安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理（Aberdeen Standard Investments）多元資產(chǎn)解決方案部投資董事羅勛撰文表示，隨著新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，且地緣政治局勢(shì)更為緊張，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)將繼續(xù)波動(dòng)。投資者可側(cè)重于三大投資策略，加強(qiáng)投資組合的抗跌性。

　　以下為《線(xiàn)索Clues》對(duì)原文的摘錄：

　　投資者需靈活應(yīng)對(duì)疫情下的市場(chǎng)波動(dòng)

　　來(lái)源：安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理

　　作者：羅勛

　　隨著新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，且地緣政治局勢(shì)更為緊張，我們預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)將繼續(xù)波動(dòng)。

　　面對(duì)短期市場(chǎng)挑戰(zhàn)，投資者可側(cè)重于三大投資策略，分別是動(dòng)態(tài)式的資產(chǎn)分配、多元化部署非傳統(tǒng)投資以及伺機(jī)把握市場(chǎng)錯(cuò)配 （market dislocation） 的機(jī)會(huì)。

　　投資者需要靈活地將投資的側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)，同時(shí)把握機(jī)會(huì)吸納估值偏低的資產(chǎn)，一方面保障投資組合免受大幅回調(diào)的拖累，另一方面也能地捕捉上行的獲利空間。

　　展望未來(lái)六個(gè)月，隨著各主要央行增加流動(dòng)性以及出臺(tái)貨幣支持措施，我們認(rèn)為信用債券市場(chǎng)仍具有一定的投資潛力。

　　經(jīng)濟(jì)停擺對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響，導(dǎo)致2020年第一季度的違約預(yù)期上升，息差則走闊。然而，央行的支持規(guī)模使經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率頗具吸引力。若全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，則有可能實(shí)現(xiàn)資本升值和收益增值。

　　雖然投資者難以掌握企業(yè)短期盈利，但鑒于全球各主要經(jīng)濟(jì)體在遏止疫情上有所進(jìn)展，我們對(duì)股票回報(bào)的預(yù)期也在逐漸改善。

　　長(zhǎng)期而言，我們相信資產(chǎn)負(fù)債表狀況穩(wěn)健且治理良好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將最有機(jī)會(huì)保持增長(zhǎng)。隨著各國(guó)告別經(jīng)濟(jì)衰退，在那些被嚴(yán)重拋售的行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司將迎來(lái)最大反彈。

　　一般來(lái)說(shuō)，周期性板塊（金融、材料、工業(yè)和非必需消費(fèi)品等）在衰退開(kāi)始時(shí)的回調(diào)幅度最大，但其后復(fù)蘇的強(qiáng)度遠(yuǎn)勝防御型板塊（如日用消費(fèi)品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)）。

　　我們還預(yù)計(jì)，隨著危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步浮現(xiàn)，將有更多公司暫停或減少派息，投資者可能會(huì)考慮將股息敞口轉(zhuǎn)向較長(zhǎng)期合約。

　　捕捉機(jī)遇

　　全球經(jīng)濟(jì)疲軟和大宗商品價(jià)格暴跌，預(yù)示著未來(lái)波動(dòng)幅度高企。我們認(rèn)為，在維持適度的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的同時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)跨價(jià)組合等具成本效益的工具或有助對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)撥開(kāi)短期的迷霧，尋找具有較長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性投資期限的投資機(jī)遇。隨著個(gè)別板塊的估值開(kāi)始出現(xiàn)差異，投資者也可通過(guò)調(diào)整投資組合來(lái)尋求最佳收益。

　　以美國(guó)為例，我們看好大型股多于小型股，這兩者自三月以來(lái)均出現(xiàn)顯著反彈，投資者為追逐回報(bào)而無(wú)視估值處于歷史高位。但是，小型股的基本面較弱，較容易受到周期后段市場(chǎng)變化的影響。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月26日，美國(guó)每日新增新冠肺炎報(bào)告病例（圖片來(lái)源：JHU、CNBC、《線(xiàn)索Clues》整理）

　　如果全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)美元將會(huì)走弱，繼而在整體上有利大宗商品、新興市場(chǎng)本幣債券和新興市場(chǎng)貨幣。

　　經(jīng)歷近期的拋售潮后，亞洲股票的價(jià)格似乎頗具吸引力。我們看好中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的股市，主要是這些市場(chǎng)在遏止新冠肺炎的表現(xiàn)較為優(yōu)秀，而且在消費(fèi)和科技領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)前景理想。

　　我們預(yù)期這次疫情將加快5G技術(shù)和云計(jì)算的發(fā)展，并帶動(dòng)醫(yī)療健康和保險(xiǎn)等領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展。

　　（編者注：點(diǎn)此查看代表性ETF）

　　加強(qiáng)多元化投資

　　當(dāng)利率、股息和租金收益率明顯升高，股票和債券市場(chǎng)將無(wú)法提供像過(guò)去一樣可觀的收入和資本增長(zhǎng)。

　　投資者面對(duì)的是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)放緩的市場(chǎng)，債券收益率跌至歷史紀(jì)錄最低位，企業(yè)也難以維持較高的盈利增長(zhǎng)。

　　再者，在疫情高峰期間，投資者紛紛沽貨套現(xiàn)，導(dǎo)致股票和債券市場(chǎng)雙雙急挫，顯示這種相關(guān)性趨勢(shì)正在削弱傳統(tǒng)多元資產(chǎn)組合的分散效益。

　　事實(shí)上，為了獲得多元化效益，投資者應(yīng)該考慮投資配置在非傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)別。上市投資信托基金（最早是房地產(chǎn)投資信托基金REITs）提供了一系列投資渠道，包括基礎(chǔ)設(shè)施、專(zhuān)業(yè)信貸、融資租賃、私募股權(quán)及其他資產(chǎn)。

　　這類(lèi)資產(chǎn)的收入增長(zhǎng)動(dòng)力有別于傳統(tǒng)股票和債券，它們能夠提供經(jīng)常性收入流，而不易受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的直接影響。例如基礎(chǔ)設(shè)施收入通常是固定性質(zhì)，且與通脹掛鉤，因此相對(duì)保持穩(wěn)定。由于非傳統(tǒng)資產(chǎn)覆蓋范圍廣泛，需要投資者對(duì)其有深刻了解，才能作出明智的主動(dòng)型投資決定。

　　我們也看好流媒體服務(wù)公司的前景。雖然疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，但音樂(lè)流媒體的消費(fèi)保持增長(zhǎng)，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這足以成為未來(lái)增長(zhǎng)的催化劑。

　　同樣，社會(huì)住房等板塊也值得留意，這類(lèi)公司與地方政府簽訂了與通脹掛鉤的長(zhǎng)期合約，收入通常較為穩(wěn)定，在不少企業(yè)暫停或削減派息的情況下仍具有吸引力。

　　綜上，我們預(yù)計(jì)COVID-19對(duì)企業(yè)的短期影響不甚明朗。持有現(xiàn)金的投資者可以利用市場(chǎng)波動(dòng)性，在下半年尋求投資回報(bào)機(jī)會(huì)。同時(shí)，投資者可尋求多元化投資，部署收入流持久且與全球經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)性不大的另類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別。在下半年的動(dòng)蕩市況中，將有助加強(qiáng)投資組合的抗跌性。

　　（線(xiàn)索Clues / 李濤）

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責(zé)任編輯：李濤