日元兌美元持續位于三十余年低點，令市場對日本當局進行新一輪干預的猜測升溫。盡管央行在3月進行了2007年以來的首次加息，但日本和美國之間寬闊的利差仍在推動日元下行。在日元兌美元4月29日跌至34年低點160.17后，日本當局采取了其史上最大規模的干預行動。對于這樣一個長期被貿易伙伴批評放任甚至鼓勵日元走軟的國家，這是一個反常舉動。日元貶值對日本國內出口企業有利，但日本越來越意識到弱勢貨幣帶來的痛苦。

　　1． 是否存在某個特殊的能觸發央行行動的匯率水平？

　　雖然投資者猜測當局會捍衛某一條“底線”，但這個說法從來都不是絕對的。東京當局更傾向于強調遏制匯率的過度波動。這是因為日本致力于遵守有關匯率應由市場決定的國際協議。七國集團（G7）已表示，過度和無序的市場波動可能對經濟和金融穩定有害，這給了成員國政府在市場劇烈波動時入市干預的理由。日本負責匯率事務的最高官員神田真人此前表示，兩周內波動4%或更多是不尋常的。通常在國際上拉抬本幣引起的爭議要比壓低本幣小，因為貨幣弱勢可能會給一個經濟體帶來貿易優勢。

　　2． 如何知道政府是否干預了？

　　如果走勢圖上突然日元兌美元直線飆高或下跌2日元，通常是日本買入或賣出日元的第一個信號，特別是當波動擴大到4日元左右時。有時市場恐慌或交易算法也可能會引發劇烈波動，就像2023年10月發生的那樣。自日本在2022年9月宣布十多年來的首次干預以來，外匯官員一直堅持一種策略，那就是試圖讓市場對干預心存疑慮，從而提高外匯交易員的警惕性。為提高透明度，日本財務省確實會在每個月末發布干預數據，即使沒有進行任何買賣交易，每季度還會公布日干預數據。此外，央行匯率檢查也引起市場的劇烈波動，因為匯率檢查通常被認為是實際干預的先兆。

　　3． 除了實際干預，日本當局還能采取哪些行動？

　　除了通過媒體進行口頭干預外，官員們可能還會進行所謂的“匯率檢查”，即日本央行致電交易員，詢問日元兌美元的報價。這距離實際的干預日元交易還差一步，旨在警告交易員避免單向押注。這種情況通常發生在市場波動加劇，而高級官員口頭干預未能取得預期效果的時候。

　　4． 誰能做出是否干預的決定？

　　財務省決定是否干預市場，日本央行負責買入或賣出匯率。在此之前，官員們通常會發出字斟句酌的口頭警告。如果他們說政府沒有排除任何選項，或者說準備采取果斷或大膽的行動，那通常意味著市場需要提起最高警惕，干預可能迫在眉睫。

　　5． 錢從哪里來？

　　在入市支撐日元的時候，當局動用的美元來自外匯儲備，這限制了其火力。日本5月底的外儲共計1.09萬億美元。在4月底和5月初進行的干預中，日本似乎賣出了部分美國國債以籌措干預所需資金。鑒于日本持有大量美債，此舉預示當局今后的干預操作資金相當充裕。

　　6． 干預是個好主意嗎？

　　雖然入市買進日元對投機者是一個明確的警告，相當于告訴他們你不會允許日元自由落體，但除非解決導致日元下跌的基本面問題，否則也是治標不治本。此外，外匯儲備的作用通常是為了在發生重大金融沖擊或意外事件時保護經濟，而不是人為地支撐日元匯率。在沒有美國支持的情況下，日本政府采取單方面的干預行動被認為不太可能扭轉匯率趨勢，但可以爭取一定時間。

　　7． 日本的做法得到其他國家支持嗎？

　　看起來很有可能。美國財政部長耶倫多次強調外匯干預只能偶爾為之，而且官員們應該事先給出提醒。雖然美國財政部6月份把日本加入了匯率觀察名單，但日本當局并沒有因此不能采取外匯干預行動。美國的報告中贊揚了日本外匯操作的透明度，預示華盛頓對東京當局的做法是默許的。此外，日本也不是唯一一個焦慮本幣匯率的國家。6月份日本和韓國同意推動增強總值100億美元的貨幣互換協議，以提振兩國各自貨幣幣值。

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責任編輯：李桐