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京東（Nasdaq：JD；HKEX： 9618）今日發布了截至3月31日的2024年第一季度報：凈營收為2600億元，同比增長7.0%。歸屬于普通股股東的凈利潤為71億元，而2023年同期凈利潤為63億元。不按美國通用會計準則，歸屬于普通股股東的凈利潤為89億元，而2023年同期凈利潤為76億元。
詳見：京東第一季度營收2600億元 同比增長7%
看圖：京東一季度營收2600億元 營收凈利均超預期
財報發布后，京東集團CEO許冉、CFO單甦出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環節實錄：
高盛分析師Ronald Keung：我們看到今年在電商行業，無論是傳統的老牌還是一些新玩家，大家今年都想快于行業增長。站在京東的角度，管理層認為今年將如何維持或者重新獲得市場份額？這背后有哪些驅動因素？從品類來看，比如帶電產品，我看到去年二季度的基數比較高。剛才許總（許冉）提到京東百貨品類增速有所回升。今年對于京東來說，從品類以及用戶數不夠的背景來看，管理層認為京東怎么能做到維持或者實現比行業高的增速目標？
我的第二個問題是，今年從增長的角度來說，管理層將如何平衡公司的增長率？比如說如何實現快于社零（社會消費品零售額）？另外，管理層將如何平衡利潤？
許冉：首先，中國的消費零售市場是一個很大的市場，整體消費市場還保持著健康的增長。同時，中國的消費市場目前也呈現出高度分散的格局。大家可以看到，中國人口超過百萬的大城市就有300個以上，在2023年的線上滲透率也在30%左右。隨著線上平臺企業效率的不斷提升和模式創新，線上化率還將進一步提高。
而從品類的維度來看，我們近期發現，在一些我們認為線上滲透率已經比較高的品類，例如電腦和家電品類，它們實際的線上化率或者說潛在的線上化率會比我們原來的判斷要更高一些。所以，我們認為未來的線上滲透率還有空間繼續提升。另外，還有很多行業或者品類，比如商超、家居家裝、汽車、運動戶外以及服務行業，（這部分品類）目前的線上滲透率還是有很大的提升空間，而這些也是我們目前增長比較快的品類。因此，我們面對潛在的增長空間還是非常看好的。
至于京東的業務模式，京東比較獨特的地方或者說京東的核心競爭力在于我們是中國最大的零售商。我們不僅有1P業務（自營業務），憑借京東以供應鏈為基礎的優勢，它可以為消費者提供更加差異化的、更好的自營用戶體驗、成本和效率，這也為我們發展平臺生態奠定了基礎。
上個季度我們也和大家分享過，在過去一年多的時間里，我們圍繞著進一步提升用戶體驗、“低價心智”以及平臺生態等幾個重點方向來提高京東的業務健康度，我們進行了一系列主動的調整、優化和改善，包括提高價格競爭力、降低采購成本、降低免郵門檻，對“一鍵價保”、“免費上門退換”、“僅退款”等用戶體驗和服務進行了升級。
以上這些在體驗上的努力也為我們帶來了用戶層面的很多變化。我們也看到，今年一季度京東整體以及零售的活躍用戶數都在去年四季度之后再次取得了兩位數的增長。同時，我們也看到用戶的活躍度在上升、用戶購物頻次也明顯提升。另外，我們也看到用戶的NPS（用戶推薦指數）在不斷提升，一季度整體的NPS，無論是從自營還是從第三方商家的角度來看，都取得了同、環比的明顯提升。去年，我們平臺也引入了大量的商家，曾經一度造成NPS波動。但是隨著我們治理和風控能力的逐步完善，我們也看到用戶的滿意度在逐步增加。
我們看到用戶心智在“多、快、好、省”的幾個方面都在逐步回歸，前期努力所帶來的成果也讓我們對京東的長期增長以及繼續獲得市場份額的信心變得更強。
單甦：關于第二個問題。首先，接著許總的回答，我們有信心實現全年超過社零總額的增速。同時，我們也會在保持集團和零售利潤額穩定的基礎上，更有紀律地投入到用戶體驗的提升和市場份額的獲取上。
