□“聰明資金”延續多美元，空美債、黃金的操作

　　□中國央行月內三度出手打擊人民幣空頭

　　□美聯儲主席鮑威爾“Jackson Hole”演講引發市場風暴

　　結合CFTC、ICE的交易員持倉報告（COT），截至8月21日，ICE美元指數期貨投機凈多倉增加；CME標普500指數、ICE Brent原油、NYMEX WTI原油期貨凈多倉減少；CBOT美國10Y國債、COMEX黃金期貨凈空倉增加；Cboe比特幣、Cboe VIX指數期貨凈空倉減少。（圖片來源：CFTC、ICE、新浪財經）

　　截止8月21日，ICE美元指數（DXY)（UUP）期貨投機凈多倉（以下簡稱“凈多倉”）周變動增加2,089手，達到34,122手。

　　該數值自6月下旬以來持續刷新2017年中以來最高水平，顯示“聰明資金”持續加碼押注美元匯率上升，本周這一趨勢延續。

　　統計顯示，押注美元上漲的投機凈多倉已連續17周上升。

　　4月下旬以來，ICE美元指數期貨投機凈多倉連續17周上升（來源：CFTC、Tradingster、新浪財經整理）

　　貿易加權美元指數周五收報95.17，本周下跌1%，周三最低報94.94。

　　自8月15日觸及高點96.98后，美元出現一輪明顯回落。過去兩周，市場經歷了包括土耳其里拉危機、全球貿易摩擦升溫、特朗普再次指責美聯儲加息以及美聯儲公布7月/8月FOMC會議紀要等對美元匯率產生影響的事件。

美元指數走勢圖（圖片來源：新浪財經）

　　周五22:00，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在杰克遜-霍爾（Jackson Hole）發表題為“經濟變革中的貨幣政策”（Monetary Policy in a Changing Economy）的演講。

　　市場普遍認為鮑威爾的演講偏“鴿派”。他在演講中重申未來將“進一步的（further）、漸進式（gradual）”加息，并再次強調美國經濟“強勁（strong）”，能夠應對緊縮的貨幣政策。對于通脹，鮑威爾表示美聯儲沒有看到通脹加速超過2%的明顯信號。這一表態奠定了本次演講的鴿派基調。

鮑威爾“Jackson Hole”講話前后的市場反應（以交易所交易基金表征)（圖片來源：新浪財經）

　　鮑威爾講話期間美元、黃金等波動較大。周五晚間，美元指數出現一波快速下跌，收報95.17，跌0.5%。

　　在講話前后的幾個小時，黃金上漲了約15美元，接近當天升幅的一半。COMEX黃金期貨主力合約周五飆升1.5%，收報于1212.3美元。

　　在岸人民幣（USD/CNY）周五夜盤收報6.8105，較當日16:30官方收盤價（6.8789）升值684點（pips）。在岸人民幣兌美元匯率本周漲1%。

　　周五19:07，中國外匯交易中心（CFETS）發布消息稱，絕大多數人民幣對美元中間價報價行已重啟“逆周期因子”。

　　上述消息正式公布前，人民幣在岸價（USD/CNY）在17:30左右自6.88附近直線拉升，消息公布后進一步飆升。

　　這次重新引入旨在“適度對沖貶值方向的順周期情緒”的逆周期因子后，人民幣中間價將由“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”決定。按目前規則，在岸人民幣每日波動區間限制為中間價±2%。

8月份以來，央行加碼打擊人民幣空頭，可謂“露頭就打”（圖片來源：新浪財經）

　　此前，8月16日，央行上海總部通知，限制自貿區賬戶向境外拆放人民幣。8月6日起，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

　　8月初以來，央行對于人民幣空頭可謂“露頭就打”。

　　ICE美元指數期貨合約每手價值為美元指數DXY*1000美元。

　　COMEX黃金期貨（GC)（GLD）投機凈多倉為-8,710手，凈空倉比上一周增加了5,022手，幅度接近137%。繼上一周凈多倉有記錄以來首次轉負后，凈空倉繼續大幅增加。

