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　　“核心資產(chǎn)”被砸？NO，好公司不等于好股票！基金抱團(tuán)真相曝光：十年重倉(cāng)股只有3只！小盤(pán)股成牛年新寵？

　　核心資產(chǎn)真被砸盤(pán)了嗎？“下跌的核心資產(chǎn)，本身就不是核心資產(chǎn)！”

　　以白酒為代表的核心資產(chǎn)近期狂跌不止，這顯示出基金經(jīng)理并不認(rèn)同核心資產(chǎn)等于非賣品。國(guó)信證券最近在一篇研究報(bào)告強(qiáng)調(diào)，漲起來(lái)的才是核心資產(chǎn)，跌下去的就不是了。這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)，核心資產(chǎn)一直在變，鐵打的機(jī)構(gòu)、流水的抱團(tuán)。

　　根據(jù)券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)五年出現(xiàn)在基金經(jīng)理重倉(cāng)前100名的股票數(shù)量只有10個(gè)，連續(xù)7年出現(xiàn)的只有4個(gè)，連續(xù)10年出現(xiàn)的只有3個(gè)。

　　華南地區(qū)的多位基金經(jīng)理表示，核心資產(chǎn)的定義隨著股價(jià)、業(yè)績(jī)、估值、市場(chǎng)的變化而變化，好公司不等于好股票，核心資產(chǎn)也不等于非賣品，核心資產(chǎn)不等于大藍(lán)籌或固定于某個(gè)行業(yè)。在2012年的基金業(yè)績(jī)排名戰(zhàn)中，小盤(pán)股也曾在基金經(jīng)理那扮演過(guò)核心資產(chǎn)，并戰(zhàn)勝持有大藍(lán)籌的基金經(jīng)理。券商中國(guó)記者注意到，一些明星基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)明顯指向了小盤(pán)股，強(qiáng)調(diào)2021年A股的小盤(pán)股機(jī)會(huì)較大市值公司具有較多可能性。

　　如果核心資產(chǎn)下跌了

　　2月24日“核心資產(chǎn)”遭突襲，A股三大指數(shù)再度走弱，滬指向下一度擊穿3600點(diǎn)關(guān)口，最終收于3564點(diǎn)附近，跌幅接近2%，盤(pán)中資金避險(xiǎn)情緒升溫，基金經(jīng)理抱團(tuán)的核心資產(chǎn)如貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖跌幅較大，茅臺(tái)跌幅最大時(shí)超過(guò)6%，山西汾酒一度跌停，瀘州老窖跌停，前期持續(xù)走高的基金重倉(cāng)股美年健康臨近收盤(pán)封死跌停板，基金持有較多的科大訊飛、廣聯(lián)達(dá)、智飛生物、華熙生物等股票均在盤(pán)中出現(xiàn)大幅殺跌。

　　核心資產(chǎn)是中國(guó)基金業(yè)在2003年提出的一個(gè)詞匯，通常指基金投資偏好的對(duì)象，那么，核心資產(chǎn)真的遭遇市場(chǎng)拋棄了嗎？顯然，這可能是一個(gè)偽命題。

　　國(guó)信證券最近在一篇研究報(bào)告中解釋什么是核心資產(chǎn)？答案是，漲起來(lái)的就是核心資產(chǎn)，跌下去的就不是了。這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)，核心資產(chǎn)一直在變，鐵打的機(jī)構(gòu)、流水的抱團(tuán)。根據(jù)券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)五年出現(xiàn)在基金經(jīng)理重倉(cāng)前100名的股票數(shù)量只有10個(gè)，連續(xù)7年出現(xiàn)的只有4個(gè)，連續(xù)10年出現(xiàn)的只有3個(gè)。

　　博時(shí)逆向投資基金經(jīng)理蔡濱認(rèn)為，在投資過(guò)程中，不會(huì)簡(jiǎn)單定義核心資產(chǎn)或給資產(chǎn)貼標(biāo)簽，而是非常注重具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)且成長(zhǎng)天花板仍較高的行業(yè)龍頭的投資機(jī)會(huì)。整體而言，風(fēng)險(xiǎn)收益比具有吸引力的標(biāo)的才能成為心中的核心資產(chǎn)。他表示，核心資產(chǎn)不會(huì)局限在少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，也不會(huì)是組合里的非賣品。

　　顯而易見(jiàn)的是，核心資產(chǎn)受估值、業(yè)績(jī)、市場(chǎng)偏好等影響。有私募基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者表示，核心資產(chǎn)的意思是核心好股票，而不是核心好公司，也就是說(shuō)，如果估值具有吸引力、便宜、業(yè)績(jī)好，那就是核心資產(chǎn)，但如果雖然公司很好，但不便宜，已經(jīng)漲上天了，那就只能是核心公司，而不是核心股票。

　　“股票市場(chǎng)在不同的階段，有不同的核心資產(chǎn)”南方基金公司的一位基金經(jīng)理也表示，核心資產(chǎn)的定義隨之股價(jià)、業(yè)績(jī)、估值、市場(chǎng)的變化而變化。匯安基金的朱晨歌也認(rèn)為，核心資產(chǎn)并非一成不變。從海外市場(chǎng)來(lái)看，包括諾基亞、柯達(dá)等行業(yè)龍頭都曾輝煌一時(shí)，這些股票也曾被視為核心資產(chǎn)，但現(xiàn)在都已邊緣化。

