原標(biāo)題：G20峰會(huì)后，人民幣要騰飛了？

　　G20峰會(huì)后，逆周期因子效應(yīng)減弱，但美元見頂預(yù)期仍然強(qiáng)烈，人民幣真的要騰飛了嗎？

　　二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人第十四次峰會(huì)6月29日在日本大阪閉幕，全球矚目的中美元首會(huì)晤釋放了較為樂觀的信號(hào)。本周開始，人民幣如期反彈，更有機(jī)構(gòu)開始調(diào)升全年目標(biāo)價(jià)。那么，G20峰會(huì)后，人民幣要騰飛了嗎？

　　周二（7月2日），人民幣中間價(jià)報(bào)6.8513，較前一交易日上調(diào)203個(gè)基點(diǎn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)離岸交易員的采訪，他們表示，G20峰會(huì)后的兩個(gè)日交易日，逆周期因子發(fā)揮的提振作用不如5月中旬以來強(qiáng)，但人民幣交易情緒仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期利好因素會(huì)使人民幣攀升到6.8附近。

　　渣打最新提及，在樂觀情境下，年末美元/人民幣可能到達(dá)6.65的水平；法巴銀行則認(rèn)為，G20峰會(huì)過后，市場焦點(diǎn)將迅速轉(zhuǎn)移到美元的脆弱性上，7月將由美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩和美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期主導(dǎo)。

　　德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周浩對(duì)記者表示，5月中旬以來，逆周期因子使得人民幣中間價(jià)維持偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)央行不會(huì)改變逆周期調(diào)節(jié)的措施，維持穩(wěn)定仍是人民幣的主基調(diào)。

　　但是不確定性在于，外部風(fēng)險(xiǎn)暫緩會(huì)否影響美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的決定？7月2日，澳聯(lián)儲(chǔ)打響G20后的寬松第一槍，未來“亞太寬松潮”將如何影響匯市走向？

　　人民幣料穩(wěn)中有升，逆周期調(diào)節(jié)減退

　　眼下，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為人民幣會(huì)大幅飆升，穩(wěn)定在7以下是共識(shí)。如果2019年外資凈流入超出預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)如期寬松、美元走弱，那么也不能排除人民幣超預(yù)期走強(qiáng)的情景。

　　周浩對(duì)記者表示，近兩日，人民幣中間價(jià)與模型所預(yù)測(cè)的較為接近，逆周期因子所發(fā)揮的作用較前有所弱化。截至北京時(shí)間7月2日18：00，美元/人民幣報(bào)6.8753，美元/離岸人民幣報(bào)6.8799，較前一日小幅走弱。周一，人民幣對(duì)美元漲約200bp。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這與市場走穩(wěn)、恐慌情緒減弱相關(guān)。早在去年初，央行便停止使用逆周期因子，但去年8月離岸市場恐慌情緒上升后，逆周期因子又重出江湖。今年5月中旬開始，逆周期因子的調(diào)節(jié)幅度超出預(yù)期，一度日均影響高達(dá)200~400bp。在此期間，即使是美元對(duì)人民幣大幅走強(qiáng)，次日人民幣中間價(jià)也始終定在6.9以下，交易員認(rèn)為這釋放了強(qiáng)烈的維穩(wěn)信號(hào)。

　　“在周一的‘膝跳反應(yīng)’過后，人民幣不太可能持續(xù)大漲，6月中國官方制造業(yè)PMI維持在49.4的水平，仍然低于榮枯線。”周浩稱。也有觀點(diǎn)提及，制造業(yè)PMI五大分項(xiàng)指數(shù)四降一升，其中生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)降幅較大，表明當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)放緩，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱。三大訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月全部低于榮枯線，新訂單和新出口訂單指數(shù)都有明顯下降。

　　不過，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，人民幣穩(wěn)中有升仍是大趨勢(shì)，短期的利多效應(yīng)有望推動(dòng)人民幣升至6.8的位置，且未來央行仍將維持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　降息預(yù)期下美元走弱，澳洲引領(lǐng)亞太寬松潮

