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線索Clues | 理性投資　

　　在投資者試圖弄清楚新冠病毒（COVID-19）帶來的影響之際，瑞銀資產管理（UBS Asset Management）的投資專家近日深入探討了受疫情影響最大的主題、趨勢和技術。以下為《線索Clues》對觀點的中譯版（摘錄）：

　　后疫情世界長期趨勢發揮什么作用？（Long-term trends – how will they play out in a post COVID-19 world?）

　　來源：瑞銀資產管理

　　高級投資經理Joe Elegante和醫療保健投資經理兼高級投資分析師Matthew Konosky在網絡研討會上介紹了新冠肺炎如何影響全球長期趨勢。此次會議由資深股票專家Uwe Rohrig主持，以下是摘要：

　　要點

　　· 此次危機造成的混亂狀況為活躍的投資者創造了機會；

　　· 能夠靈活地調整業務模式以適應不斷變化的環境的公司將會是贏家；

　　· 將看到對全球供應鏈和許多國家制造業擴張的重新思考；

　　· 不要忘記環境。長遠來看，絕對有理由認為減少交通、減少污染、關注健康和創造可持續的工作機會讓地球/社會受益；

　　· 研發冠狀病毒疫苗顯然是重點，但在醫療、檢測和監測方面也在努力推進。

　　高級投資經理 Joe Elegante

　　過去的標志性事件（如911和世界大戰）重塑了社會和政府，并導致了持久的行為變化。

　　這些事件造成了資本市場大幅波動和難以想象的業務中斷，開啟了重大投資機會。我們認為新冠疫情將是一個會造成類似破壞的決定性事件。這里有一些例子：

　　· 對工作、教育、旅行和消費模式的空前破壞。

　　· 全球貿易大幅下降，而民族主義正在加劇，這些迫使人們反思全球供應鏈和許多國家制造業的擴張。

　　· 重新關注醫療、飲食和肥胖問題，并向遠程醫療轉變。

　　· 我們已經看到技術和工業變革的迅速應用。很多時候，我們工作、生活的方式和地點可能會永久改變。

　　· 將反思位于城市中心密集的、公共交通便利的高層建筑（包含電梯和緊湊的辦公空間）。

　　新冠肺炎疫情正在加速長期趨勢

　　電子商務、自動化、人工智能（AI）、量子計算和云服務已經應用于遠程工作和網絡安全。

　　工業領域的自動化和機器人技術以及生產自動化在汽車裝配、蛋白質生產和倉庫履單等領域已經在增長。

　　疫情加速了這些趨勢。根據行業的不同，這一轉變將推動大約5到10年的投資。這是因為中斷和員工暫時下崗的增量成本對于公司來說實在太大了，而引入加強的安全措施和員工測試帶來的成本效益證明了額外的資本支出是合理的。

　　交通也將發生變化。在疫情最嚴重的時候，全球航運下降了90%。911之后，大約花了四年時間才恢復。

　　現在，保持社交距離的需求將使航運和其他公交系統更加麻煩，可能會減緩這些行業的復蘇。這也將使人們重新考慮在旅行和通勤中使用汽車。

　　疫情將加速自動駕駛技術的發展，或許對某些人來說，它將成為拼車的替代選擇。有趣的是，為2020年5月底的太空發射提供動力的一些技術將很快應用到最新的自動駕駛計劃中。

　　我們還看到了人們對醫療保健的看法和價值的變化，以及對醫療技術的日益重視。

　　這加速了這樣一種觀念的形成：各國不僅將醫療保健作為一種服務，而且還將其作為一種經濟實力的形式，從而可以利用這種經濟實力對其他國家施加影響。由于在人群有較高的發病率，肥胖率也受到了廣泛關注。