COMEX黃金期貨投機凈空倉本周大幅增加（來源：CFTC、Tradingster、新浪財經整理）

　　COMEX黃金期貨主力合約周五收報1212.3美元，周漲1.72%。本周前四日，金價在1200美元附近震蕩。

　　周五，金價大漲1.5%。因當天鮑威爾表示“沒有看到通脹加速超過2%的明顯信號”，美元大幅下挫。

　　在周三的一份報告中，彭博市場策略師Mike McGlone指出，黃金市場已出現了極低的波動性，市場將會逆轉。他在報告中稱，黃金的90天波動率處于1999年以來的最低水平，與此同時，其60天的波動性正處于1997年以來的最低水平。他表示“上一次市場波動如此之低時，市場在三周內上漲了34%”。點此使用風險分析工具。

以日收益率年化標準差衡量的全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的波動率水平，數據截至8月22日收盤。（圖片來源：新浪財經《線索Clues》）

　　COMEX黃金期貨合約每手為100金衡盎司。

　　ICE Brent原油期貨（BNO）投機凈多倉為318,496手，周變動減少14,710手。

　　NYMEX WTI原油期貨（USO）凈多倉為538,785手，周變動減少34,643手。

　　在持續多周表現低迷后，本周國際油價轉升。國際基準ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約收于75.44美元，周上漲4.98%。美國WTI原油期貨（CL）主力合約收于68.52美元，周上漲3.94%，結束連續七周下跌。

　　周五，油服公司貝克休斯（BHGE）公布，美國周度活躍原油鉆井設備（OIH）總數量為860臺，較上周減少9臺，創2016年5月以來最大周環比下降值。這項數據可為美國的未來原油產量提供線索。

　　能源信息署（EIA）數據顯示，截至8月17日當周，美國原油庫存減少584萬桶，市場預估為減少150萬桶。

　　美國投行Jefferies周五稱，第三方報告顯示，與7月份相比，8月份上半月伊朗油輪裝載量每天已經減少了大約70萬桶，如果這種情況持續下去，將超出大多數人的預期。

　　該報告還預計，到第四季度，市場可能面臨供應不足或閑置產能不斷減少的局面，也有可能同時面臨這兩種情況。

　　INE中國原油期貨主力合約SC1809周五收報511.8元，周上漲3.35%。

　　以上原油期貨合約每手均為1000桶。

　　CBOT美國10Y國債期貨（IEF)（TLT）凈多倉為-700,514手，凈空倉本周增加了2,320手。

截止8月21日，美國10Y國債期貨投機凈空倉再度刷新有記錄以來最大值（來源：CFTC、Tradingster、新浪財經整理）

　　本周，美國10Y國債期貨投機凈空倉刷新有記錄以來最大值。投機資金看漲美國10Y國債收益率這一全球金融市場基準利率，因債券價格與收益率負相關。

　　美國10年期國債收益率本周回落5個基點（0.05個百分點），周五收報2.82%。

　　周五，美國10Y-2Y國債收益率利差為19BP，再度刷新2007年8月以來的最低點。一些經濟學家認為，平坦的利率曲線警示經濟衰退。

　　北京時間周四凌晨2:00，美聯儲公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）7月/8月會議紀要顯示，“許多與會者暗示，如果接下來公布的數據繼續支持他們目前的經濟展望，那么可能很快適合采取下一步措施來取消寬松政策。”

　　紀要還暗示，全球貿易緊張局勢是美國經濟強勁增長的最大威脅。與會者認為，如果就貿易政策展開大規模和長期的爭論，可能影響企業信心、投資支出和就業。

　　市場普遍認為，會議紀要和美聯儲主席鮑威爾周五的演講，已較為清晰地傳遞出9月繼續加息的信號。截至8月25日，據CME網站的FedWatch工具，美聯儲9月加息概率為96%，較周初讀數93.6%有所上升；12月（年內第4次）加息概率為62.1%。

