來源：金十數據

　　美股在當前的市場環境中逆市保持在高位，但這一表現與經濟基本面、企業的收入、利潤和債務水平等均無關，其支撐在于美聯儲的刺激政策。

　　再一次，股票相對GDP的比值，以及市盈率都成了虛妄。知名金融博客Of Two Minds的作者查爾斯·休·史密斯（Charles Hugh Smith）認為，這就是2月19日美股高位時投機狂熱泡沫的重演。

　　值得注意的是，2月19日時泡沫最終破裂了，那這次的泡沫會破滅嗎？從2月19日泡沫破滅的過程中我們又可以學到什么呢？

　　首先，Smith認為，很多技術分析師給出的目標點位并不靠譜。

　　一方面，絕大多數分析師給出的目標價位都遠高于當前水平，且他們對給出來的目標價位無比確信。讓人忍不住質疑，他們的信心來源何處？除了相信美聯儲會托底救市以外，什么基本面支撐都沒有。

　　另一方面，技術分析師給出的目標點位可能遭遇集中拋售，屆時可能會因流動性不足無法成交。這些分析師相信一旦市場價位達到他們的目標值，每個投資者都能以市價賣出，這一點很可疑。當所有投資者都打算在該點位賣出，還包括數萬臺交易機器人的時候，集中拋售必然導致流動性不足。

　　此外，現代市場的某些特點也進一步加劇了泡沫破滅時賣出的難度。包括：

1． 指數基金占據主導地位。當拋售該指數時，所有的成分股都會被出售，指數進一步下跌，形成負向循環，跌幅不斷擴大。

2． 大多數交易都是由計算機完成的，而計算機的算法規則通常是極端地遵循趨勢。一旦形成“賣出”趨勢，計算機程序將發出一連串的賣出指令，進一步增強“賣出”趨勢。

3．美聯儲含蓄地暗示：“股票永遠都不會再下跌了！”然而它進行市場干預的唯一途徑是直接購買數萬億美元的股票。當前美股的總市值約30萬億美元，全球股市的總規模約80萬億美元，美聯儲真能買得下所有股票嗎？

　　Smith指出，股市崩盤時的流動性將取決于接盤俠的數量。當泡沫破滅的時候，市場情緒會發生轉變，流動性將取決于“抄底”的接盤俠，他們是唯一的買家。一旦他們也被套，就再也沒有買家愿意出價了。那時股市會變成下落的刀子，無人敢接盤。

　　雖說美聯儲前主席格林斯潘對上一次未能預見股市崩盤的解釋是，美聯儲的模型未能很好地刻畫“尾部風險”，尾部風險事件的實際發生頻率比美聯儲模型中的統計參數要高。

　　但Smith卻認為，“尾部風險”只是格林斯潘在花言巧語，事實情況就是愿意冒著被套風險去抄底的接盤俠太少了，買盤擋不住賣盤的拋售之勢。

　　基于該觀點，Smith認為，每個投資者在股市崩盤之際都只有2個選擇，要么抓住第一波拋售的機會，要么認栽接盤。泡沫最終會破滅，而股市點位越高，崩盤時下跌幅度越大。

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責任編輯：張玉潔 SF107