來新浪理財大學，聽付鵬講《大類資產配置框架》，掌握掌握股票、債券、匯率、商品的分析邏輯

　　誰都未曾想到，美股10年大牛市會以這種方式結束！

　　周四美國三大股指收盤跌幅均超9%，跌入技術性熊市，并創1987年10月以來最大單日跌幅。道指收跌逾2300點，跌幅近10%；標普500指數跌9.51%，納指跌9.43%。受旅游限制影響，波音公司狂跌18%，領跌道指。

　　在美股開盤前，全球許多股市皆出現熔斷。泰國、菲律賓、韓國、巴基斯坦、印尼等6個國家股市均發生熔斷。進入紐市時段后，美洲股市接棒，美股開盤僅5分鐘，標普500便大跌7%，本周第二次觸發熔斷，也是歷史上第三次熔斷，隨后加拿大、巴西、墨西哥、哥倫比亞股市先觸發熔斷，巴西股指更是大跌15%，一日兩次熔斷。

　　與此同時，還可以看到黃金、比特幣、人民幣，甚至國債市場都在被拋售。這種賣出一切的節奏只能說明一個問題，快速殺跌的股市遭遇到了令人頭痛的流動性危機。在短短數天之內，全球市場的流動性多數已經枯竭。為數不多的流動性支點是中國資產。

　　在美國股市暴跌之際，紐約聯儲釋放出巨額流動性。北京時間3月13日凌晨（金麒麟分析師）1點左右，紐約聯儲發表聲明稱將在東部時間周四下午1點30分開展5000億美元的三月期回購操作，同時還將擴大國庫券的購買范圍。此外，當地時間13日，紐約聯儲還將分別進行5000億美元的一月期回購和三月期回購操作（折合人民幣超過10萬億）。不過，此舉并未能阻止市場殺跌。

　　那么，接下來的A股市場將如何面對？分析人士認為，仍存四大優勢。

　　美股創近33年單日最大跌幅

　　截至收盤，道指跌9.99%，報21200.62點；標普500指數跌9.51%，報2480.64點；納指跌9.43%，報7201.8點。三大股指皆進入技術熊市。美股盤中觸發本周第二次熔斷，美股暫停交易15分鐘。這是美股史上第三次熔斷。

　　美國大型科技股全線走低，蘋果跌9.88%，亞馬遜跌7.92%，奈飛跌9.91%，谷歌跌8.2%，Facebook跌9.3%，微軟跌9.48%，特斯拉跌11.62%。費城半導體指數狂跌近11%。

　　無論是否處于風口，整個市場幾乎都在殺跌。

　　除了股票之外，其它品種也在殺跌，不論是否存在避險功能。黃金隔夜暴跌4%，今日開盤依然未能止跌，創一個月以來新低；COMEX白銀期貨收跌5.73%報15.815美元/盎司。美國暴跌導致交易商爭相出售貴金屬頭寸以換取現金。

　　周四美債收益率多數下跌，3月期美債收益率跌30.9個基點報0.112%，2年期美債收益率跌5.2個基點報0.485%，3年期美債收益率跌7.7個基點報0.571%，5年期美債收益率跌9.8個基點報0.613%，10年期美債收益率跌5.5個基點報0.816%，30年期美債收益率漲4.8個基點報1.443%。但與之前盤中的最低點相比，國債收益率是上漲的，以10年期國債為例，當日最低點達到0.7%以下，但收盤在0.8%以上。這意味著國債也遭遇到了拋壓。

　　與此同時，還有慘烈無比的比特幣，目前已經跌破5000美元。

　　市場似乎就是賣出一切的節奏。這是流動性危機的一個主要特征。

　　紐約聯儲10萬億救市

　　紐約聯儲3月12日表示，本周將推出1.5萬億美元的新回購操作，并開始購買一系列各年期美債，作為每月購債操作的一部分。紐約聯儲將于3月12日進行5000億美元的三個月期回購操作。3月13日將再進行5000億美元一個月期回購和5000億美元三個月期回購操作。

