元旦過后，豬價持續上漲，春節旺季結束，消費轉淡并未影響豬價上行趨勢，豬價突破了2015年8月高點，多地區豬價飆升至20元/公斤上，全國外三元均價接近20元/公斤。商品市場會有哪些投資機會呢?生豬價格持續上漲的背后是產能的持續縮減，按照發改委發布的2月生豬以及能繁母豬存欄數據，生豬存欄環比下降1.8%，同比下跌5.5%，能繁母豬存欄數量環比下降0.6%，同比下降7.9%;能繁母豬數量持續30個月下降，生豬存欄數量也持續下降。農產品集購網飼料組研究員丁冬接受《第一財經日報》采訪時表示：“目前養殖手里大豬數量較少，由于市場春節前普遍認為春節過后由于消費淡季，結合歷史情況，生豬價格將一路下滑。加上節前豬價處于高位，養殖利潤較好，養殖戶春節前出欄較為積極，導致春節后大豬稀缺。此外隨著豬價持續上漲，仔豬價格不斷推高，加強了養殖戶看漲后期價格，壓欄惜售情況增加，也對短期豬價上漲形成了正反饋。”豆粕短空長多從大宗商品的角度來看，豆粕是與豬肉關系最為緊密的大宗商品之一。數據顯示，同樣是飼料，玉米飼用消費占到總消費50%~60%，而豆粕飼用消費占到總消費90%以上。這使得豆粕成為近期市場重點關注的品種之一。從邏輯上來看，生豬以及能繁母豬存欄不斷下降，導致飼料消費不斷下滑，加上市場整體供應充足，飼料需求回升需要一定時間。丁冬認為，隨著南美大豆陸續出口，未來2-4個月國內進口大豆仍偏多，加上飼料需求回升緩慢，壓制豆粕價格。上海中期期貨研究所副所長朱罡也表示，生豬價格和豆粕價格并沒有非常直接的引導關系，生豬價格本身更多是基于自身市場的供需變化波動的。本來豬周期如此激進的上漲，與我國生豬養殖行業去產能的徹底性有關，生豬養殖行業能繁母豬的去產能已經經歷了30個月的時間，這是史無前例的，加之當下行業環保壓力不減，信貸資金的不偏向以及新養殖戶進入的壁壘日益提高，短期我們很難看到生豬產能的快速恢復，即便是在養殖利潤持續向好的背景下。因此，我們就很難看到蛋白粕消費的樂觀增長，其實全球的大豆乃至豆粕價格，多半是由中國的蛋白消費托著的，悲觀的養殖需求目前看仍是拖累豆粕價格走出熊市格局的重要因素。短期來看，朱罡建議，謹慎型的投資者，還是以逢高空為主。不過從長周期來看，丁冬判斷，豆粕可能進入大牛市行情。“全球油料已經經歷連續幾年增產，而國內生豬養殖利潤暴利，促使行業復產，前期散戶的大量退出，為大型養殖企業提供了市場，養殖行業加快擴張速度，上市養殖企業加快并購和新建產量，有利于后期蛋白需求增加。參考2011年國內豬價暴漲后，2012至2013年國內豆粕需求持續大增，結合美豆減產，豆粕曾進入大牛市行情。”他說。等待油粕比拐點出現在豬價不斷上升的過程中，油粕比也可能是不錯的套利機會。買豆油拋豆粕的套利方式本身剔除了美豆系統性因素，而將市場矛盾直接關注到豆油與豆粕的需求比值。在豬價上漲的過程中，可以判斷的是豆粕需求處于低谷，因此油粕比往往會隨著豬價同步上升。我們看到以生豬外三元價格估算，生豬價格去年3月份觸底回升，震蕩上行從11.5元漲至現在的19元，而油粕比數據也是在同期開始啟動一輪大牛市行情從1.9倍上漲至2.5倍。不過由于牛市走了一大半，繼續追多也可能面臨著風險，不如等待拐點出現。(下圖為2013年以來的油粕比走勢以及豬價走勢。)朱罡表示：“上半年，油粕比還是一個偏強運行的格局。油脂本身基本面還是強。但是到下半年，可能油粕比會漲到一個拐點，這也是我們年度上比較值得關注的一個交易機會。”丁冬也表示：“油粕比由于前期棕櫚油減產因素反彈至較高水平，后期油脂總體供應充裕，加上豆粕需求回升，兩者集中后油粕比是一個較好的套利交易機會。”CPI預期上的機會眾所周知，豬肉價格漲跌對CPI的波動影響很大。2月份，當月CPI漲幅攀升到2.3%，一個重要原因就是豬肉價格同比上漲25.4%。毫無疑問，3月以來豬價再度大漲會大概率拉動CPI數據繼續上行。而根據美林投資時鐘理論，在通脹來臨之際，商品投資是我們最佳的選擇，股票次之。從這個角度來看，大宗商品的金融屬性或被進一步提升，整體大宗商品都將受益。這也是春節之后，大宗商品集體出現強勁反彈的原因之一，CPI數據與商品價格互為因果出現正反饋。從細節上看，和股票一樣，雖然金融屬性被整體提升，但是由于基本面不同，行情還是會出現分化。朱罡認為，如果CPI真的出現上行，從抗通脹的角度來說，最關注的品種還是鋁或者白糖，因為從基本面來看，大多數商品的去產能還不夠徹底。《第一財經日報》資本部新鮮、重磅、原創稿件有新聞線索、意見反饋、互動交流等歡迎直接回復本微信號。

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