文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 汪濤

　　春節(jié)前后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制有所收緊。為防范新冠疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)，臨近春節(jié)，政府收緊了對(duì)部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的限制、并倡導(dǎo)居民在春運(yùn)期間（1月28日至3月8日）減少不必要的出行、“就地過年”，春運(yùn)期間返鄉(xiāng)人員需要持7日以內(nèi)的核酸陰性檢測(cè)證明。部分地方政府和大型國企出臺(tái)了額外的限制措施。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中分析了就地過年政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（詳見《春節(jié)就地過年政策影響幾何？》）。隨著節(jié)后國內(nèi)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)如何？政策正常化的節(jié)奏會(huì)否受到影響？

　　“春運(yùn)”期間居民外出大幅減少。交通部數(shù)據(jù)顯示1月28日（春運(yùn)首天）至2月21日旅客發(fā)送量較2019年農(nóng)歷同期下跌76%，較2020年農(nóng)歷同比下跌65%。實(shí)際跌幅遠(yuǎn)大于交通部此前1月20日做出的“較2019年下降四成多”的預(yù)測(cè)，這表明“就地過年”政策對(duì)旅客發(fā)送量有較大的額外影響。不過，鑒于2020年節(jié)后基數(shù)非常低，春運(yùn)旅客發(fā)送量實(shí)際下跌幅度和官方預(yù)測(cè)的差距應(yīng)會(huì)有所縮小。事實(shí)上，最近每日旅客發(fā)送量已經(jīng)超過了2020年農(nóng)歷同期水平（節(jié)前同比下跌76%、春節(jié)期間下跌35%、節(jié)后至今同比上升78%）。節(jié)后鐵路和民航旅客發(fā)送量的反彈最為明顯。

　　城內(nèi)出行強(qiáng)度依然較高。我們的人口流動(dòng)指數(shù)是UBS Evidence Lab根據(jù)百度地圖遷徙數(shù)據(jù)模型編制而成，該數(shù)據(jù)包括城市內(nèi)部出行（城內(nèi)出行強(qiáng)度）和城際及省際間的人口流動(dòng)數(shù)據(jù)（流入和流出），覆蓋了中國內(nèi)地27個(gè)省份的367個(gè)城市。最新的數(shù)據(jù)顯示，全國平均城際及省際人口流動(dòng)規(guī)模為2019年節(jié)后水平的65%左右、大幅超過2020年的節(jié)后水平。另一方面，節(jié)后城內(nèi)出行強(qiáng)度依然較高，尤其是低線城市。春節(jié)假期期間（2月11日至17日）百度城內(nèi)出行強(qiáng)度指數(shù)比2019年高出13%，比2020年高出55%。同時(shí)，高德百城交通擁堵程度延時(shí)指數(shù)也僅略低于往年節(jié)后的正常水平、明顯超過2020年。上述數(shù)據(jù)均表明城內(nèi)交通和出行情況和往年春節(jié)期間的正常水平大致相仿。

　　房地產(chǎn)銷售走強(qiáng)，鋼廠開工率也維持在正常水平。對(duì)應(yīng)城內(nèi)出行活躍、但與旅客發(fā)送量大幅走弱相反，過去三周全國30個(gè)主要大中城市的房地產(chǎn)銷售比2020年農(nóng)歷同期高30%以上。其中，由于居民購房意愿比較穩(wěn)健，節(jié)前兩周30城房地產(chǎn)銷售比2020年農(nóng)歷同期高24%、春節(jié)期間比2020年高33%。同時(shí)，全國平均高爐開工率和電弧爐開工率也基本和往年持平，表明近期的限制措施對(duì)粗鋼生產(chǎn)的影響非常有限。此外，受需求較為旺盛支撐，鋼價(jià)最近也維持高位。

　　春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期黃金周期間（2月11日-17日），全國“重點(diǎn)”零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約8210億元（1270億美元），比2020年春節(jié)黃金周增長28.7%，比2019年春節(jié)黃金周增長4.9%。受“就地過年”政策影響，2021年外賣和快餐銷售十分火爆。春節(jié)期間家電銷售也較為強(qiáng)勁，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的零售企業(yè)家電銷售同比增長30%。不過，考慮“就地過年”政策導(dǎo)致從大城市回鄉(xiāng)的人數(shù)減少，低線城市和農(nóng)村地區(qū)的零售和餐飲消費(fèi)可能偏弱，因此整體零售餐飲可能不如“重點(diǎn)”零售餐飲企業(yè)的銷售表現(xiàn)亮眼。