　　美聯儲將于9月25日-26日召開下一次FOMC會議。

　　COBT美國10Y國債期貨合約每手面值為100,000美元。

　　CME標普500指數期貨（ES)（SPY）凈多倉為1,436手，周變動減少1,649手。

　　周五，標普500指數和納指分別報2874.69和7945.98，再創歷史收盤點位新高。

　　據“ETF精選”數據，由標普500成分股組成的板塊本周多數上漲。能源（XLE）、可選消費（XLY）、通信服務（XLC）、科技（XLK）領漲。

標普500指數及構成板塊周漲跌幅（以代表性基金表征)（圖片來源：新浪財經）

　　本周三是美股市場的一個里程碑，本輪美股牛市進入到3453天，正式刷新二戰后“最長”牛市記錄——1990年-2000年牛市所維持的時間。此項統計的標準是以日收盤點位的最大回撤（maximum drawdown）不超過20%作為判定牛市的生命線。

　　以標普500指數衡量，截至周三，發端于2009年3月9日的本輪美股牛市已累計上漲了323%。

　　本輪牛市被普遍歸因于全球央行在金融危機后的“大水漫灌”，盡管持續時間創出史上最長，但就上升強度而言，仍稍遜于上輪十年牛市。在維持最大回撤不超過20%的前提下，標普500指數需要再漲22%以上或升至約3500水平，方能超越上輪牛市的累計升幅，成為更無可爭議的“最強”牛市。

　　CME標普500指數期貨合約每手價值為標普500指數*250美元。

　　Cboe（CBOE）VIX指數期貨（VXX）凈多倉為-101,825手，凈空倉本周減少了29,636手。

　　標普500波動率指數（VIX）本周跌5.14%，周五收于11.99。

　　Cboe標普500波動率指數期貨合約每手價值為VIX指數*1000美元。

　　Cboe比特幣期貨（XBT）凈多倉為-1,266手，凈空倉本周減少了266手。

　　據Bitstamp交易所數據，北京時間25日8:00，比特幣現貨價格（BTC）在6700美元附近，上周同期在6500美元附近。

　　日前，美國證券交易委員會（SEC）拒 絕了ProShares、Direxion、GraniteShares等資產管理公司的一共9起比特幣ETF申請。SEC的主要顧慮仍然是比特幣的市場操縱和欺詐問題。

　　Cboe比特幣期貨每手合約對應1個比特幣。

　　周評：波動未改美股牛市成色 通脹指標將考驗美聯儲耐心

　　編者注：美國商品期貨委員會（U.S. Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC）是美國期貨及衍生品市場的監管機構。

　　期貨及衍生品持倉報告（The Commitments of Traders，簡稱COT）由CFTC公布，逢周五發布（遇節日會順延至下一個交易日），數據截至當周二。該系列報告涵蓋NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期貨、期權、互換等衍生品。

　　CFTC的“Lagacy Report”將交易員持倉分為“可報告持倉”（Reportable Positions）、“非可報告持倉”（Nonreportable Positions）。前者又分為“商業”（Commercial）、“非商業”（Non-Commercial）持倉，而“非商業”常被視作投機者。

　　通常，投資者更關心“可報告持倉”中的“非商業”部分里的凈多倉（Net Positions）。這個指標是由“非商業”持倉中多倉（Long）減去空倉（Short）得到，投資者關心該值的周度變化。研究者如果將這些數據拉到更長時間窗口去考察，也可以在一定程度識別出該品種投機力量的變化趨勢。

　　按照CFTC的定義，“商業”是指涉及到大宗商品的生產、加工或銷售的實體。“非商業”則通常指參與“投機”（speculative）的交易商，當中包含對沖基金等資產管理公司。

　　需要注意的是，ICE網站提供的COT，是不同于上述“Lagacy Report”的另一種統計口徑，它將“可報告持倉”劃分為四類，分別是：Dealer Intermediary（經紀商）、Asset Manager/Institutional（資產管理公司/機構）、Leveraged Funds（杠桿基金），及Other Reportables（其他可報告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被視為投機者。ICE Brent原油期貨投機凈多倉采用這一口徑數據。

　　除非特別說明，《線索Clues》引用的數據是COT系列報告中“僅期貨”（Futures Only）部分，即不含期權等其它衍生品。這也是主流財經數據提供應商常用的報告口徑。

　　（線索Clues / 李濤）

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責任編輯：李濤