證監(jiān)會深夜發(fā)文規(guī)范私募資管：適度放寬展業(yè)條件 重點(diǎn)監(jiān)控流動性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易

　　新規(guī)放寬五大監(jiān)管要求。

　　離漓

圖片來源：視覺中國

　　各大金融監(jiān)管部門正在有節(jié)奏地向市場投放政策利好。

　　10月22日晚間，證監(jiān)會正式發(fā)布證券和私募等行業(yè)資管新規(guī)。值得注意的是，新規(guī)從允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問等五大方面放寬了監(jiān)管要求。

　　在今年上半年，一行兩會對資管行業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管背景下，證監(jiān)會就證券行業(yè)資管監(jiān)管規(guī)則于三個(gè)月前向社會公開征求意見后，一直未正式發(fā)布。

　　10月22日晚間發(fā)布的相關(guān)監(jiān)管政策具體為，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（下稱《資管細(xì)則》）。自公布之日起施行。

　　放寬五大監(jiān)管要求

　　或?yàn)榕浜匣猱?dāng)前上市公司融資難，流動性緊張，千股質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，《資管細(xì)則》從五大方面放寬了監(jiān)管要求。

　　一，適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。

　　二，允許資管計(jì)劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率。

　　三，優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求。

　　四，考慮私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務(wù)特殊性，在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予一定靈活性。

　　五，允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問，推動平等準(zhǔn)入。

　　此外，還完善了部分操作性安排，如明確賬戶名稱、增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則等。

　　重點(diǎn)監(jiān)控流動性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易

　　總結(jié)近幾年監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，《資管細(xì)則》對流動性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)制。

　　流動性風(fēng)險(xiǎn)防控方面，一是強(qiáng)調(diào)期限匹配，并明確具體要求。二是考慮私募特征，限制產(chǎn)品開放頻率，規(guī)范高頻開放產(chǎn)品投資運(yùn)作。三是要求集合資管計(jì)劃開放退出期內(nèi)，保持10%的高流動性資產(chǎn)。四是規(guī)定流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費(fèi)等。

　　關(guān)聯(lián)交易規(guī)制方面，一是明確基本原則。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)事先取得全部投資者同意，事后告知投資者和托管人，并嚴(yán)格履行報(bào)告義務(wù)。二是禁止將集合計(jì)劃資產(chǎn)投向管理人、托管人及前述機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。三是禁止利用分級產(chǎn)品為劣后級委托人及其關(guān)聯(lián)方提供融資。四是關(guān)聯(lián)方參與資管計(jì)劃的，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行披露和報(bào)告義務(wù)，并監(jiān)控資管計(jì)劃賬戶。

　　強(qiáng)制托管、獨(dú)立運(yùn)作

　　《資管細(xì)則》統(tǒng)一要求，私募資管業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)組合投資、強(qiáng)制托管、獨(dú)立運(yùn)作。

　　具體為，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)集合資管計(jì)劃投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式，并設(shè)定了“雙25%”的比例限制。

　　同時(shí)，考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并為業(yè)務(wù)開展保留必要靈活性，規(guī)定全部投資者均為專業(yè)投資者，且單個(gè)投資者投資金額不低于1000萬元的封閉式集合資管計(jì)劃等，不受前述規(guī)定限制。

　　原則規(guī)定了強(qiáng)制獨(dú)立托管的要求，并考慮到單一資管計(jì)劃的特征，允許委托人與管理人約定不作獨(dú)立托管，但要雙方合意并且充分風(fēng)險(xiǎn)揭示。同時(shí)，對于投資于非標(biāo)資產(chǎn)的資管計(jì)劃，要求資管合同必須事先準(zhǔn)確、合理約定托管人的職責(zé)邊界、托管人與管理人的權(quán)利義務(wù)，向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

　　嚴(yán)格落實(shí)“去通道”要求，要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)，禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過合同約定讓渡管理職責(zé)，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進(jìn)行投資決策。

　　非標(biāo)不得超全部資管計(jì)劃凈資產(chǎn)35%

　　《資管細(xì)則》從以下四方面，對資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范：

　　一，以是否具備公允價(jià)值和較高流動性等為標(biāo)準(zhǔn)，明確非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)根據(jù)《指導(dǎo)意見》的規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定。

　　二，為規(guī)制因隨意創(chuàng)設(shè)各類收（受）益權(quán)而導(dǎo)致資產(chǎn)虛假無效、“一物多賣”等風(fēng)險(xiǎn)，明確資管計(jì)劃投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的“資質(zhì)”要求，包括合法、真實(shí)、有效、可特定化等。

　　三，落實(shí)《指導(dǎo)意見》要求，參照商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定同一證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理的全部資管計(jì)劃投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金，不得超過全部資管計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%，并允許按照母子公司整體私募資管業(yè)務(wù)的合并口徑計(jì)算。同時(shí)，為避免影響證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)新開展業(yè)務(wù)，允許前述指標(biāo)達(dá)標(biāo)前，可以新增非標(biāo)債權(quán)投資，過渡期結(jié)束前應(yīng)當(dāng)達(dá)標(biāo)。

　　四，要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)建立專門的質(zhì)量控制制度，并設(shè)置專崗負(fù)責(zé)投后管理、信息披露等事宜，動態(tài)監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)。

　　允許“新老劃斷” 過渡期至2020年底

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就相關(guān)問題回答記者提問時(shí)表示，為推動平穩(wěn)過渡，對存量定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于上市公司股票、掛牌公司股票，其所持證券的所有權(quán)歸屬、權(quán)利行使、信息披露以及證券賬戶名稱等不符合《資管細(xì)則》的，允許其到期了結(jié)，但最晚應(yīng)當(dāng)在2023年12月31日前完成規(guī)范，并要求在規(guī)范過程中，按規(guī)定充分做好信息披露，避免市場誤讀。

　　《資管細(xì)則》過渡期要求與《指導(dǎo)意見》保持一致，過渡期自《資管細(xì)則》發(fā)布實(shí)施之日起至2020年12月31日，同時(shí)立足當(dāng)前市場運(yùn)行特點(diǎn)，作了“新老劃斷”的柔性安排。

　　過渡期內(nèi)，在有序壓縮存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)各證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)實(shí)施整改計(jì)劃，對于提前完成的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，給與適當(dāng)監(jiān)管激勵。

　　過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

　　在過渡期安排方面，《資管細(xì)則》立足當(dāng)前市場運(yùn)行特點(diǎn)和存量資管業(yè)務(wù)情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見》相同的過渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。

　　近年來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。現(xiàn)有絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)營情況總體良好，產(chǎn)品投資運(yùn)作較為規(guī)范，對于滿足居民和企業(yè)投融資需求，改善社會融資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了重要的積極作用。但隨著市場快速發(fā)展和內(nèi)外部環(huán)境變化，也有個(gè)別機(jī)構(gòu)出現(xiàn)偏離資管業(yè)務(wù)本源，主動管理不足，風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱等問題。為此，2016年以來，證監(jiān)會持續(xù)完善私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任。

　　2018年4月27日，人民銀行牽頭制定的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）發(fā)布實(shí)施。證監(jiān)會此次發(fā)布實(shí)施《資管細(xì)則》，既是落實(shí)《指導(dǎo)意見》的重要舉措，也是2016年以來證監(jiān)會加強(qiáng)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的延續(xù)。《資管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。總體看，有利于實(shí)現(xiàn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，進(jìn)一步提升證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104