　　美聯儲一直將購買重點放在短期美國國庫券上，此舉意在強調，擴大資產負債表規模是增加流動性的技術性操作的一部分，而不是提供刺激的一種方式。

　　紐約聯儲表示，這些調整是在美聯儲主席鮑威爾的示意下、與美聯儲政策制定小組協商后做出的。

　　紐約聯儲指出，首批此類購買將于2020年3月13日開始。2020年3月12日，公開市場操作小組將在美國東部時間下午1：30進行的三個月期回購操作中提供5000億美元，該操作將于2020年3月13日結算。2020年3月13日，公開市場操作小組將在三個月期回購操作中進一步提供5000億美元，在一個月期回購操作中提供5000億美元，用于當日結算。5000億美元的三個月期和一個月期回購操作將在剩余的月度計劃中每周提供。在此期間內，公開市場操作小組將繼續提供每日至少1750億美元的隔夜回購操作，以及至少每周兩次的至少450億美元的兩周定期回購操作。

　　與此同時，加拿大央行也表示，將臨時增加6個月和12個月期固定期限回購操作；回購操作將拓展至所有期限，并至少每周進行一次，除非有另外通知。此舉是為了支撐市場運作。

　　昨天早此時候，歐洲央行并未如市場預期的那樣，下調利率。不過，該央行表示，將提供1200億歐元支持市場流動性。

　　A股如何破局？存四大優勢

　　值得關注的是，昨天晚上A50的表現依然較強，在全球幾乎“跌停”的情況下，該期指跌幅不到4%。

　　其實，在全球流動性出現枯竭的時候，估值和基本面都已經處于次要矛盾的位置，唯有應對流動性危機的能力才是主要矛盾。從這個層面來看，中國資產（包括港股和A股）皆存在四大優勢。

　　首先，從治理體系來看，此次新冠疫情在武漢爆發之后，中國制度在面對危機時的優勢面體現出來。中國舉全國之力，在短期之內控制住了疫情。昨日，國家衛健委也表示，新冠疫情在中國的流行高峰（金麒麟分析師）期已經過去。穩定是任何一個市場估值的重要基礎。十九屆四中全會提出，建設中國特色的治理體系。在此次疫情之后，又提出不斷完善治理體系。結合過往，亦有穩定壓倒一切的提法。此次戰疫無疑也給全球投資人強化這種印象。

　　其次，中國完善的產業鏈和世界工廠的地位沒有變化，且在此次危機中得到了充分展現。疫情開始階段，中國缺口罩，缺防護服，缺體溫計、缺消毒劑等醫療物資，但在春節結束后不久，產能立馬開動，醫療物資短缺的現象較快地得以解決。在此期間，中國并未限制口罩出口。目前，已經有部分產能可以用于援助他國。此外，在疫情較為嚴重的階段，海外對于中國產業的依賴程度也展現了出來。更值得關注的是，此次疫情展現出的治理能力，可能會吸引更多外資進駐。

　　第三，從處理流動性危機的經驗來看，中國監管層也非常豐富。過去數年當中，中國經歷過2013年的錢荒，經過2015年的股災，也經歷過2016年頭的熔斷和2018年的去杠桿。俗話說，仗是打出來的。正是由于過去數年積累的經驗，使得今年開春之后市場走勢相對平衡。在接下來的流動性危機處理當中，也應該會看到相應的對策。

　　第四，從政策的空間來看，過去一年，全球都經歷了幾次降息潮，唯獨中國沒有。央行也曾表示，要珍惜來之不易的局面。此外，降準也有空間。在證券監管層面，去年鋪開的市場改革已在推進當中，后續還有政策要落地。因此，這一塊的空間整體來看，也比較大。

　　當然，在面對全球流動性危機的時候，市場不可避免要遭遇到情緒沖擊。事實上，流動性危機也就是恐慌情緒累積的結果。有句話叫“君子不立危墻之下”，但也有“別人恐慌時，要貪婪”的說法。綜合而言，控制好倉位，亦無需過度悲觀。

責任編輯：凌辰 SF179