專題：大起大落重回3000點 方向選擇或在節后

　　隨著美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾開始公開討論保護就業市場，一批債券交易員開始押注通脹率將維持高位。

　　“鮑威爾基本上是在支持做多盈虧平衡通脹率，” 對沖基金Garda Capital Partners的首席投資官Tim Magnusson表示。他指的是從通脹掛鉤債券跑贏常規美國國債中獲利的交易策略。

　　鮑威爾上周明確表示他現在已經不單純專注于壓低通脹。他還暗示在通脹方面已經取得了足夠的進展——核心通脹率已經從兩年前的5.6%下降至2.8%，使得決策者可以在失業率突然飆升的情況下加速轉向降息。

　　對于Magnusson和其他一些華爾街人士而言，這表明美聯儲委員會可以允許通脹率保持在當前水平附近，而不是將其一路推低至2%的目標水平。

　　“我猜測他們愿意容忍的通脹率比我們想象的要高一點，” Magnusson說。

　　Magnusson并不是唯一持這種看法的人。以Mark Cabana為首的美國銀行策略師周三建議押注30年期盈虧平衡通脹率。“美聯儲在金融環境寬松、增長預期更強和通脹上行風險加大背景下的降息指引意味著更高的通脹補償。”

　　市場走勢也表明通脹預期出現攀升。5年期盈虧平衡通脹率目前約為2.43%，遠低于2022年初觸及的約3.76%的峰值，但較去年12月低點高出約40個基點。

　　美聯儲理事Christopher Waller周三表示不急于降低利率之后，利率互換交易員周四小幅下調了6月份降息的押注?；Q合約顯示6月降息的隱含概率約為60%。即便如此，一些市場觀察人士強調，自鮑威爾上周發表講話以來，經濟數據方面幾乎沒有透露新信息。

　　盈虧平衡通脹率進一步攀升可能會鼓勵投資者押注收益率曲線陡化。許多投資者已經押注，隨著美聯儲降息和通脹持續高于新冠疫情之前的水平，長期國債將表現落后。這也會使10年期國債相對于2年期國債的收益率差向通常的水平回歸。

　　除了基于市場的通脹預期指標之外，美聯儲決策者還密切關注的基于調查的通脹預期指標，而該指標也表明消費者價格上漲的步伐將快于最近的預期。

　　美聯儲決策者自己的最新預測中值顯示，他們青睞的通脹指標——PCE價格指數今明兩年都將高于2%的目標。他們還將今年核心PCE的預期從12月份時預測的2.4%提高到了2.6%。

　　鮑威爾上周表示，“較高的年末數字反映了我們今年迄今為止看到的數據，” 包括1月和2月快于預期的價格漲幅。他說：“盡管如此，我們仍在尋找能確認去年低讀數的數據，并讓我們更確信”通脹率正持續向2%邁進。

　　周五將公布的最新數據料顯示核心PCE環比上漲0.3%，仍與美聯儲的目標不符。

　　自己經營著宏觀研究公司的Jim Bianco表示，美聯儲在通脹率仍然高企的情況下采取降息措施會帶來風險。

　　Bianco最近表示：“如果他們不小心謹慎，他們可能會降息，如果債券市場認為他們對通脹不嚴肅認真對待，那么債券收益率可能會上升，而不是下降。”

　　不過，目前幾乎沒有跡象表明就業市場會突然下滑。最新的每周首次申請失業救濟人數下降到21萬人，保持在歷史最低水平左右。

　　Winshore Capital Partners管理合伙人Gang Hu認為，鮑威爾上周關于在對抗通脹風險和保護勞動力市場之間取得平衡的信息意味著，通脹率降至2%可能需要更長的時間。

　　“美聯儲的反應函數已經發生了變化，” Hu說?！懊缆搩ΩP注失業率，而不是通脹率。盈虧平衡通脹率上升的可能性大于下降。

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責任編輯：王許寧