美國(guó)財(cái)政創(chuàng)紀(jì)錄“泄洪”2710億美元，長(zhǎng)期利率不斷走高的同時(shí)，美國(guó)短期利率將進(jìn)入“名義負(fù)利率”時(shí)代。

　　一個(gè)多月前，美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)本季度凈債務(wù)將銳減，與之相對(duì)應(yīng)的是，創(chuàng)紀(jì)錄的1.1萬(wàn)億美元現(xiàn)金和儲(chǔ)備將流入市場(chǎng)。而如今，受拜登最新的刺激法案影響，流動(dòng)性泛濫正式開(kāi)始。美國(guó)財(cái)政部最新的每日聲明顯示，3月17日財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)的一般賬戶（TGA）從1.361萬(wàn)億美元銳減至1.090萬(wàn)億美元，為2020年四月以來(lái)的最低值。

　　相當(dāng)于一天內(nèi)向市場(chǎng)注入了2710億美元現(xiàn)金！

　　在財(cái)政部削減TGA賬戶余額時(shí)，存款機(jī)構(gòu)吸納的現(xiàn)金激增，在過(guò)去一周增加了2200億美元至創(chuàng)紀(jì)錄新高的3.873萬(wàn)億美元。

　　需要注意的是，一旦以現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄的方式向金融系統(tǒng)中注入大量的流動(dòng)性，人們儲(chǔ)蓄激增，就會(huì)在各類資產(chǎn)中引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，進(jìn)而有可能導(dǎo)致FRA-OIS和回購(gòu)利率等融資利率降至負(fù)數(shù)?？梢钥隙ǖ氖牵?dāng)前正發(fā)生著這樣的事情。美國(guó)財(cái)政部和政府贊助企業(yè)每月都向市場(chǎng)注入大量資金，使得隔夜逆回購(gòu)利率跌為負(fù)數(shù)。

　　追蹤一般抵押品金融回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)每日利率的DTCC GCF指數(shù)顯示，這一關(guān)鍵短期利率跌至-0.008%，金融博客Zerohedge稱這是歷史最低水平。

　　摩根大通在其第四季度收益報(bào)告中警告稱，人們大規(guī)模存款可能會(huì)進(jìn)一步壓低利率。

　　與此同時(shí)，4月中旬到期的美國(guó)國(guó)債收益率將在-0.015%至0%之間。

　　但美國(guó)國(guó)債作為抵押物仍然十分搶手。盡管上周五發(fā)行的四周期國(guó)庫(kù)券到期收益率已經(jīng)接近于零，但直接競(jìng)標(biāo)者的獲配比例創(chuàng)7年來(lái)最高，這表明投資者預(yù)計(jì)可能更難找到收益率為正的短期資產(chǎn)。

　　財(cái)政部出售400億美元的四周期國(guó)庫(kù)券得標(biāo)收益率為0.05%，創(chuàng)去年3月26日以來(lái)最低。直接競(jìng)標(biāo)者獲配比例為21%，創(chuàng)2014年2月以來(lái)最高，富瑞集團(tuán)（Jefferies）經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）表示：

“目前尚不清楚為什么經(jīng)常參加拍賣活動(dòng)的競(jìng)標(biāo)人希望購(gòu)買收益率僅為5個(gè)基點(diǎn)的四周期國(guó)庫(kù)券，可能是由于提供正收益率的短期資產(chǎn)越來(lái)越難找了?！?/p>

　　這意味著負(fù)利率還會(huì)繼續(xù)走低。瑞信分析師佐爾坦·鮑茲（Zoltan Pozsar）也預(yù)測(cè)，由于補(bǔ)充杠桿率（SLR）豁免不會(huì)延期，銀行很可能會(huì)被迫收緊資產(chǎn)負(fù)債表。

　　還有一點(diǎn)需要注意的是美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)操作。萊頓債券市場(chǎng)研究公司（Wringhtson ICAP）經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧?克蘭德?tīng)枺↙ou Crandall）表示，財(cái)政部正不斷削減TGA賬戶，使得大量現(xiàn)金流入金融系統(tǒng)，而美聯(lián)儲(chǔ)正不斷擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買，因此其中一部分現(xiàn)金可能會(huì)流向逆回購(gòu)協(xié)議，而不是流入到銀行儲(chǔ)備金中。

　　最后，值得注意的是，周六早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)宣布本月底即將到期的SLR不會(huì)延期。結(jié)果，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率上升，長(zhǎng)期互換價(jià)差擴(kuò)大。

　　零對(duì)沖總結(jié)稱，就目前而言，SLR的聲明并沒(méi)有產(chǎn)生任何巨大的沖擊，但要密切關(guān)注負(fù)短期利率。隨著美國(guó)財(cái)政部在未來(lái)幾周繼續(xù)向金融體系注入數(shù)千億美元的流動(dòng)性，負(fù)利率可能會(huì)繼續(xù)走向更深的水平。

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責(zé)任編輯：郭明煜