第二，在我們看來，業務規模增長和利潤不是矛盾的，二者是相輔相成的。京東的商業模式是以供應鏈為基礎、以用戶體驗為核心，我們會圍繞著長期供應鏈能力的完善和用戶體驗的提升，有針對性地做相應的業務投入。我們長期可持續的利潤也是來自于京東的市場地位和用戶體驗。對于京東來說，我們希望通過持續投入精力和資源，從而在提升產品價格、服務上為用戶提供更好的體驗，再讓更好的體驗拉動GMV（商品交易總額）的持續增長，擴大我們的市場份額。隨著業務規模的擴大和市場地位的提高，我們的供應鏈優勢和效率也會隨之不斷提升，從而帶來利潤的健康增長，讓我們可以繼續投入到產品價格服務上，不斷地改善用戶體驗。這是我們業務增長、用戶體驗與長期利潤增長的正向循環。
第三，業務的運營效率還有很多提升空間。我們去年花了很多時間在提升運營效率、簡化工作流程上，希望能提升我們的長期競爭力。我們發現，在業務團隊的經營能力、用戶和流量的運營效率上仍然有非常多的提升空間，這也將是我們提升利潤和保持長期競爭力的關鍵。在業務投入上，從去年開始，我們在平臺生態的建設上不斷降低商家的入駐門檻、加大對中小商家的扶持力度，為商家提供更多更高效的運營工具，幫助商家在京東更好地運營，為用戶提供更豐富的商品選擇；在用戶體驗提升上，我們陸續降低自營的免郵門檻、升級“一鍵價保”落地、自營和POP實現“免費上門退換”、上線“僅退款”等。我們通過這一系列的服務創新，帶動用戶滿意度，即NPS的提升。
總結一下，從長期來看，京東將利用我們1P的自營優勢以及持續發展平臺生態，不斷加強業務增長和利潤增長的正向循環。我們有信心保持業務規模和利潤的健康增長。
花旗銀行分析師Alicia Yap：我的第一個問題是，如果家電“以舊換新”的政策得以實施，在消費仍然謹慎的背景下，該政策能否真正有效刺激消費者消費？京東預計能從“以舊換新”政策中獲得哪些增量的增長？
我的第二個問題是關于商超品類。我記得管理層之前曾提到商超品類，即FMCG，將成為今年支持京東增長的重要品類。除了低基數之外，管理層認為消費者真的會在FMCG上花費更多的收入嗎？如果消費需求依然低迷的話，商超仍將是京東今年的主要增長動力嗎？管理層預計京東會在這一品類中占據更多的份額嗎？
許冉：首先，關于“以舊換新”。
其實今年距離上一輪在全國范圍推出消費品的“以舊換新”已經過去了大概十年左右的時間，我們也看到國內很多家庭的家電等大件耐用品其實都已經進入了換新的周期。這些老舊產品的性能的確相對差一點，而且能耗也很高，有一些維護不當的老舊家電產品如果繼續使用的話，甚至會產生一些健康和安全隱患。但是由于更換的成本比較高，很多家庭目前仍然在繼續使用（這些老舊家電）。
此次“以舊換新”的政策落地可以進一步刺激存量置換的需求、加速已有更新需求的兌現、降低很多家庭對高品質家電這些消費品的獲取成本，進一步提升大眾生活的生活質量。目前，我們也看到國家和很多省份、城市的政府都在積極地推進“以舊換新”的工作，也在積極研究、部署商務部“以舊換新”的行動方案。我們也在和很多地方政府對接，有一些（方案）陸陸續續也在上線。我們也期待接下來會有更多補貼落地，真正地讓消費者享受到這些實惠。
同時，京東也在攜手一些頭部家電品牌，包括海爾、美的、格力等，一共超過100個家電家居品牌，共同成立了“京東家電家居換新聯盟”。我們將在全國20個省、市、地區推出“以舊換新”的補貼活動，讓各地的消費者更省錢、省心地購買家電家居產品。
從京東自己的進展來看，我們其實過去幾年一直都在建立和完善京東“以舊換新”的能力。它包括整合、利用我們自己的供應鏈、物流以及服務優勢，不斷提升一站式的“以舊換新”服務體驗。京東在“以舊換新”上進一步做到了為消費者提供舊機“免費上門、免費拆卸、免費搬運”以及“送新機”和“安裝新機一體化”的服務；另外，我們不限制舊機器的購買渠道，也不限品牌、不限年限、不限品相，即“三免四不限”服務。我們也將以往需要多次上門才能完成的物流服務流程縮減到只需要1至2次，一步到位更省心。這也是京東非常獨特的優勢，因為我們不僅僅有零售業務，也有我們自己的物流業務。同時，我們在系統建設上也在過去的這些年里做出了很多的準備和努力，讓整個用戶“以舊換新”的流程更加順暢。
