意見領袖 | 楊德龍

　　臨近年底，市場的走勢已然出現(xiàn)了震蕩調(diào)整。大盤跌破3000點后，市場信心受挫，出現(xiàn)了一波震蕩調(diào)整的走勢。從過去16年大盤五十多次跌破3000點來看，無一例外都重新站上了3000點整數(shù)關口，這一次也不會例外。在2016年我就提出在3000點之下堅持只買不賣的策略，對好公司、好基金要敢于逆向布局。從歷史來看，大盤在3000點之下運行的時間遠遠小于在3000點之上運行的時間，在3000點之上上漲的空間遠遠大于在3000點之下下跌的空間。在當前歲末年初，要抓住市場底部區(qū)域布局的機會。2024年隨著穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地來化解樓市、地方債以及中小金融機構的風險，政策端有望繼續(xù)出大招減輕甚至解除市場的擔憂。2024年資本市場有望迎來恢復性上漲的機會，2024年A股市場有望發(fā)動一輪牛市行情。

　　近日證監(jiān)會發(fā)布現(xiàn)金分紅指引，鼓勵現(xiàn)金分紅，簡化中期分紅程序，約束過度分紅。主要為了鼓勵上市公司進行現(xiàn)金分紅，同時避免利潤較低的公司超出能力進行分紅，引導合理分紅。分紅新規(guī)亮點較多，主要看點包括幾個方面。首先對不分紅的公司加強制度約束，督促分紅，對財務投資較多但分紅水平偏低的公司進行重點關注，督促提高分紅水平。其次簡化中期分紅程序。允許上市公司在召開年度股東大會、審議年度利潤分配方案時，在一定額度內(nèi)審議批準下一年中期現(xiàn)金分紅條件和上限，后續(xù)由董事會在符合利潤分配的條件下制定中期分紅具體方案。第三，加強對超出能力分紅企業(yè)的約束，引導合理分紅。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月A股分紅總額達2.1萬億元，再創(chuàng)歷史新高，是前11個月股權再融資總額的近四倍，分紅家數(shù)占比65.7%，股息率達3.04%。鼓勵上市公司加大分紅力度或成為監(jiān)管重點發(fā)力方向。

　　現(xiàn)金分紅一方面體現(xiàn)出上市公司的實力，能夠進行現(xiàn)金分紅，說明上市公司有產(chǎn)生利潤的能力，有真金白銀。另一方面體現(xiàn)出上市公司的社會責任感，通過現(xiàn)金分紅回饋投資者。通過要求不分紅或分紅比例過低的上市公司披露具體原因，配合監(jiān)管的及時約談能倒逼上市公司切實加大分紅力度。與此同時重點關注財務投資較多，但分紅水平偏低的公司，也有助于督促上市公司避免盲目投資。專注主業(yè)，既利好上市公司長期向好發(fā)展，也有利于投資者收益的改善。通過簡化中期分紅程序，進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。過去上市公司分紅以年度分紅為主，中期分紅相對較少。今年以來，由于證監(jiān)會鼓勵上市公司增加中期分紅，實施年終分紅計劃的上市公司數(shù)量明顯增多。今年以來中期分紅公司比例超過50%。對于一些過度分紅的上市公司也要進行一定的約束，引導合理分紅，不能超出能力范圍。

　　同時證監(jiān)會還推出股份回購新規(guī)。主要是為了解決上市公司實施回購時出現(xiàn)的忽悠式回購，利用回購實施內(nèi)幕交易、操縱市場的違法行為，維護公司價值和股東權益，推動上市公司重視回購、實施回購、規(guī)范回購。12月15日證監(jiān)會發(fā)布上市公司股份回購規(guī)則，優(yōu)化護盤式回購條件，為上市公司在市場低迷時通過回購股份來穩(wěn)定股價，防止股價出現(xiàn)連續(xù)下跌。回購規(guī)則取消了禁止回購窗口期的規(guī)定，解決上市公司受制于窗口期無法回購的現(xiàn)實問題，減少回購區(qū)間限制。適度放寬上市公司回購的基本條件，由上市滿一年調(diào)整為上市滿六個月，滿足新上市公司回購的需求。回購規(guī)則增加了鼓勵上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回購機制，明確股份回購的觸發(fā)條件，回購流程等具體安排的規(guī)定。回購規(guī)則還加強回購交易監(jiān)管制度，加大事中事后監(jiān)管力度，依法嚴厲查處內(nèi)幕交易、操縱市場的違法行為，嚴防忽悠式回購。股份回購是資本市場一項基礎性制度安排，具有優(yōu)化資本結構，維護公司投資價值，健全投資者回報機制的功能。今年共有1300家A股公司出手回購，累計回購83.37億股，回購金額超過800億元。特別是今年下半年以來，在大盤出現(xiàn)下跌時，回購數(shù)量大幅增加。密集向市場發(fā)出積極信號，形成一波回購潮。上市公司回購和現(xiàn)金分紅一樣都是回饋投資者的重要方式。在美股等成熟市場，很多大公司通過大比例回購來回饋投資者，提振股價。特別是通過回購流通股后進行注銷，減少流通在外的股份數(shù)，從而直接提高每股收益（EPS），這有利于增加股東權益。所以回購新規(guī)的發(fā)布對于提振市場信心是有利的，同時能夠起到規(guī)范上市公司回購的作用。

