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　　上周五公布的美國非農就業報告（NFP）顯示，10月新增非農就業人數25萬，遠超市場預估的19.3萬；平均時薪同比升3.1%，創金融危機以來最大升幅；失業率為3.7%，繼續處于近五十年來最低水平。強勁的數據一定程度緩和了投資者對美國經濟增長可能見頂的擔憂，但帶來另一種擔憂——全球經濟表現將繼續分化。這被認為是今年全球市場大幅波動的其中一個深層原因。

　　富蘭克林鄧普頓投資（BEN）股票總監Stephen Dover探討了全球同步增長持續的可能性。他認為，市場對貿易戰的顧慮可能憂之過甚，今后投資者可能面臨更具異質性或多樣性的機會。

富蘭克林鄧普頓投資股票總監Stephen H． Dover， CFA（圖片來源：富蘭克林鄧普頓投資）

　　以下為Stephen Dover的觀點原文節選：

　　全球投資展望：全球經濟增長能再走多遠？

　　美國在全球增長中一馬當先

　　我們認為，在發達國家/地區（EFA）中，美國將在增長周期中一馬當先。而其他主要經濟體卻展現出較弱的潛力。歐洲經濟（EZU）正在減速，日本經濟（EWJ）在某種程度上仍顯疲軟，一些新興市場（EMF）遭遇強勁逆風。但大體而言，許多新興市場基本面穩定。

　　例如，中國政府對經濟有強大控制力。從短期來看，我們認為，中國正面臨信貸危機的這種分析是錯誤的，因為中國政府可采取的控制措施可謂豐富多樣。

　　負責任的政策保駕護航

　　盡管亞洲（EEMA）顯得非常穩定，但拉丁美洲（ILF）的情節更顯得一波三折。從政策角度來看，那里曾一團糟，但現在要么越來越好，要么引領浪潮。我們認為，那正是諸多新興市場貨幣（CEW）表現背后故事豐富的原因。如果一個國家/地區的市場由政策制定者領導，就會萌生保護主義。以土耳其為例，雖然他們保持低利率，但這顯然帶來了問題。不過，仍有一眾很負責任的新興市場。

　　例如，墨西哥就做了央行本該做的分內之事。由于他們已提高了利率，假如真的出現沖擊，他們就有能力積極應對。而且我們認為，您定然已看到一些在面臨沖擊時采取負責任之貨幣政策的一眾新興市場。

　　大市場貝塔系數不低

　　我們認為，很難辯駁說大市場的貝塔系數低，事實上，它其實可能很高。我們一直更關注有特性的阿爾法機會，而不僅僅是著眼于大市場貝塔系數。

　　●多板塊固定收益

　　投資者對市場焦慮不安

　　我們認為，投資者保持審慎懷疑的態度是有益的。一旦喪失疑慮，往往就是走向終結的開始。我們現正處于美國經濟增長周期中的第十年，我們顯然深知自己正處于未知的水域。但我們關注的是基本面，而我們相當看好美國近期甚至中期的經濟基本面。

　　我們認為，美國可能無法保持超過4%的國內生產總值（GDP）增長率，但即使今年達到2.5%至3%的常態化增長，仍然是不錯的增速。消費者儲蓄率表現健康，消費者信心接近記錄高位。我們認為，健康的消費市場，加上企業部門穩健態勢，預示著可預見的未來前景良好。

美國個人儲蓄占個人可支配收入的百分比（來源：BEA、Fred、新浪財經整理）

　　美聯儲加息是有利的

　　今年和明年，美聯儲（Fed）可能會繼續上調基準利率。我們認為，值得強調的重要一點是，美聯儲在管理通脹風險與不抑制經濟增長之間尋求平衡，正向中性利率水平邁進。很坦白地說，美國經濟增長勢頭甚大，因此，美聯儲會將其基準利率調高至中性水平，以便必要時為下一個經濟周期卯足后勁。

　　信貸周期仍會穩健持續

　　從歷史角度來看，企業信貸總的來說代價高昂。盡管如此，我們認為，鑒于市場基本面保持良好態勢，信貸周期仍會持續穩健。作為一名投資者，如果您在做企業方面的盡職調查，且一直關注信貸研究，您通常會發現信貸惡化的主要指標。但我們尚未看到令人擔憂的惡化跡象。也就是說，我們清楚知道美國經濟周期的年期，并在觀察可能出現轉折的初步跡象。

　　9月美國諮商會領先經濟指標（LEI）提高0.5%。領先信貸指數（Leading Credit Index）是關鍵貢獻指標之一。（來源：諮商會、新浪財經整理）

　　●全球股票

　　在全球經濟的一派增勢中，股市依然彰顯積極表現

　　我們認為，在股票市場，特別是美國股市（SPY），甚至是全球股市（ACWI），您必須做好應對其中風險的準備。也就是說，我們認為現在可能不是投資者忽視風險敞口而全面激進的最佳時機。也許，投資者可能想要保守一點，但我們認為很難準確預測市場何時會出現回調。我們對股市整體局面仍相當樂觀。

　　對貿易問題擔憂過度

　　我們認為，當下圍繞貿易問題而產生的顧慮顯得憂之過甚。二戰以來，美國一直是世界貿易的領導者，因而愿意實行比其他國家更低的關稅。對美國而言，現在可能是時候去重新審視它與其他國家/地區的一些舊貿易協定了。最終，我們認為貿易改革對中國來說或許是好事，因為中國應該會因此而更穩定。

　　增長中心東移

　　如以一個因素論之，貿易是推動全球GDP增長的最重要主因。

　　2017年，以實際美元價值計算，新興市場占全球GDP增長的59%，僅中國就占到27%，而美國僅貢獻16%。無可否認，考慮到美元（DXY）走強，2018年可能會有很大不同，但長期趨勢顯而易見。

　　我們不僅看到GDP增長的地理中心東移，甚至在新興市場內部，增長推動因素也發生了轉變。例如，中國專利申請總量幾年前就趕超美日，而這只是經濟向創新經濟、技術經濟，以及更廣泛意義上正在發生的“新經濟”（03173）轉變的眾多指標之一。

　　●多元資產投資

　　密切關注增長勢頭

　　總的來說，我們預計，美國將繼續帶領全球經濟保持積極增長。盡管如此，我們正密切關注增長勢頭，因為我們看到世界各地此時的增長愈加不同步。歐元區經濟增長低迷似乎在緩和，而中國主要增長指標上半年表現強勁，其后一直保持穩定。在其他新興市場，我們看到一些疲軟跡象。但我們相信，多數波動源于異質性沖擊，所以我們預計不會出現更廣泛的新興市場危機。