同時，我們也看到越來越多的消費者選擇京東進行家電家居產品的“以舊換新”。從2023年到目前，通過“以舊換新”購買京東家電家居商品的用戶超過1600萬，而“首次換新”的用戶數也同比增長超過200%。在2023年，“以舊換新”在京東家電的大盤占比是在中高個位數左右。今年，伴隨各地政府積極推進“以舊換新”，我們相信“以舊換新”將為我們的家電品類帶來更多增量，而銷售占比也將進一步提升。
關于商超品類。
首先，從消費趨勢上來看，目前商超快銷行業整體都保持著良好的增長趨勢。從統計局發布的社零數據來看，在一季度商超品類，特別是基本生活類的商品，總體有健康增長。同時，無論是FMCG還是生鮮品類，它們的線上化率都還比較低、增長比較快的大品類。（這些品類）線上的電商平臺效率更高，我們也看到這些品類在持續地從線下市場獲取份額。
從京東自己的一季度數據來看，商超品類也如預期的快速恢復，也帶動我們整體日百的商品銷售和收入回到正常的增速軌道，并且取得了快于社零中對應品類的增速。
從京東的商超經營策略來看。首先，在過去幾個季度，我們也非常關注提升京東商超品類的經營能力、加深對細分行業的運營，在提升商品豐富度的同時降低采購成本，讓利給消費者。同時，我們也圍繞用戶的需求和消費痛點，通過開放尋源、定制開發新品等來為用戶提供更好的產品、更好的價格和更好的服務。
其次，京東物流的倉網變革也會進一步賦能免郵門檻的降低。我們也根據不同商品的品類特性來推動整個物流的倉網變革。今天，京東的業務規模以及品類組合其實和幾年前很不一樣，我們的倉網每隔幾年也要進行大規模的算法和設計上的改革。京東獨特的“城市倉”模式對比行業普遍的“一地發全國”模式，我們的體驗要遠遠超出。這也需要我們持續提升規模效益，通過算法的設計減少搬運次數，從而縮短客單配送的距離，最終持續降低整體的倉配履約費用。
總體來說，我們認為商超品類增長的主要動力來源還是回歸到零售的本質，即成本效率體驗，更低的成本、更高的效率和更好的用戶體驗。從全年來看，盡管商超品類的競爭還是非常激烈，但是不同參與者或者說平臺的策略其實還是有很大差異的。京東還是有非常獨特的競爭優勢，我們對商超的增長也充滿信心，商超品類也將重新成為京東增長的重要驅動力。
瑞銀集團分析師Kenneth Fong：我的第一個問題是關于內容生態的。京東在內容化方面一直有新的嘗試，包括之前的“采銷直播”，以及最近的劉強東數字人的AI直播等等，京東與同行有一些差異化競爭。能否請管理層與我們分享京東未來內容化的進展以及策略嗎？
我的第二個問題有關股東回報。我看到公司在過去一個季度進行了大概12億的股東回購。我們應該考慮未來的回購格局以及可持續性？
許冉：我來回復京東關于直播和內容生態的一些想法。
在今年年初，我們提出了“加強內容生態”，希望在為用戶提供“多、快、好、省”購物體驗的同時，也能夠給用戶帶來更多、更全面的內容體驗。我們相信，更豐富、更優質的內容將為京東帶來新的流量、降低獲客成本，同時也將助力平臺生態的建設；另外，更豐富的內容也將提升用戶黏性、帶動用戶時長，帶來流量分發效率和轉化率的提升。
比如你提到的去年“雙十一”的“采銷直播”，還有最近東哥（劉強東）的AI數字人直播，這些都是我們業務團隊做出的一些創新性的、與內容相關的嘗試。特別是東哥的數字人直播，其實這也是業內首創的企業家數字人直播，首秀一小時觀看量超過2000萬。這不僅體現了京東的技術能力，同時也體現了AI相關技術能力在電商領域的創新性落地。未來，我們也會堅定地圍繞核心業務去進行技術投入，包括AI大模型方面的應用。