　　展望2024年，A股市場的環(huán)境發(fā)生了很大的改善。首先從宏觀經(jīng)濟來看，2024年我國經(jīng)濟會延續(xù)復蘇的態(tài)勢。今年經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，但是復蘇力度還不大，需求端相對比較低迷，投資增速下降，而消費增速仍不高。在2024年，隨著穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步發(fā)力，后期可能還會進一步放大招。通過加大政府投資來彌補民間投資的不足，投資增速會出現(xiàn)明顯的改善。通過取消房地產(chǎn)行業(yè)的行政性限制，特別是2024年可能會取消一線城市限購限貸等措施，釋放出較大的需求，從而穩(wěn)定樓市。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，一旦出現(xiàn)企穩(wěn)回暖，對穩(wěn)定經(jīng)濟的意義非常重大。在地方債風險方面，中央會出臺更多的政策支持地方政府化債，能一定程度上降低投資者的擔憂，同時加大地方政府基礎設施投資力度。在刺激消費方面，通過創(chuàng)造更多就業(yè)，推動居民收入的提升，這是提高消費的根本手段。經(jīng)濟的復蘇在推動資本市場回暖的同時，資本市場形成了賺錢效應，反過來也會提高居民的消費率，從而形成良性循環(huán)。通過推動資本市場重新走向繁榮，增加居民的財產(chǎn)性收入，消費者才會有更多的消費能力和消費信心。所以資本市場不僅是經(jīng)濟的晴雨表，同時也是推動經(jīng)濟回升的重要方面。做大做強資本市場不僅關系到億萬家庭的財富，而且對于穩(wěn)定經(jīng)濟增速，推動經(jīng)濟轉型，支持科技創(chuàng)新都具有重要的意義。

　　2024年A股市場具備發(fā)動一輪牛市的條件，特別是在2023年市場已經(jīng)出現(xiàn)較大下跌，并且從下跌的幅度來看，已經(jīng)出現(xiàn)了較明顯的超跌。所謂否極泰來，物極必反，這將會給A股市場在2024年的表現(xiàn)帶來很好的機會。從投資方向來看，經(jīng)濟轉型受益的三大方向，大消費、新能源和科技，無疑是2024年布局的重點。這些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股有望出現(xiàn)估值回升。雖然短期之內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度還不大，這些優(yōu)質(zhì)公司股價創(chuàng)新高還需要等待時間。但是2024年出現(xiàn)一波比較大的估值修復是值得期待的。今年下半年，由于美聯(lián)儲連續(xù)暴力加息，美元的基準利率提高了5.25%~5.5%的高位，中美貨幣政策偏差導致人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值，外資為防止出現(xiàn)匯兌損失流出較多。但2024年美聯(lián)儲將從加息周期進入到降息周期，非美貨幣漸漸出現(xiàn)明顯回升，人民幣匯率也會延續(xù)升值的態(tài)勢，2024年有望重新回到六字頭。美聯(lián)儲2024年可能會降息三次，對中國央行實施較為寬松的貨幣政策提供了良好的基礎。低利率、寬流動性、寬信用依然是2024年貨幣政策的主題，穩(wěn)增長依然是央行重要的貨幣政策目標。低利率的環(huán)境有利于資本市場出現(xiàn)恢復性上漲。2024年行情即將到來，大家要保持信心和耐心，通過逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，抓住2024年行情的機會，打一個漂亮的翻身仗。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學家)