意見領袖 | 伍戈

　　經濟是什么？是量，也是價。大多數歷史時期，量價基本同步。然而，過去一年多來，我國實際GDP穩中有升，價格水平卻面臨下行。相應地，宏觀與微觀體感之間呈現些許差異。量價為何如此分化？誰更能表征經濟動能？未來又將如何演繹？

　　經濟是量

　　從量來看，實際GDP確是表征經濟狀況的重要指標。不過，該值短期容易受到基數效應等影響，去年就表現得較為明顯。

　　今年年初，多項經濟數據超出市場預期。固然有春節服務業脈沖等影響，但統計口徑優化、閏年工作日等效應，也引致基數“降低”情形下投資、工業數值的向上擾動。結合開年以來工業及服務業等走勢，預計一季度實際GDP有望在5%~5.5%的區間。

　　經濟也是價

　　從價來看，無論是CPI、PPI，還是GDP平減指數，似與微觀主體的收入、盈利更貼近，更能表征產出缺口的變動。這或是近期中央所強調的，部分政策指標要和“價格水平預期目標相匹配”。過往來看，實現價格的正增長都伴隨著微觀預期的改善。

　　歷史上，若一季度實際GDP趨近年度預期目標值，往往預示著隨后總量政策會更具定力。例如，去年年初“經濟增長好于預期”，疊加低基數支撐年度目標的實現概率，總需求政策秉承“不要有大干快上的沖動”的取向。

　　隨著春節服務消費脈沖、閏年等影響消退，二季度經濟環比將有所回落。全年價格的改善幅度可能更趨平緩。初步預計，若地產等風險可控，全年GDP平減指數將在去年負增長的基礎上向零左右趨近，名義GDP提升相對溫和。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)