但目前我們的內容生態還處于建設的初期，我們也將會為優質的原創視頻帶來更多的曝光機會和流量支持，為廣大用戶提供更好、更多的內容，提升他們的決策價值。
單甦：我來回答關于股東回報的問題。
大家可以先關注我們目前30億美金的回購計劃。我們的目標還是在三年內完成剩余23億美金的回購。今年至今，我們在美國和香港兩地市場已經完成了總共13億美金的股票回購，相當于占2023年年底總流通股數的3.1%。
長期來看，我們的回報包含業務規模和利潤增長、股息以及回購。我們會非常堅定地通過不同方式去回饋我們的股東，分享京東業務的成功。
杰富瑞分析師Thomas Chong：我的第一個問題有關“618”以及行業競爭。管理層可以與我們分享一下今年公司對“618”的預期？另外，行業競爭格局和去年有哪些不一樣？
我的第二個問題是關于平臺生態。管理層在未來幾個季度對于京東第三方商家（3P）的數量以及占比有哪些預期？
許冉：我來介紹一下今年“618”京東周年慶大促的策略。
首先，今年京東“618”的主題是“又好又便宜”。我們在持續堅持低價策略的同時，也會基于我們針對行業中低價同質化、常態化的洞察，突出京東差異化的“好”，為消費者帶來好價格、好產品和好服務。今年的銷售節奏和以往也有不同。京東今年將進一步回歸用戶購物體驗的本質，我們會在5月31日晚8點直接開賣。其次，我們也一如既往地關注與品牌、供應商的合作，鞏固京東銷售和用戶心智的大盤。同時，我們也會加大對中小商家的支持力度，幫助銷售過百萬的商家同比數量超過100%，讓合作伙伴實現更多的增長目標。
整體來看，我們對“618”預期的表現還是比較樂觀的。無論是日銷還是大促，我們想說的是，各家平臺和零售商都有各自差異化的能力和策略。京東業務模式的特點主要還是在于我們在供應鏈的規模化和確定性上更有優勢。我們也堅信，京東“以供應鏈為基礎、以用戶體驗為核心”的業務模式，是最能夠穿越不同經濟周期、可持續增長的業務模式。我們對京東長期持續獲得市場份額很有信心。
單甦：過往幾個季度我們也曾與大家分享過京東在平臺生態建設上的思路和進程。
第一步是招商和擴大生態規模。京東希望能吸引更多商家、幫助他們在京東平臺更好的運營，為用戶提供更豐富的貨盤。過去一年，我們不斷簡化商家的入駐流程、降低開店的成本、提升經營效率、提供流量的扶持，吸引了大量新商家的踴躍加入。在一季度，我們的POP商家有效店鋪數突破百萬，活躍商家數也保持了連續四個季度加速增長的趨勢。當然，目前我們商家的總量相對于行業其他平臺仍然是較小的。我們會繼續招商，培養更多活躍的商家，接下來也希望會看到我們商家數的持續上漲。
第二是用戶的參與。我們認為購買自營還是3P是用戶的自然選擇。同時，我們也看到用戶在3P業務中的積極參與。在一季度，我們的3P商家成交用戶數和3P商家訂單量均取得加速增長。同時，3P用戶體驗的NPS在持續提升。自去年下半年開始，我們與商家一起不斷地進行服務創新，陸續落地了包括“晚發賠”、“僅退款”、“免費上門退換”等在內的服務，不斷帶動POP商家用戶購物體驗的提升。
最后，我們也相信會看到POP商家銷售和收入的提升，前提是我們真正地幫助商家把生意做大。從商家數量快速擴充到用戶的積極參與，再到POP商家GMV的高速增長，（這個過程）仍然需要時間和耐心，同時也需要伴隨我們平臺生態的逐步完善。長期來看，3P訂單量和GMV占比都將超過自營，這也將是用戶自然選擇的結果。
通過1P得自營和3P的商家，我們相信京東能提供更繁榮的平臺生態、更豐富的優質商品供給，吸引更多用戶、滿足用戶更多的需求，形成良性循環，幫助商家把生意做大、做好。這也是京東長期GMV和利潤持續提升的重要增長驅動力之一。（完）
責任編輯：劉明亮
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