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Jonathan Hoffman、John Bonello和Jonathan Tipermas相似的不光是名字，他們都是押注美債的一類巨額交易的背后推手，讓監管機構夜不能寐。
活躍于市場的人士稱，他們和他們的團隊是“基差交易”的頂級玩家，全球幾家大型對沖基金開展的這類交易從美債現貨和期貨的微小價差中謀利。這也使他們成為當今金融界中舉足輕重的人物。
作為由大約10家公司組成的核心團體的一份子，他們依靠從華爾街銀行借來的巨額資金——通常是自己投入資金的50倍——向相關交易投下數百億美元重注，借此放大收益。他們的押注規模如此之大，以至于有人說他們已經成為美債買賣的中堅力量，而美債本身就是全球資本市場的基石。
據多位知情人士透露，51歲任職于ExodusPoint Capital Management的Hoffman、52歲任職于Millennium Management的Bonello和41歲任職于Citadel的Tipermas，多年來一直在進行這類交易，已賺取數十億美元的高額收益。
知情人士稱，還有一些人士也在進行規模龐大的基差交易，包括Capula Investment Management的Yan Huo和Ryan Letchworth，Citadel的Ivan Chalbaud，Symmetry Investments的創始人Feng Guo和Balyasny Asset Management的Steve Brown。Kedalion Capital Management的Lorenzo Rossi和Tudor Investment Corp．的Alexander Phillips也相當活躍。
這個群體很少出現在公眾視野。但彭博對十幾位市場參與者的采訪以及看到的文件顯示，在今年卷土重來的基差交易中他們占據著主導地位。一位與其中的核心參與者共事多年的華爾街資深人士估計，在對沖基金進行的基差交易押注中，他們沾手的要占大約70%。
文中提到的公司和交易員均不予置評。
如今，監管機構已經盯上了對沖基金，擔心2020年3月基差交易失利迫使美聯儲不得不出手穩定美債市場的一幕重演。上周，被所涉龐大借款規模震驚到的美國證券交易委員會（SEC），投票通過新規，或許能降低這類交易的經濟誘惑力。
但監管機構進退兩難。打擊力度太大可能會威脅到美債市場的有序運行，疫情以來這一市場的規模已膨脹到26萬億美元。如果過于寬松，這些對沖基金又可能積累過高的金融杠桿。交易員龐大的持倉規模意味著，如果他們再次遇到麻煩，美聯儲可能還得出手干預。
“只有那么幾個參與者，他們已經讓自己變得大到不能倒，” AlphaSimplex Group的首席研究策略師Kathryn Kaminski表示。“如果限制這類套利交易，又會削弱市場流動性。”
做市商
與其他大手筆押注匯率、利率走勢或高調做空公司，喜歡到處吹噓的對沖基金交易員不同，Hoffman和Bonello這群人悄悄瞄準美債期現貨之間的價差。
出于種種原因，期貨價格往往高于現貨，因此交易員賣出前者、買入后者賺取差價。由于差價常常微不足道，只值得開展大規模交易，通過使用杠桿來提高回報。這在很大程度上造成了對沖基金行業內只有少數幾個被信賴的人才從事這類交易，因為他們有足夠的影響力可以在隔夜貨幣市場從銀行借到大筆資金。
隨著今年這種短期貸款的供應激增，基差交易也興旺起來。英國央行12月6日表示，美債期貨凈空頭頭寸已從7月份的6，500億美元飆升至8，000億美元。
很難判斷其中有多少被這個核心交易員群體持有，但今年的押注已變得更為集中。商品期貨交易委員會的數據顯示，做空2年期美債期貨的押注中有近一半出自8名或更少的交易員之手，而一年前這一比例為29%。
Citadel的Ken Griffin等基差交易的捍衛者稱，對沖基金的巨額買賣意味著他們正在幫助美債市場提高效率。華爾街銀行過去扮演這一重要的“做市商”角色，但由于金融危機后實施了新的杠桿規定，它們已向后退。
批評人士質問，如此嚴重依賴少數幾家對沖基金是否明智，提到2020年3月新冠疫情初期市場動蕩迫使它們迅速平倉。這可能是當時美債流動性突然枯竭助燃劑，令基差交易員蒙受巨額虧損。美聯儲不得不出手干預，動用了納稅人數萬億美元的資金以維持市場運轉。
美聯儲的救市行動平穩了美債市場，也幫助交易員滿血復活。Bonello在Millennium的團隊2020年創造了近15億美元的利潤，創下紀錄。當年的基差交易也為2018年年中加入ExodusPoint以來Hoffman創造的10億美元利潤做出了不小貢獻。那時還在LMR Partners的Rossi，把3月時數百萬美元的虧損扭轉成了盈利。
市場人士表示，2020年的事件可能助長了這個群體內一些人對央行永遠會出手相救的信念。1980年代曾在Salomon Brothers的政府套利部門工作的Eric Rosenfeld說，這是隱匿的“美聯儲看跌期權”。但他斷言，這不是一個“大到不能到”的問題，而是美聯儲有責任維護一個流動、自由的美債市場。
SEC主席Gary Gensler曾在10月對彭博表示，如果再次發生崩盤，“承擔風險的將是公眾”。
責任編輯：周唯
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