　　春節(jié)期間城際及省際間出行減少，拖累外出旅游活動(dòng)。春節(jié)期間，13個(gè)已公布數(shù)據(jù)的省份旅游總收入比2019年下跌37%，但應(yīng)高于2020年（基數(shù)較低）。雖然據(jù)報(bào)道春節(jié)期間“本地游”、“周邊游”較為火熱，但此類旅游行程較短、相關(guān)消費(fèi)通常較少，因此應(yīng)難以彌補(bǔ)外出旅游減少造成的拖累。另一方面，線上消費(fèi)、電影票房等市內(nèi)本地消費(fèi)明顯反彈。阿里巴巴發(fā)布春節(jié)消費(fèi)報(bào)告顯示，2月4日至15日，“春節(jié)不打烊”活動(dòng)發(fā)貨量是2019年農(nóng)歷同期4倍。國家郵政局快遞大數(shù)據(jù)平臺(tái)監(jiān)測(cè)顯示，春節(jié)期間全國郵政快遞業(yè)累計(jì)攬收和投遞快遞包裹量同比增長260%。同時(shí)，春節(jié)黃金周電影票房總計(jì)78億元（12億美元），創(chuàng)歷史新高、較2019年增長32%，部分是因?yàn)槠骄眱r(jià)上漲了8%。

　　工業(yè)和建設(shè)活動(dòng)可能強(qiáng)于往年。出行數(shù)據(jù)顯示假期返鄉(xiāng)的農(nóng)民工明顯減少，這可能意味著春節(jié)期間產(chǎn)能利用率可能略高于往年，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)可能較往年更早、更快，因此有效工作日可能多于往年。當(dāng)然，工業(yè)生產(chǎn)、出口和建設(shè)活動(dòng)還會(huì)受到訂單、天氣等季節(jié)性因素的影響。高頻數(shù)據(jù)顯示，2021年節(jié)后第一周鋼廠平均開工率與2019年和2020年基本持平，略高于春節(jié)前一個(gè)月。此外，雖然旅客發(fā)送量較弱，但貨運(yùn)量增長比較強(qiáng)勁。根據(jù)G7的數(shù)據(jù)，2月8日至14日期間全國公路整車貨運(yùn)流量指數(shù)較2020年農(nóng)歷同期上升27%。此外，微觀數(shù)據(jù)顯示水泥熟料價(jià)格上漲、集裝箱廠商訂單排期較長、工程機(jī)械經(jīng)銷商對(duì)需求展望積極、自動(dòng)化公司給出的需求指引強(qiáng)勁，這都表明建設(shè)和制造業(yè)活動(dòng)可能強(qiáng)于往年。

　　考慮到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)、本地新增新冠病例再次清零，我們認(rèn)為就地過年政策對(duì)2021年一季度GDP的額外拖累可能處于我們此前預(yù)測(cè)區(qū)間（0.5-1個(gè)百分點(diǎn)）的下端。鑒于2020年一季度（尤其1-2月）基數(shù)較低，加之當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)限制應(yīng)會(huì)很快放松，我們認(rèn)為2021年一季度GDP同比增速很可能在18%以上。隨著美國出臺(tái)1.9萬億美元財(cái)政刺激的可能性上升，美國及全球經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)更大幅度的復(fù)蘇反彈，因此我們目前對(duì)2021年全年GDP增速的預(yù)測(cè)（8.2%）面臨更多上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行可能會(huì)更早恢復(fù)政策正常化。春節(jié)之前央行的流動(dòng)性投放規(guī)模遠(yuǎn)小于往年，市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策收緊，1月底短期利率曾大幅攀升。但自2月以來市場(chǎng)利率已逐步回落，顯然2021年春節(jié)期間流動(dòng)性需求明顯低于往年。央行也表示在“就地過年”倡導(dǎo)下，企業(yè)和家庭的現(xiàn)金需求大幅下降。與之相對(duì)，即便節(jié)后央行開始回籠市動(dòng)性，市場(chǎng)利率仍繼續(xù)下行。回顧過去兩周，春節(jié)期間國內(nèi)本地新增新冠病例再次清零，且旅游和相關(guān)服務(wù)之外的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體保持穩(wěn)健。因此，我們預(yù)計(jì)央行可能會(huì)很快恢復(fù)政策正常化、時(shí)點(diǎn)或早于春節(jié)前的預(yù)期（當(dāng)時(shí)國內(nèi)外疫情形勢(shì)的不確定性較大）。我們?nèi)哉J(rèn)為政策正常化的主要方式是減少流動(dòng)性、而非加息，隨著財(cái)政支持減弱、宏觀審慎措施收緊，信貸增長可能會(huì)進(jìn)一步放緩。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)