　　不可否認(rèn)，美元見頂?shù)念A(yù)期是人民幣穩(wěn)中有升預(yù)期的重要基礎(chǔ)。

　　在G20峰會(huì)利好的推動(dòng)下，本周一美元指數(shù)期貨大漲0.78%，收于96.409。同日晚間，最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月ISM制造業(yè)PMI為51.7，創(chuàng)2016年10月以來新低，預(yù)期51.0，前值52.1，美元指數(shù)小幅走弱后又有所反彈。不過，法巴銀行預(yù)計(jì)，短期歐元/美元有望升至1.14，此后可能進(jìn)一步走升至1.18。

　　同時(shí)，由于貿(mào)易樂觀情緒正在驅(qū)動(dòng)市場，隔夜美國標(biāo)普500指數(shù)以歷史新高開盤，而避險(xiǎn)的黃金、日元和瑞郎悉數(shù)下跌，科技股漲幅居前。“市場一開始忽略了糟糕的制造業(yè)數(shù)據(jù)，但美國時(shí)段開盤之后，市場自高點(diǎn)有所回落。如果最新貿(mào)易相關(guān)樂觀情緒消失殆盡，焦點(diǎn)將迅速轉(zhuǎn)向走弱的全球經(jīng)濟(jì)。所以，標(biāo)普500指數(shù)上破并創(chuàng)下歷史新高的最新走勢(shì)可能轉(zhuǎn)瞬即逝。”嘉盛集團(tuán)技術(shù)分析師納扎扎達(dá)對(duì)記者稱。

　　G20峰會(huì)后，市場將聚焦美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，并評(píng)估這份報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和幅度的潛在影響。6月初公布的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，新增就業(yè)人數(shù)僅7.5萬人，不及預(yù)期的一半。糟糕的數(shù)據(jù)令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期大幅上升。不過，近期市場對(duì)7月降息50bp的預(yù)期基本消除，降息25bp的預(yù)期仍占主導(dǎo)。

　　渣打提及，美元已從年初高點(diǎn)下跌2%，美聯(lián)儲(chǔ)開始寬松周期時(shí)，美元疲軟將更加明顯（預(yù)計(jì)7月31日美聯(lián)儲(chǔ)將首次降息），預(yù)計(jì)這將成為新興市場跨資產(chǎn)類別表現(xiàn)的重要催化劑。不過，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果降息推遲，也可能導(dǎo)致美元短期沖高。

　　值得注意的是，本周二亞市午盤，澳大利亞央行宣布降息。澳洲央行行長洛威（Philip Lowe）說，降息是為了“支持就業(yè)增長”和提升人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。他稱，全球經(jīng)濟(jì)前景仍然合理，盡管不確定性已經(jīng)影響到了投資，“今天這個(gè)降低現(xiàn)金利率的決定將推動(dòng)閑置產(chǎn)能投入營運(yùn)，提高就業(yè)水平，保障通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”降息后，澳元不跌反漲。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)對(duì)記者稱，2019年上半年，全球各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍顯疲弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI已落入榮枯線之下，工業(yè)生產(chǎn)也明顯回落，其中美國經(jīng)濟(jì)后周期形態(tài)進(jìn)一步明晰，歐、日面臨內(nèi)外壓力共振，工業(yè)生產(chǎn)同比仍處在負(fù)區(qū)間內(nèi)。在這一形勢(shì)下，全球央行寬松格局難以逆轉(zhuǎn)。各界預(yù)計(jì)，除了歐美主要央行，新興市場央行也將采取行動(dòng)，澳洲、印度、馬來西亞、菲律賓以及智利已經(jīng)行動(dòng)，預(yù)計(jì)印度尼西亞和韓國央行也將開始寬松周期。此外，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國可能會(huì)通過調(diào)節(jié)MLF（中期借貸便利）等市場利率以“跟隨降息”。

　　責(zé)編：林潔琛

責(zé)任編輯：陳合群