原標題：“千億頂流”張坤：階段性跑輸市場時這樣拷問自己（隱形重倉股曝光）

　　“千億頂流”、“公募一哥”張坤在3月30日披露的易方達藍籌精選基金年報中袒露了肺腑之言。

　　“我的一點體會是，在股價階段性跑輸市場時進行建倉，能夠更加有效地拷問自己的內心：我是否相信這個公司的底層邏輯？是否對公司的長期邏輯充滿信心？假如股市關閉、三年無法交易，我是否還有信心買入這個公司？或許，投資基金也有類似之處。”張坤說。

　　張坤建議投資者降低收益率預期，他還表示，評價一個投資人至少需要10年的維度，才能平滑掉風格、周期、運氣等方面的影響。

　　“階段性跑輸時的靈魂三問”

　　張坤表示，近兩年基金的業績表現普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業的收益率決定的，拉長來看應大致相當于企業的ROE（凈資產收益率）水平。從全球來看，能夠長期維持較高ROE的公司是非常少見且優秀的，近兩年公募權益類基金的復合收益率遠高于市場平均ROE水平，這樣的趨勢很難長期持續，因此，我們或許應該降低對收益率的預期。 

　　張坤表示，他的一點體會是，在股價階段性跑輸市場時進行建倉，能夠更加有效地拷問自己的內心：“我是否相信這個公司的底層邏輯？是否對公司的長期邏輯充滿信心？假如股市關閉、三年無法交易，我是否還有信心買入這個公司？或許，投資基金也有類似之處。” 

　　張坤指出，回顧2020年，欣喜的是對一些行業和公司加深了理解，同時也努力拓展了研究的范圍，對企業價值的洞察力獲得了提升。2020年的一些投資決策來自于較長時間的研究積累，并借助疫情中市場悲觀的機會完成了建倉。希望不斷精進自己的研究，從而更好地指導未來的投資。 

　　“基金經理的職業與醫生或許有些方面相似，都是理論和實戰缺一不可的，都是需要不斷積累、同時知識復用性很高的職業，需要通過每天不斷的閱讀、思考、決策、糾錯來完備自己的知識體系，提升自己決策的準確性。由于從入行到成熟需要漫長的成長期，以及市場存在短期的隨機性，我認為評價一個投資人至少需要10年的維度，才能平滑掉風格、周期、運氣等方面的影響。相比國際上不少有 30 年、甚至 50 年記錄的杰出投資人說，我還有太多需要學習和積累的。遺憾的是，這個過 程并沒有任何捷徑，無法一蹴而就，認知水平是由過往所有的思考、實踐和經驗積累決定的。”

　　張坤認為，對于中國經濟和資本市場的長期前景是樂觀的，相信會有一批優質企業不斷長大、 成熟并且長壽，優質的股權資產在各大類資產中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在于，讓普通人能夠更加有效地對接優質的股權資源，讓持有人能夠更好地分享中國經濟的發展成果，跟上社會財富增長的快車。“雖然能力有限，但我將全力以赴，最大限度把認知水平投射到基金的投資決策中來。希望能夠選出優質的企業，長期持有并分享企業的發展成果。”

　　隱形重倉股曝光

　　截至2020年末，易方達藍籌精選規模高達677億元。年報也披露了藍籌精選的隱形重倉股（前11-20位的股票持倉），分別為華潤啤酒、錦欣生殖、山西汾酒、青島啤酒、招商銀行、美年健康、金蝶國際、百潤股份、天壇生物、通策醫療。

　　易方達藍籌精選2020年累計賣出金額前十的股票分別是中國生物制藥、藥明生物、招商銀行、華蘭生物、萬洲國際、石藥集團、洋河股份、瀘州老窖、水井坊、上海機場。

　　截至2020年末，該基金個人投資者占比76.92%，機構投資者占比23.08%。易方達基金全員合計持有該基金份額為2796.56萬。

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責任編輯：彭佳兵