相比于對美國債務違約的擔憂，另一個被人較少談論的風險正在向市場迫近，而且恰恰是在華府解決債務僵局后才會出現。
許多華爾街人士預測，國會議員和白宮最終將達成協議，盡管可能拖到最后關頭，但不會出現災難性違約。但這并不意味著經濟將毫發無損，這不僅是因為之前的債務僵局已經帶來傷害，而且一旦可以加大舉債，財政部會全力恢復平日操作，這也將給經濟帶來影響。
Ari Bergmann表示，投資者應該對華盛頓達成協議后將發生的事情進行對沖。
Bergmann所在的公司專注于那些難以管理的風險，這位市場老將認為，債務協議達成后財政部將大量發行國庫券以充實現金儲備。估計到第三季度末發行額將遠高于1萬億美元，債券供應激增會迅速耗盡銀行業的流動性，提高短期融資利率，令本已處于衰退邊緣的經濟受到進一步壓力。據美國銀行估計，其經濟影響和加息25基點一樣。
在美聯儲實施數十年來最激進的加息之后，借貸成本上升已經對一些公司造成影響并逐步拖累經濟增長。Bergmann尤其警惕美國財政部最終采取的充實現金儲備的做法，認為銀行體系準備金可能會大幅減少。
“其實一旦債務上限問題得到解決，我才會更擔心。流動性回籠可能非常非常突然且猛烈，”這位Penso Advisors的創始人表示。 “也許現在不是很明顯，但它非常真實的存在。而且我們之前已經看到，流動性的下降確實對股票和信貸等風險市場產生負面影響。”
所以結果就是即使華盛頓化解了近期債務僵局，財政部現金余額的變化，以及美聯儲縮表和加息行動將繼續令風險資產和經濟承壓。現在看起來達成協議的可能性很大。
美國眾議院議長麥卡錫周四表示，談判人員最早可能本周就協議達成原則性一致，預計下周眾議院將開始審議。
根據美國財政部最新估計，等債務上限問題解決后，截至6月末財政部現金儲備應會從目前的950億美元左右飆升至5，500億美元，并在三個月后觸及6000億美元。
預計整個金融系統的流動性都會受到影響，因為財政部的現金儲備就像政府在美聯儲開的支票賬戶，屬于央行資產負債表的負債項。
當財政部在一定時期內發行的國庫券超過技術上的需要時，其賬戶就會膨脹，財政部會把資金從私營部門撤出并存入在美聯儲的賬戶。
另一個重要問題是美聯儲逆回購協議工具（RRP），目前貨幣市場基金在美聯儲存放資金的隔夜利率略高于5%。
2萬億美元
總額超過2萬億美元的RRP其實也是美聯儲的一項負債。因此，如果美國財政部賬戶余額增加，但RRP下降，那么對銀行體系準備金的消耗會減少。
但是花旗集團駐澳大利亞的分析師Matt King表示，貨幣市場基金可能還是會傾向于把資金保留在RRP，這可能意味著當財政部的現金激增時，準備金也將大量減少。
全球市場策略師King表示， “我們真正關心的是銀行體系準備金，其應該會下降。就這一點而言，我強烈傾向于避險。”
道明證券全球利率策略主管Priya Misra表示，他擔心準備金變少會影響對華爾街至關重要的融資市場。他認為，這種流動性短缺會抬高回購利率，而高回購利率通常會推動強烈的避險心理。“如果我是對沖基金，那么我整個商業模式都是借錢。未來會發生的事不僅是利率將上升，還有我可能不愿意借錢給你。”
這種對融資市場的影響在2017-2018年債務上限僵局結束后曾發生過。當時財政部在大約六周時間里發行了5，000億美元國庫券。
當然，財政部知道這種“大水漫灌”可能會擾亂市場，他們在最近一次發債期還詢問過一級交易商這個問題。這些機構鼓勵該部門監控市場潛在壓力，確保不要過快補充現金儲備。
如果貨幣市場基金機不從RRP中拿出現金來購買新發行的國庫券，則將會“按比例消耗更多的銀行準備金”，并迫使美聯儲重新考慮恢復實施已有大約一年歷史的量化緊縮。
責任編輯：周唯
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