　　好公司不等于好股票

　　券商中國(guó)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)——核心資產(chǎn)隨股票市場(chǎng)環(huán)境、公司基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)估值等因素發(fā)生各種變化，只是一種基于估值的說(shuō)法，指向股票的投資空間。

　　實(shí)際上，在過(guò)去十五年的A股歷史上，每隔幾年核心資產(chǎn)的定義都在不斷的變化，在2008年之前的A股市場(chǎng)中，礦業(yè)股成為當(dāng)時(shí)資金挖掘的重點(diǎn)，有色金屬、能源股等周期類品種成為當(dāng)時(shí)的最大牛股，包鋼稀土被公認(rèn)為基金經(jīng)理的核心資產(chǎn)品種。

　　并且，從具體的股票而言，市場(chǎng)很難預(yù)料誰(shuí)會(huì)成為核心資產(chǎn)，這就表明核心資產(chǎn)本身就具有不可預(yù)測(cè)性，比如在港股上市的騰訊控股，在2013年之前并不像如今那樣備受機(jī)構(gòu)資金寵愛(ài)。

　　即便是貴州茅臺(tái)，在2012年至2013年間，它也始終無(wú)法成為基金經(jīng)理眼中的核心資產(chǎn)，實(shí)際上如果在2012年至2013年間重倉(cāng)貴州茅臺(tái)，許多基金經(jīng)理將獲得驚人的收益，以及堪稱股神的美譽(yù)。

　　但實(shí)際上許多基金經(jīng)理經(jīng)受不住考驗(yàn)，并沒(méi)有真正認(rèn)為貴州茅臺(tái)是核心資產(chǎn)，即便是明星基金經(jīng)理持倉(cāng)也顯示，在貴州茅臺(tái)股價(jià)走弱時(shí)，各種減倉(cāng)操作的現(xiàn)象，哪怕當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)的股價(jià)極具吸引力。

　　但是，當(dāng)原來(lái)被認(rèn)為核心資產(chǎn)或好公司經(jīng)歷股價(jià)暴漲后，是否在新的一年還能維持原先的優(yōu)勢(shì)？同時(shí)考慮到性價(jià)比的因素，A股市場(chǎng)還有許多長(zhǎng)期被資金放棄的公司，對(duì)基金經(jīng)理而言，好公司不等于好股票。

　　小盤(pán)股成為核心資產(chǎn)的概率有多大

　　值得一提的是，在2020年度的核心資產(chǎn)節(jié)后狂跌不止的同時(shí)，小盤(pán)股卻表現(xiàn)的極為活躍。

　　西南證券認(rèn)為，如果說(shuō)2020年是龍頭抱團(tuán)的一年，那么2021年很可能是業(yè)績(jī)有確定性變化、性價(jià)比高的中小盤(pán)股表現(xiàn)之年。2020年的A股市場(chǎng)是流動(dòng)性寬裕條件下造就的，而2021年的A股，將由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)主導(dǎo)。在這樣的背景下，2021年有四大領(lǐng)域值得高度關(guān)注，將會(huì)出現(xiàn)諸多翻倍牛股。這四大領(lǐng)域分別是疫情后周期、房地產(chǎn)后周期、銀行和軍工。

　　基金業(yè)也有著將小盤(pán)股列為核心資產(chǎn)，最終業(yè)績(jī)力壓大盤(pán)股基金經(jīng)理，奪取冠軍的歷史。2012年度獲得業(yè)績(jī)排名前列的基金經(jīng)理，均是憑借重倉(cāng)小盤(pán)股，實(shí)現(xiàn)對(duì)其他基金經(jīng)理的大幅超越。

　　2021年的A股市場(chǎng)，或許是2012年市場(chǎng)的復(fù)制？一些基金經(jīng)理已經(jīng)開(kāi)始積極調(diào)倉(cāng)，并重點(diǎn)挖掘小盤(pán)股，實(shí)際上意味著在這些基金經(jīng)理眼中，小盤(pán)股有望成為2021年的核心資產(chǎn)。

　　“當(dāng)前市場(chǎng)中藍(lán)籌大市值公司估值較高，我們希望在中小市值公司以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中尋找更好的投資機(jī)會(huì)。”明星基金經(jīng)理、信達(dá)澳銀新能源基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)在其披露的報(bào)告中如此表示。他在報(bào)告中透露，在去年第四季度內(nèi)，增持了新興產(chǎn)業(yè)中的部分中小市值公司、以及部分傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司。

　　上述信息意味著，這位管理250億資金的明星基金經(jīng)理，實(shí)際上已將小盤(pán)股中的優(yōu)秀公司列為今年的核心資產(chǎn)。也表明基金經(jīng)理的核心資產(chǎn)并不是固定的。

　　在美股市場(chǎng)也一樣，小盤(pán)股正在成為核心資產(chǎn)。管理170億美元資產(chǎn)的明星基金經(jīng)理杰夫-米爾斯（Jeff Mills）最近預(yù)計(jì)，在多年的下跌后，小盤(pán)股將在2021年給投資者帶來(lái)更大的收益。米爾斯認(rèn)為，小型股2021年將會(huì)跑贏大型股，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)變化，以反映經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，反映美股小市值股票的羅素2000指數(shù)最近迎來(lái)一波強(qiáng)勢(shì)行情，自年初至今，羅素2000指數(shù)上漲超13%，而標(biāo)普500指數(shù)僅上漲3.66%。美股的小盤(pán)股行情是否能真正傳導(dǎo)至A股？這可能是基金經(jīng)理尋找2021年核心資產(chǎn)的最大問(wèn)題。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104