“不擇時、看長期！” 2020券商資管公募揭榜，來看冠亞軍基金經(jīng)理深度復(fù)盤

　　時值年初，券商資管公募冠亞軍基金亦已鎖定，明星基金經(jīng)理異口同聲：“不擇時、看長期”。

　　截至2020年12月31日，Wind數(shù)據(jù)顯示，在成立半年以上的116只權(quán)益類券商資管公募基金（以下簡稱“權(quán)益基金”）中，財通資管價值成長以87.47%的年內(nèi)回報奪冠，緊隨其后的是2020年3月剛剛成立的東方紅啟動三年持有，年內(nèi)回報為78.66%。此外，另有24只權(quán)益基金年內(nèi)回報超過50%。

　　在公募基金2020年誕生多只翻倍基的環(huán)境下，券商資管的權(quán)益業(yè)績?yōu)楹螀s看起來溫吞了許多呢？有資深基金評價人士認為，一方面公募基金公司確實存在先入優(yōu)勢，積淀較為深厚；另一方面券商資管公募基金經(jīng)理不少是專戶或自營投資出身，更偏向于穩(wěn)健的倉位配置，因此在結(jié)構(gòu)性行情中，收益率難免會比擅長擇時、風(fēng)格鮮明的基金略顯遜色。

　　事實上，不追求短期收益，要給投資者長期安穩(wěn)的投資體驗，是不少券商資管公募基金經(jīng)理的共識。例如財通資管價值成長基金經(jīng)理、權(quán)益公募投資部總經(jīng)理于洋就表示，“相比追求高收益，我們更看重在降低產(chǎn)品波動率的前提下，提供較高的風(fēng)險調(diào)整后收益，這需要一個長期穩(wěn)定的投資框架。”東方紅啟東三年持有基金經(jīng)理李競也提到，他認為“慢就是快”，要始終堅持價值投資風(fēng)格不動搖，分享優(yōu)秀企業(yè)的成長收益，并為持有人獲取長期可持續(xù)的合理回報。

　　券商資管公募業(yè)績提前看

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，全市場共有142只權(quán)益類券商資管公募基金，相比于2019年底的91只，增幅達到了56%；其規(guī)模達到了1617.57億元，比2019年年底的1190.57億元增長35.87%。

　　截至2020年12月31日，若扣除成立時間不足半年的新發(fā)產(chǎn)品，則在116只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的權(quán)益基金中，共有26只2020年內(nèi)回報率超過50%。其中，財通資管價值成長以87.47%的年內(nèi)回報奪冠；緊隨其后的是2020年3月剛剛成立的東方紅啟動三年持有，年內(nèi)回報為78.66%；而排名第三的山西證券策略精選年內(nèi)回報率則為76.03%。

　　從管理人角度來看，在年內(nèi)回報率排名前十的產(chǎn)品中，從管理人角度來看，在年內(nèi)回報率排名前十的產(chǎn)品中，東證資管、財通資管、山西證券各入圍2只，國都證券、浙商資管、中泰資管、中銀國際各入圍1只。

　　若將范圍拉大到全部26只2020年內(nèi)回報率50%以上的權(quán)益基金，則中銀國際最多共有5只，其次是東證資管、浙商資管各4只，財通資管、中泰資管各3只，山西證券、華泰資管和東興證券各2只，國都證券1只。

　　隨著榜單揭幕，券商資管公募冠亞軍基金也塵埃落定。券商中國記者已提前對兩只基金的基金經(jīng)理進行了獨家專訪，聽他們復(fù)盤過去一年的投資操作，分享自己的投資框架。

　　財通資管于洋：在每一個時間點，選取風(fēng)險收益比最優(yōu)解

　　“相比追求高收益，我們更看重給持有人帶來較好的投資體驗，即在降低產(chǎn)品波動率的前提下，提供較高的風(fēng)險調(diào)整后收益，這需要一個長期穩(wěn)定的投資框架。”于洋告訴券商中國記者，市場是變化的，重要的是在每一個時間點，基于自上而下和自下而上的研究，選取風(fēng)險收益比最優(yōu)的配置結(jié)構(gòu)。

　　對于2021年，于洋認為，當(dāng)前國內(nèi)不論是疫情控制還是經(jīng)濟復(fù)蘇，仍然具有比較優(yōu)勢，人民幣有望維持升值趨勢，央行有望維持擴表，因此A股結(jié)構(gòu)性行情仍可期，風(fēng)格上或較為均衡。從長期的角度來看，注冊制下細分行業(yè)龍頭公司將明顯受益，科技、消費行業(yè)都值得重點關(guān)注。尤其新經(jīng)濟、新基建等代表未來發(fā)展趨勢的行業(yè)，其中蘊藏了企業(yè)內(nèi)生增長所帶來的長期價值，有望實現(xiàn)可持續(xù)的回報。

　　于洋還從專業(yè)資管人士的角度，對投資者給出了真誠建議。他說，即便是基金經(jīng)理，也沒有辦法判斷市場的趨勢。作為大眾理財工具，基金投資應(yīng)當(dāng)是一個理性、長期的行為。投資理財看起來很難，但有一個基本原則淺顯易懂，那就是——把錢交到專業(yè)的管理人手里，投到有價值的地方去。對投資者來說，要從自身的配置需求、風(fēng)險承受能力出發(fā)，去選擇好的管理人、適配的產(chǎn)品。

