三大能源機構對2017年、2018年美國原油平均產量的最新預測（萬桶/日）（圖片來源：新浪財經）

　　本月中旬，美國能源信息署（EIA）、石油輸出國組織（OPEC）、國際能源署（IEA）相繼發布月度報告，更新了對原油市場的預測數據。在原油產量方面，三家機構分別預測美國2018年將比2017年日均產量增加82萬桶、71萬桶、87萬桶，其中，EIA、IEA的預測數據均顯示，美國明年原油日均產量將超過1000萬桶。

WTI原油期貨價格曲線呈現顯著的逆向市場特征。（圖片來源：新浪財經）

　　隨著國際油價走高，期貨出現逆向市場（backwardation，即近月合約較更遠月合約定價更高），美國頁巖油生產商正從OPEC與俄羅斯等部分非OPEC成員（也被稱為“OPEC+”）限產、北海Forties輸油管道關閉造成的原油供應減少中獲利。而布倫特原油與WTI原油價差的擴大，也增強了美國原油在國際市場的吸引力。

　　由OPEC+達成的原油限產協定，自2017年起實施，目標是日均減少產量120萬桶。參與成員在11月份對該協定的延長達成一致，計劃將限產持續到2018年底。但俄羅斯油企對美國競爭對手從中獲利已有怨言，限產參與成員將于明年6月份商榷當前的政策，也不排除提前退出。

　　除了直接參與期貨交易，投資者也可以通過交易所交易基金（ETF）進行原油投資。在當前的原油期貨市場環境，部分基金會額外受益于滾倉操作帶來的“好處”。

　　United States Oil Fund（USO）是一只通過持倉近月WTI原油期貨，跟蹤美國俄克拉荷馬州庫欣交割的輕質原油現價的基金。

　　由于USO跟蹤近月合約，當原油期貨市場處于升水（contango，即遠期合約價格高于近期合約價格）狀態下，該基金在平倉相對廉價的近期合約，建倉相對昂貴的遠期合約，會因滾倉操作發生凈值損耗。反過來，當期貨處于逆向市場，滾倉操作成本可能為負，即產生正收益。

　　United States 12 Month Oil（USL）是一只將持倉分配到不同期限的原油期貨合約的基金。

　　United States Brent Oil Fund（BNO）主要持倉近月Brent原油期貨，可以認為是USO的Brent版本。

　　年初以來，USO、USL、BNO的累積漲幅分別為-2.47%、-2.60%、8.99%。

　　南方原油（501018）是一只投資境外原油掛鉤產品的基金，屬于QDII類別當中的FOF，其一季度末的十大持倉里包含USO、USL、BNO等原油基金。

　　此外，華寶油氣（162411）為復制S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index的QDII基金，主要暴露于上游能源公司。

　　本文提及的報告可參考三家機構月頻的報告。EIA短期能源展望（STEO）（https：//www.eia.gov/outlooks/steo/ ）、OPEC月度石油市場報告（MOMR）（http://www.opec.org/opec_web/en/publications/338.htm ）、IEA石油市場報告（OMR）數據表（https：//www.iea.org/oilmarketreport/tables/ ）。

　　（線索Clues / 李濤）

責任編輯：李濤