跨境資本流動風險。

　　三、有序開放信用評級市場

　　首先，允許國際評級機構進入境內債券市場開展信用評級業(yè)務，并結合國際評級機構情況明確市場管理具體要求。一是盡快建立健全信用評級機構統(tǒng)一管理規(guī)則，實現(xiàn)評級機構的統(tǒng)一注冊和監(jiān)管。二是針對評級機構進入市場執(zhí)業(yè)的不同方式，有針對性的進行管理。

　　其次，發(fā)揮國際評級機構優(yōu)勢，逐步放開國內債券評級業(yè)務。一是降低信用評級依賴，不再將信用評級作為債券發(fā)行的必要條件。二是注重全球評級體系和本土評級體系的協(xié)調，分步驟開放評級業(yè)務。初期可引導國際評級機構重點對發(fā)行熊貓債的國際機構進行評級，或是對已經在國際市場融資的國內機構進行評級，最終再全部放開。

　　四、實行分層分類管理，給予境外發(fā)行人在審計和會計方面更大的靈活性

　　首先，允許境外機構發(fā)行人自主選擇會計準則來編制財務報告。

　　其次，允許符合一定條件的境外會計師事務所為境外機構在境內面向合格機構投資者發(fā)債提供審計服務。

　　最后，盡快就境外機構在債券市場發(fā)行人民幣債券發(fā)布統(tǒng)一的管理辦法，明確外國政府、國際開發(fā)機構以及境外商業(yè)機構在銀行間市場發(fā)債的有關要求，包括相關的會計、審計政策，增加透明度和規(guī)范性。

　　五、盡快明確境外投資者進入我國債券市場所涉稅收問題

　　首先，財稅部門應盡快明確境外機構債券投資所涉的稅收細節(jié)問題，吸引更多的境外機構投資中國債券市場。

　　其次，明確國際條約或稅收協(xié)定中的有關稅收優(yōu)惠規(guī)定問題，推動稅收優(yōu)惠政策落地。如，明確稅收優(yōu)惠的適用對象以及申請方式和流程。

　　再次，對境外投資者投資在我國銀行間債券市場發(fā)行熊貓債的利息所得和價差所得，推動實現(xiàn)免征企業(yè)所得稅和增值稅，以避免雙重征稅，提高熊貓債稅收政策透明度。

　　此外，財稅部門應加強稅收政策宣傳，為境外機構投資銀行間市場創(chuàng)造更加公平透明的政策環(huán)境。

　　六、金融基礎設施建設要兼顧中國國情與國際慣例

　　未來，對于境內投資人采用符合中國國情的一級托管制度，對于境外投資人采用符合國際市場慣例的多級托管制度，以適應不同投資人的習慣和特點，恐是進一步推進開放的務實做法。

　　《徑山報告》項目介紹

　　《徑山報告》項目由中國金融四十人論壇于今年初正式啟動，浙商銀行獨家支持。該項目旨在通過集中研究、辯論，積極推動學界、政界與業(yè)界對于金融開放問題的思考，并提出相應政策建議。每年的《徑山報告》將定期舉行報告研討與發(fā)布會，并于當年末正式成書出版。該項目由CF40學術委員會主席、北京大學國家發(fā)展研究院教授黃益平牽頭，由項目協(xié)調小組確定年度研究主題，并邀請學術素養(yǎng)深厚、經驗豐富的專家承擔課題研究工作，所有課題組成員均以個人身份參與研究。

　　2017年9月23日，《2017?徑山報告》在杭州正式發(fā)布，主題為“積極、穩(wěn)健地推進中國金融開放”。今年7月，習近平總書記在全國金融工作會議上強調，擴大金融業(yè)對外開放是我國對外開放的重要方面。不久前，國務院也提出要持續(xù)推進銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)對外開放，明確對外開放時間表、路線圖。《2017·徑山報告》正是緊扣了“擴大金融業(yè)對外開放”這一主題。

　　作為中國最具影響力的非官方、非營利性金融專業(yè)智庫平臺，近10年來，中國金融四十人論壇始終站在研究中國金融改革特別是金融開放問題的最前沿。據王海明介紹，《徑山報告》項目由CF40發(fā)起，正式立項于2016年10月，當時召開的CF40學術委員會決定，論壇每年針對經濟金融領域的重大議題，邀請專家分析研究，組織相關研討，形成研究報告，并成立項目協(xié)調小組，由黃益平擔任項目牽頭人。今年3月，CF40舉行項目開題會，討論了報告的研究框架、進度安排等事宜，《2017·徑山報告》正式啟動。

　　《2017?徑山報告》課題組成員包括北京大學國家發(fā)展研究院教授黃益平、清華大學國家金融研究院院長朱民、中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長張宇燕、中國人民銀行國際司司長朱雋、CF40高級研究員管濤、中國人民銀行研究局局長徐忠和CF40高級研究員張斌。

　　(本文作者介紹：人民銀行研究局局長徐忠)