　　東證資管李競：慢就是快，未雨綢繆可能的回調(diào)風(fēng)險

　　復(fù)盤2020年的投資，李競說，2020年和往年一樣，并沒有做一些特別的和高難度的動作。“我一直認為‘慢就是快’，一直堅持的是價值投資風(fēng)格不動搖，以客戶利益最大化為目標(biāo)。”在持倉方面，李競始終保持較為均衡的配置，積極尋找自下而上的投資機會，重點關(guān)注具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，陪伴優(yōu)秀企業(yè)一起成長，分享企業(yè)的成長收益，并為持有人獲取長期可持續(xù)的合理回報。

　　事實上，在李競的重倉股中，已有多只股票在年內(nèi)積累了相當(dāng)高的漲幅，市場上也一直有聲音在熱議是否已經(jīng)到了需要落袋為安的時刻。但李競對此卻相當(dāng)冷靜，“所有的重倉標(biāo)的我們都不僅僅看一兩年，更加注重長期價值，如果一家公司只有能看一兩年的機會，我們不會重倉持有。”

　　據(jù)他介紹，自己研究和投資一家重倉品種的前提，是基于產(chǎn)業(yè)和公司5年甚至10年以上的前景。因此隨著近年來愿意給優(yōu)秀公司定價的機構(gòu)投資者和成熟個人投資者的增加，即使在公司略貴但還沒有泡沫化的時候，也可以忍受一部分估值的前置。“在公司競爭力和行業(yè)格局不發(fā)生大變化的前提下，理性的價值投資者的重倉標(biāo)的一般都是長期持有，不會發(fā)生太大變化和調(diào)整。”

　　對于2021年的基金投資，李競也提醒投資者，2019-2020年的兩年基金高收益大概率是不可持續(xù)的，尤其在經(jīng)歷了過往兩年之后，市場需要降低對于2021年公募基金收益的期待。針對基金投資，他希望2021年還是以守正為主，去未雨綢繆可能的回調(diào)風(fēng)險，并建議投資者選擇基金時不單單看重其過往的收益率，還需要評估風(fēng)險——觀察投資經(jīng)理是冒著多大的風(fēng)險，取得的現(xiàn)有的收益率。

　　長期考核深入券商資管基因

　　雖然2020年券商資管公募業(yè)績再次喜獲豐收，但相比于公募基金公司誕生的眾多翻倍基，看起來還是顯得有些較為溫吞。有業(yè)內(nèi)人士對此認為，這主要是出于公募基金與券商資管之間資源稟賦之間的差異。

　　首先是產(chǎn)品布局差異。從公募基金公司目前年內(nèi)收益率較高的產(chǎn)品來看，不出意外基本以白酒、新能源、醫(yī)藥、創(chuàng)業(yè)板等主題型分級B類基金為主。在2020年的結(jié)構(gòu)性行情下，極致的行業(yè)投資風(fēng)格和分級B的杠桿加成，使得此類產(chǎn)品業(yè)績一騎絕塵。

　　而反觀券商資管公募產(chǎn)品方面，由于起步較晚，除東證資管外，其余券商資管機構(gòu)的權(quán)益類產(chǎn)品總數(shù)均不超過20只，因此投資策略基本以穩(wěn)健均衡為主，主題型、分級類產(chǎn)品幾乎沒有，因此很難獲得較為極致的高額收益。

　　其次是資源積淀不同。公募基金公司伴隨國內(nèi)資本市場成長已有30年，無論是投研能力、人才儲備、還是其他各項資源稟賦均具有先發(fā)優(yōu)勢。而券商資管公募則起步較晚，用了6年（2014年至2019年）時間才實現(xiàn)了從0到91只權(quán)益類公募產(chǎn)品的積累，且由于此前受制于“一參一控”要求，目前獲得公募拍照的券商資管也僅有13家。

　　還有就是投資基因的區(qū)別。據(jù)了解，目前券商資管公募基金經(jīng)理不少是專戶或自營投資出身，更偏向于穩(wěn)健的倉位配置。事實上，不追求短期收益，要給投資者長期安穩(wěn)的投資體驗，是不少券商資管公募基金經(jīng)理的共識。

　　以財通資管為例，于洋告訴券商中國記者，市場上成功的投資方法論和策略，林林總總，券商資管擁有“絕對收益”投研基因，更看重風(fēng)險管理和控制產(chǎn)品的波動率。在財通資管的考核中，三年滾動業(yè)績權(quán)重占比很大。

　　“公司不看重短期的排名，因為短期業(yè)績有可能會導(dǎo)致承擔(dān)較大的風(fēng)險。且單一年份業(yè)績中或有較大的風(fēng)格成分，拉長看更能體現(xiàn)獲取超額收益的能力。”于洋說，這樣的體系給了基金經(jīng)理更充分的時間，朝著一個長期的目標(biāo)努力，讓投資更加從容，也能為持有人提供長期風(fēng)格較為穩(wěn)健的業(yè)績。

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責(zé)任編輯：常福強