在近日舉行的“高金浦東校區(qū)啟用儀式暨首期論道陸家嘴·高金論壇”上，兩位高校校友－－匯付天下董事長(zhǎng)周曄先生與米缸金融董事長(zhǎng)曹曉峰先生，就金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與多位嘉賓展開了深入的探討。他們?cè)诎l(fā)言中表示，金融創(chuàng)新應(yīng)重視效率的提高。以下根據(jù)他們的發(fā)言內(nèi)容整理（標(biāo)題為編者所加）：

“ 主持人：今天我們的主題是討論資本市場(chǎng)的波動(dòng)和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，兩位是業(yè)界非常重量級(jí)的人士，有什么要和大家分享的？

周曄：從一個(gè)企業(yè)管理者的角度來看，在過去一兩年中，是整個(gè)大勢(shì)把我們帶進(jìn)了資本市場(chǎng)波動(dòng)性加劇這樣一個(gè)場(chǎng)景。我本人一直做支付業(yè)務(wù)，去年也投資了幾家財(cái)富管理的企業(yè)，比如外灘源財(cái)富，還有金融資產(chǎn)交易中心等。

通過支付業(yè)務(wù)觀察到的現(xiàn)金流狀況可以為我們其他業(yè)務(wù)提供參考：第一，我們做貸款永遠(yuǎn)在找銀行的縫隙，像按揭這些業(yè)務(wù)我們做不了，但是我們可以做小微企業(yè)貸款；第二，我們做了很多和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的消費(fèi)信貸，這些消費(fèi)信貸不是常見的信用卡之類的標(biāo)準(zhǔn)買賣，它的定價(jià)、它的付款方式等等都是非標(biāo)的，但是我們和行業(yè)深度結(jié)合。

就我個(gè)人的親身感受而言，在過去兩年當(dāng)中，對(duì)于創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)而言，無論是政策還是業(yè)界環(huán)境，都發(fā)生了很大的變化。包括從“大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”，改成今年要“規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展”。在這樣一個(gè)形勢(shì)下，我們看到所有的人都擠在當(dāng)中，最右邊是資產(chǎn)，最左邊是資金，大家都在資金和資產(chǎn)之間忙碌。但是銀行有銀行的做法，新興金融機(jī)構(gòu)也有自己的玩法。

過去兩年，是大量新業(yè)態(tài)的發(fā)展期，在原來的銀證保信之外，產(chǎn)生了成千上萬(wàn)的新金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于這些新金融機(jī)構(gòu)，我個(gè)人堅(jiān)定地看好。一定會(huì)有新的資產(chǎn)定價(jià)功能、新的玩法、新的交易方式會(huì)從它們中間產(chǎn)生。

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融，這句話其實(shí)是沒有意義的。就像我們說微信是溝通一樣沒有意義，我們兩個(gè)人面對(duì)面說話和在互聯(lián)網(wǎng)中說話，和通過其他通訊方式說話就是不一樣。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融也會(huì)有區(qū)別于傳統(tǒng)金融的地方，在過去兩三年成立的四到五萬(wàn)家新的金融機(jī)構(gòu)會(huì)做出很大的突破。

“ 主持人：我們看目前的新金融，我們傳統(tǒng)的金融業(yè)有大量的市場(chǎng)空白，沒有提供服務(wù)，所以新金融填補(bǔ)了很多市場(chǎng)空白。但在這個(gè)過程當(dāng)中因?yàn)楸O(jiān)管跟不上，使得很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為金融市場(chǎng)最能夠獲利的金融工具和手段，在宏觀上帶來比較大的風(fēng)險(xiǎn)。周總怎么看待微觀互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新和對(duì)金融體系帶來的影響，到底怎么解決這個(gè)問題？

周曄：談到新金融，想講兩個(gè)主題詞，第一個(gè)主題詞是創(chuàng)新，另外一個(gè)詞匯是效率。我對(duì)于跳進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融和新金融的朋友們最不理解的一件事，就是問起中國(guó)所有的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，它們的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？都回答說是創(chuàng)新，但是沒有人講效率。我在美國(guó)，看到很多新興公司，問它們的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么，大家的回答都是效率。

