文/新浪財經意見領袖專欄作家 謝亞軒 劉亞欣　

　　對我國而言，受潛在影響的主要是中間品出口占比較高的行業，集中在化學品和化學產品制造、食品、飲料和煙草制造、造紙、木材、采礦采石、基本金屬制造等行業。同時，電腦、電子和光學產品制造和機械設備制造的中間品出口額較大，因此也將受到波及。

　　核心觀點：　

　　美國對我國出口總量較大，我國的大豆需求有較大部分來源于美國，中美農產品貿易一直保持緊密“供需”合作。

　　在制造業方面，美國處于價值鏈上游，一直以來均通過進口中間品組裝再出口，美國出口的最終品占比較高，尤其在重工業制造和電子產品制造領域表現非常明顯，如運輸設備制造、汽車拖車制造、機械設備制造、電腦、電子和光學產品制造。

　　對我國而言，受潛在影響的主要是中間品出口占比較高的行業，集中在化學品和化學產品制造、食品、飲料和煙草制造、造紙、木材、采礦采石、基本金屬制造等行業。同時，電腦、電子和光學產品制造和機械設備制造的中間品出口額較大，因此也將受到波及。

　　服務業方面，美國的空運、陸運、水運的出口額遠超部分制造業行業出口，在服務業出口中貢獻度較大，疫情下若出現運輸管制將對出口造成極大負面影響。

　　以下為正文內容：

　　由于地理距離較遠，初期美國受疫情影響較小。2月20日開始，CDC開始關注到新冠病毒在全球更為廣泛的傳播，表示中國之外，中國臺灣、日本、新加坡、泰國、越南、韓國的新冠病毒已進入社區傳播階段，2月25日， CDC預警了疫情在美國發酵的風險，提醒美國民眾預防新冠病毒在美國的社區傳播，原因是過去一周有關其他國家疫情擴散的數據提升了美國出現社區傳播的預期，并且社區傳播的出現可能只是時間問題。2月26日確診的一名新冠肺炎患者近期并未離開美國，也未與任何確診病例有過接觸，擬為美國首例無法確定病源的新冠肺炎患者。

　　3月以來，美國新冠肺炎疫情確診病例數量上升較快，處于發酵階段，至少10個州進入緊急狀態，疫情波及36個州和華盛頓特區，多州宣布進入公共衛生緊急狀態。3月7日，紐約州宣布進入緊急狀態，而美國首都華盛頓則出現了首個確診病例。地方州政府也在嚴密監控疫情狀況，部分地區采取遠程教學、遠程辦公等方式防控病毒擴散。由于個別員工被確診，微軟、推特、臉書、亞馬遜等硅谷科技公司紛紛建議其員工在家遠程辦公。

　　對于新冠疫情，雖然美國疾控中心一直密切關注，并且較早采取了預防性措施，也對入境采取了嚴格的審查和限制。然而，特朗普政府在初期表現出不夠重視，甚至與CDC“唱反調”，而且此前美國確診案例人數較少的一個背景因素可能在于美國進行檢測的范圍比較小，沒有充分鎖定病例。3月3日，美國疾控中心宣布停止公布全國檢測人數以及檢測結果為陰性的人數，并停止發布各州確診人數，只用“是”和“否”來反映該州有無確診，后又改為模糊區間呈現，其理由是隨著各州進行更多測試，這些數據由各州統計。并且，隨著疫情防控的開展，美國繼續暴露出醫療物資不足、檢測試劑盒不足等問題，鑒于檢測能力不足等因素，美國實際感染新冠病毒的人數或多于官方公布的數據，未來確診病例將進一步上升。

　　當前，美國是我國除和東盟外的第三大貿易伙伴，根據2019年商務部最新數據，中國對美國進出口3.73萬億元，中國是美國第三大出口國（前兩名為加拿大和墨西哥）。美國對中國出口的主要商品為機電產品、運輸設備（航空航天器、車輛及零部件）、化工產品和光學鐘表醫療設備等。隨著美國疫情持續發酵，將有可能通過貿易渠道對我國生產造成消極影響。因此，我們就美國對中國的出口結構進行分析，以找準潛在風險點。

　　從圖2可知，美國對中國出口額達1120.514億美元，從產業分類來看，制造業出口高達721.934億美元，占比64.43%，其次是服務業284.792億美元，占比25.42%。同時，中間品出口超過最終品出口，分別達664.519億美元和455.995億美元。我們認為，美國一直處于全球產業鏈前端，前向參與度較高，通過向其他經濟體出口原材料或中間品再進口組裝的形式獲取高額的增加值。

　　WIOD數據庫中將農業劃分為農作物、林業、漁業等三個大類，美國農作物出口額達110.189億美元 ，占農業出口總額的96.84%，且農作物以中間品出口為主導，據統計，正常年份中國每年從美國進口3000多萬噸大豆，約占進口大豆的1/3。此外，林業僅通過中間品出口，為2.815億美元，而漁業出口為0.785億美元。

　　從下圖4可知，美國對我國出口制造業中，出口額較高的行業包括其他運輸設備制造、未分類的機械設備制造、化學品和化學產品制造、電腦、電子和光學產品制造、汽車、拖車制造等，均超過80億美元，其中運輸設備制造超過100億美元，在制造業出口額排名前六的行業占到出口額的92.44%。同時我們發現美國制造業出口中最終品出口額較大，除了化學品和化學產品制造和食品、飲料和煙草制造中間品出口額相對較高外，其余基本制造業、造紙、木材、采礦和采石等行業雖然具有較高的中間品出口占比，但是并沒有較大份額。

　　如上圖5所示，美國中間品出口占比中超過50%行業包括基本金屬制造、木材制造、采礦和采石、造紙、化學品和化學產品制造、其他非金屬礦物產品制造、焦炭和精煉石油產品制造等13個行業，其中化學品和化學產品制造的中間品出口額為87.1億美元排列第一，其次是未分類的機械設備制造和采礦采石行業，分別為30.2億美元和20.3億美元。

　　美國服務業出口額相對較高，我們篩選出總出口額超過1億同時中間品也超過1億美元的行業，主要包括空運、法律會計咨詢、陸運、電信、水運、科研開發、金融等。其中空運、法律會計咨詢和陸運總出口額排列前三，分別達到134.9億美元、70.9億美元和41.34億美元，遠超過部分制造行業出口額。從出口形式來看，主要通過中間品出口，即“附加”到制造業產品中，中間品出口額占到服務業總出口額的79.22%。

　　總的來看，美國對我國出口總量較大，其中農業方面，我國的大豆需求有較大部分來源于美國，中美農產品貿易一直保持緊密“供需”合作。在制造業方面，美國處于價值鏈上游，一直以來均通過進口中間品組裝再出口，美國出口的最終品占比較高，尤其在重工業制造和電子產品制造領域表現非常明顯，如運輸設備制造、汽車拖車制造、機械設備制造、電腦、電子和光學產品制造。對我國而言，受潛在影響的主要是中間品出口占比較高的行業，集中在化學品和化學產品制造、食品、飲料和煙草制造、造紙、木材、采礦采石、基本金屬制造等行業，但電腦、電子和光學產品制造和機械設備制造的中間品出口額較大，因此也將受到波及。服務業方面，美國的空運、陸運、水運的出口額遠超部分制造業行業出口，在服務業出口中貢獻度較大，疫情下若出現運輸管制將對出口造成極大影響。

　　博士后徐海鋒對報告有重要貢獻

　　(本文作者介紹：招商證券首席宏觀分析師（執行董事），經濟學博士。對中國的國際收支形勢、人民幣匯率有深入和獨到的見解。)