　　醫療保健投資經理兼高級投資分析師 Matthew Konosky

　　醫療行業相對來說沒有受到我們在其他經濟領域看到的大規模需求沖擊的影響。

　　雖然許多不必要的醫療程序被推遲，但我們認為這是暫時的情況，對行業的長期影響相對有限。與此同時，其他醫療保健類別的需求也有所增加，其中包括：

　　· 生物制藥：疫苗和治療劑的潛在來源。目前，有超過315項治療劑和疫苗的臨床試驗正在進行；

　　· 生命科學：主動感染和抗體的診斷檢測；

　　· 衛生技術：隨著全球衛生保健當局努力在20世紀20年代可能出現第二波疫情前建立起應對能力，對呼吸系統和患者監測系統的投資上升。

　　在我們看來，這些推動力可能會在接下來的12-18個月持續下去，甚至更久，在醫療保健服務中有很多領域急需投資，如果感染率下降，診斷檢測的需求也不會消失。

　　疫苗是更廣泛的生物技術方法的一部分

　　開發疫苗的努力已經成為新聞頭條，提高了生物技術行業的公眾形象，并降低了近期進行重大藥品定價改革的風險。

　　但是，疫苗開發只是整個行業為之努力的一部分，除此之外還有多種治療方法（包括抗病毒藥物、抗體方法和免疫調節）。

　　這些努力應使全球衛生系統在應對未來疫情方面處于更好的位置，我們希望能很快降低死亡率。

　　候選疫苗可能會在年底推出，但仍有許多問題有待解決

　　在年底之前，我們將至少提供一種或多種候選疫苗。制造大量所需的劑量還需要18-24個月。

　　與此同時，圍繞疫苗開發還存在一些關鍵問題。在正在嘗試的4-5種方法中，我們認為最有希望的是這兩種：基于病毒的方法和基于基因或RNA的方法。

　　為一小群人接種疫苗將有助于控制未來疫情大爆發

　　但是疫苗接種不是一個孤注一擲的命題。

　　即使你只是給一小群高危人群接種疫苗，比如醫護人員和首批病人，這也能大大控制社區傳播，并有希望避免在隨后的疫情爆發時期進行全面的全球封鎖。

　　盡管銀行的狀況較2008-2009年有所好轉，我們仍預計會看到一些重組，但財政刺激措施建立的安全網肯定是有益的。在當前的極端環境下，表現良好的公司（例如一些科技公司）依然表現良好。但我們認為，價值型股票仍很便宜，而估值利差仍然很大。因此，我們在這一領域仍是有選擇性的，要么買具有經營杠桿的公司，要么買具有財務杠桿的公司，并且避免買那些我們認為可能需要更長的時間才能復蘇的行業的公司。（原文：With banks in a better position than in 2008/2009, we are still expecting to see some restructuring but the safety nets in place as a result of fiscal stimulus should certainly be beneficial. Companies that have performed well, for example some of the tech names, have continued to do so through the current extreme environment. But we believe value stocks remain cheap and valuation spreads remain wide. Therefore, we remain selective in this area, either buying operationally geared companies or financially geared companies and avoiding those industries that we think may take longer to recover.）

　　問答部分

　　您認為什么地方的數字化程度最高，哪個子行業最有希望？

　　Joe Elegante：我們在許多行業都達到了高水平，比如電話會議、電子商務和數字銀行。全球隔離突顯出對高質量電信基礎設施的需求，隨著傳媒行業繼續推動流媒體服務，該技術可提供更多帶寬。

　　不僅在醫生辦公室，還有制造業和面向服務的企業中，都需要額外的、復雜的視頻監控來補充接觸者追蹤信息。

　　我們認為，這將成為許多行業（包括航空公司，酒店和其他休閑行業）的經營成本，這些行業將把它視為客戶差異化的關鍵因素。

　　數字支付技術近年來高速增長，但仍處于真正成為主流的早期階段。但我們也看到，那些通常不會使用數字支付的人正在被迫接受它。遠程醫療也是如此。在新冠疫情期間，人們被迫接受了這種新技術，并且該子行業最近已迅速發展。

　　此外，遠程工作可能會成為全世界員工和公司的新常態。一些公司在很短的時間內就從10%-20%的員工遠程辦公增加到了95%以上。從IT的角度來看，維護如此廣泛的需要技術支持的網絡是一個巨大的挑戰。因此，公司需要為新業務運作升級數字基礎。

　　有多少公司正在研制疫苗？

　　Matt Konosky：目前正在研發或計劃中的疫苗超過100種。臨床測試大約有十二種，到今年年底，我們期望獲得5-6種有效的臨床數據。

　　從投資的角度來看，我認為有趣的是，有很多獨特的交付平臺正在使用冠狀病毒作為新技術的測試點，這與我們在埃博拉病毒和一些早期感染中所看到的相似。

　　從長期投資的角度來看，這對于初創生物技術公司來說可能是一個有趣的事，這些公司在進入更成熟的疫苗市場方面將面臨挑戰。

　　疫苗是其中非常重要的一部分，但它不是唯一的方法，我們看到許多抗體可以對病毒短期免疫，這些可能比疫苗本身更容易擴大規模。