我們的創(chuàng)新在哪里？最靠譜的創(chuàng)新可能是圍繞“效率”的創(chuàng)新。有很多新金融、互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，其實(shí)是監(jiān)管套利，是利用另外一種方式去突破傳統(tǒng)銀行或銀證保信沒辦法做的事兒。但是有一種創(chuàng)新是好的，就是持續(xù)利用技術(shù)壁壘不斷提高自己的效率。

在我看來，傳統(tǒng)的銀行不能服務(wù)很多中小企業(yè)小微企業(yè)以及個(gè)人，都是卡在效率上的，在舊的制度體系下沒有辦法在風(fēng)控和效率成本之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。所以未來的趨勢(shì)應(yīng)該是圍繞“效率”的創(chuàng)新。

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“ 主持人：周總把效率看的特別重要，傳統(tǒng)金融有很多該提供的服務(wù)沒有提供，而且效率太低，所以有巨大的空間，讓新金融給大家提供服務(wù)，同時(shí)創(chuàng)造新的金融創(chuàng)新。曹總的公司特別有意思叫米缸金融，而且實(shí)際上米缸金融app，看上去和銀行差不多。在您看來，新金融企業(yè)有了極大的空間之后，監(jiān)管在哪里？風(fēng)險(xiǎn)在哪里？我們?cè)趺刺幚恚?p>

曹曉峰：很多東西我是挺有感觸的，一方面我們米缸現(xiàn)在主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是個(gè)人的住房地產(chǎn)抵押貸款，我們做的是個(gè)人的加杠桿，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)表明中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)70%的資產(chǎn)都是固定資產(chǎn)都是房地產(chǎn)，固定資產(chǎn)沒有流動(dòng)性，我們想把個(gè)人資產(chǎn)做成資產(chǎn)證券化，就牽涉到市場(chǎng)機(jī)會(huì)在哪里。

中國(guó)的房地產(chǎn)個(gè)人住宅抵押市場(chǎng)是一個(gè)典型的啞鈴型市場(chǎng)，從金融產(chǎn)品供給的角度來講，啞鈴一頭是銀行做的非常優(yōu)質(zhì)的個(gè)人住宅按揭貸款，總量大概是二十萬(wàn)億的水平。每年的新增量1.7萬(wàn)億，到了2015年增加到2萬(wàn)億的規(guī)模，非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，利率在4－5%，銀行非常喜歡。另外一頭在民間，我們做了粗略的統(tǒng)計(jì)，北上廣深四個(gè)城市，一年規(guī)模接近一萬(wàn)億。

這個(gè)量非常大。前面一頭是低利率的，基本上是基準(zhǔn)利率的產(chǎn)品，民間的住宅抵押貸款，包括小貸公司提供的，甚至是中介機(jī)構(gòu)提供的，他們的利率水平大概18%以上，在這兩頭之間金融產(chǎn)品的供應(yīng)非常稀少。

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“ 主持人：你的意思是看到了巨大的空間可以再加杠桿？

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曹曉峰：舉個(gè)例子，如果有人五年前在上海五百萬(wàn)買了一個(gè)房子，貸款了350萬(wàn)，還了五年貸款之后還有兩百多萬(wàn)貸款，但是房子已經(jīng)變成一千萬(wàn)了。這當(dāng)中的可貸余額是增加了，目前銀行卻不能提供給你任何貸款。反過來講，今天房子賣給我，我卻可以找同一間銀行貸款700萬(wàn)。

這樣的產(chǎn)品供給是不合理的，為什么同樣的信用，我可以貸款比你多那么多？另外民間貸款利率那么高，從風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的原理來講，是不是應(yīng)該那么高。其實(shí)不然，如果是核心城市房地產(chǎn)住宅抵押作為資產(chǎn)，本身的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是非常低的，這個(gè)產(chǎn)品從供應(yīng)側(cè)角度來說是可以優(yōu)化的。這個(gè)市場(chǎng)是非常大的。

我們互聯(lián)網(wǎng)金融存在的價(jià)值在于高效率。同樣來講需要監(jiān)管，我覺得監(jiān)管是件好事，互聯(lián)網(wǎng)金融公司因?yàn)橐郧皼]有監(jiān)管，因?yàn)闆]有門檻，泥沙俱下良莠不齊，很多公司，其中甚至包括一些動(dòng)機(jī)不純的公司。我們米缸是非常歡迎監(jiān)管的。

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原創(chuàng)：上海高級(jí)金融學(xué)院

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